編輯有話說
這幾年讀過數本對沖基金題材的書，《對沖基金風云錄》以及《富可敵國》印象尤深，前者人物描寫可謂入木三分，后者可窺投資思想演變史。往往讀罷，一聲嘆息，風云人物也如過眼云煙，除了索羅斯，鮮有善終。所以，投資人要多做善事，切記。
對沖基金全透視
1949年阿爾弗雷德·瓊斯確立的對沖基金架構延續至今
近日，美國對沖基金潘興廣場創始人威廉·阿克曼大膽預言香港將改變近三十年來港元盯住美元的匯率聯系制度，港幣將大幅升值，明年香港選舉換屆會是一個契機。他還表示自己已經買入港幣對美元看漲期權。
阿克曼對香港匯率制度的公然叫囂或許是大多數人對對沖基金的印象。又或者大眾眼中的對沖基金是“傳奇”的代名詞。
魔鬼和天使總在一線之間。那么，對沖基金究竟是天使還是魔鬼呢？
1949年，阿爾弗雷德·瓊斯拿著妻子的10萬美元，和其他3個合伙人創立了A.W。瓊斯公司——世界上第一家對沖基金公司。
阿爾弗雷德·瓊斯確立了對沖基金架構，并延續至今。一是20%的業績提成：基金管理人的激勵與基金業績相掛鉤；二是私募形式：把自己的錢也放到對沖基金里，這樣基金管理人會更關注虧損；三是對沖：可以做空；四是杠桿：用杠桿去放大確定性比較大的收益。
10年迅猛發展
從1949年至20世紀60年代初期，是對沖基金的創始時期，雖然當時取得的業績較好，但發展緩慢，并未引起投資者和金融機構的注意。進入20世紀90年代以后，隨著金融管制放松后金融創新工具大量涌現，對沖基金才迎來了發展的黃金時期。
根據HFR的數據，1990年初全球對沖基金管理資產總規模僅為389.1億