“社會消費品零售總額"十二五"期間年均增長15%左右，從2010年的15.7萬億元提升至32萬億元左右。”近日出爐的《國內(nèi)貿(mào)易發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，讓打拼在零售行業(yè)的人們于當下“寒冬”中想象著春天般的溫暖，或許能激發(fā)他們戰(zhàn)勝眼前困難的決心。
半年報顯示，2012年上半年商業(yè)零售上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入3119.7億元，同比增長13.5%;歸屬母公司凈利潤104.8億元，同比下降7.5%。分析認為，刺激消費的系列政策取消、房地產(chǎn)調(diào)控、人工成本的大幅上漲和電商沖擊以及由此展開的價格戰(zhàn)，共同導致零售業(yè)低迷不振。而隨著下半年經(jīng)濟企穩(wěn)回升，零售業(yè)收入增速有望好于上半年。
整體盈利能力持續(xù)下降
今年上半年，零售業(yè)業(yè)績可謂一片慘淡。各子板塊營業(yè)總收入都不同程度的提高，但凈利潤卻大幅下降。就連最能抵抗經(jīng)濟低迷的超市業(yè)態(tài)也嚴重下滑，整體凈利潤僅為7.2億元，同比降幅達24.6%。
具體來看，百貨板塊盈利水平不斷走低。上半年實現(xiàn)營業(yè)收入合計1339.82億元，同比增長9.52%，歸屬母公司凈利潤61.0億元，同比增長8.4%。從歷史數(shù)據(jù)來看，自2008年以來百貨業(yè)毛利水平從高位開始回落，盈利水平逐漸走低。值得一提的是，百貨類公司區(qū)域分化明顯，沿海發(fā)達地區(qū)凈利潤增速低迷，中西部公司相對較好。
而超市板塊的收益率遠低于行業(yè)整體水平。上半年超市公司合計實現(xiàn)營業(yè)總收入434.8億元，同比增長18.9%;歸屬母公司凈利潤7.2億元，同比下降24.6%，降幅比行業(yè)整體多17.1個百分點，僅有四成多的超市實現(xiàn)凈利潤正增長。
不過，最為慘烈當屬家電連鎖板塊。上半年包括電器連鎖在內(nèi)的專業(yè)連鎖板塊收入同比增長17.98%，剛需特質(zhì)和家電連鎖的網(wǎng)上銷售一定程度上保證了營業(yè)收入的相對高位，而同期歸屬于母公司的凈利潤同比大幅下滑30%以上。數(shù)據(jù)顯示，蘇寧電器(002024,股吧)上半年營業(yè)收入472億元，同比增長6.7%，歸屬于上市公司股東的凈利潤17.4億元，同比下降29.5%。而國美公司則更慘。上半年營業(yè)收入231億元，同比下降22.4%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-5億元，同比下降140%。該板塊成為“價格戰(zhàn)”升級背景下上游延伸、下游虛實聯(lián)動模式轉(zhuǎn)型過渡期最為顯著的子板塊，也同時是個股凈利潤下滑密集的子板塊。
“氣候惡劣”導致行業(yè)萎靡
零售業(yè)被視為“植物性”產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展狀況嚴重依賴于外界氣候的變化。而今年上半年氣候卻是異常惡劣——金融危機后政府刺激消費的系列政策取消、房地產(chǎn)的調(diào)控等，也包括租金、人工成本的大幅上漲。這些因素共同導致零售業(yè)低迷不振。
事實上，自金融危機以來，在“四萬億投資”、家電優(yōu)惠政策等刺激政策的影響下，零售行業(yè)經(jīng)歷了一次“盛宴”。數(shù)據(jù)顯示，2008年，零售行業(yè)的營業(yè)收入和凈利潤增長率分別為17%和5%。而在刺激政策出臺后，零售業(yè)的營收和凈利潤增長率均出現(xiàn)快速回升，到2010年營業(yè)收入增長25%，而凈利潤增長率更攀升至38%。不過，此后行業(yè)就初顯頹勢。
“2010年中期，整個行業(yè)景氣度見頂，毛利率達到18.09%、凈利潤率達到4.21%。之后，零售公司的凈利潤率加速下滑，到今年上半年，零售公司的凈利潤率下滑到3.47%，正處于一個加速下滑的階段。”有業(yè)內(nèi)人士如是表示。
對于此輪業(yè)績加速下滑的原因，有分析認為，在經(jīng)濟持續(xù)低迷的環(huán)境下，超市與專業(yè)連鎖店受人工成本和租金上漲、電商沖擊影響較大，電器連鎖受到網(wǎng)購嚴重沖擊，嚴重侵蝕了零售業(yè)本就不高的凈利潤率。
數(shù)據(jù)顯示，百貨、超市、多業(yè)態(tài)零售今年二季度費用率分別為13.81%、16.02%、13.64%，較一季度環(huán)比增加2.13、1.25、1.32個百分點。整體來看，期間費用率的上漲吞噬了毛利率增加引起的凈利率提升，二季度行業(yè)凈利率為4.04%，比一季度減少0.59個百分點，盈利能力持續(xù)下降。
而導致家電連鎖企業(yè)盈利急劇下滑的原因，主要來自電商的沖擊以及由此展開的價格戰(zhàn)。東興證券認為，家電板塊作為競爭程度最高的業(yè)態(tài)，價格戰(zhàn)無疑加劇了馬太效應的分化，這也是引致該業(yè)態(tài)整體毛利下行1.1個百分點的主要原因。也有分析認為，補貼取消、房地產(chǎn)下滑、網(wǎng)購價格戰(zhàn)給家電連鎖企業(yè)帶來較大沖擊，隨之而來的各種應對政策帶來了中期較高的費用，例如蘇寧電器大幅加大了蘇寧易購費用投入。
此外，也有分析認為，家電制造企業(yè)為擺脫對渠道商的依賴、加強自身對供應鏈終端的掌握能力，近年來一直在謀求自建渠道或開拓其他新渠道。這從一定程度上也搶奪了家電連鎖的市場份額。
業(yè)績有望逐步好轉(zhuǎn)
展望下半年，業(yè)內(nèi)大多認為，零售業(yè)整體收入增速應逐步好于上半年。招商證券(600999,股吧)分析師楊夏認為，站在中報后三季度的時間點看全年，未來經(jīng)濟的不確定性仍未消除，景氣回升速度將較為平緩，但趨勢向好不變，加之趨近四季度，在促銷活動發(fā)力下，下半年整體收入增速應逐步好于上半年。
“超市具備一定的防御性，在CPI下行的情況下依靠外延擴張依然能保持快速增長，短期內(nèi)超市擴張面臨費用增長壓力，但是依托自建物流，提高直采比例，發(fā)展自有品牌，調(diào)整商品結(jié)構(gòu)，超市的盈利能力有望繼續(xù)改善。”長城證券分析師姚雯琦表示，四季度是傳統(tǒng)的消費旺季，隨著中秋和國慶等節(jié)假日的到來，加上商務部也在醞釀推出新一輪消費刺激政策，只要宏觀經(jīng)濟不持續(xù)惡化，百貨業(yè)消費需求會逐步好轉(zhuǎn)，預計全年增速15%左右。
而從零售板塊表現(xiàn)看，今年以來，零售板塊整體跑輸滬深300，板塊估值處于歷史低點。數(shù)據(jù)顯示，2012年1~8月，海通零售指數(shù)跑輸滬深300約11.5%，其中僅3、6和8月獲超額收益，目前板塊市盈率較滬深300溢價1.63倍。近兩年來，零售板塊持續(xù)大幅度的調(diào)整，目前板塊的估值不到17倍，處于歷史底部水平。
東莞證券認為，從去年四季度開始行業(yè)增速明顯下降，若今年四季度經(jīng)濟能夠開始回暖，那么在低基數(shù)下，零售業(yè)上市公司四季度后的業(yè)績改善將較顯著。國家具體的消費政策措施有望逐步出臺。屆時來自基本面的實質(zhì)改善和政策刺激有望驅(qū)動行業(yè)估值提升。
興業(yè)證券(601377,股吧)分析師向濤則認為，短期看目前板塊要演繹整體行情尚缺乏催化劑。7月份消費數(shù)據(jù)的再度低迷使得板塊缺乏突破向上的動力，7、8、9月為行業(yè)淡季，結(jié)合當前市場總體狀況，判斷板塊在未來1個月內(nèi)將處于盤整階段。
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本文標題：零售行業(yè)：整體業(yè)績低迷 電商鏖戰(zhàn)慘烈
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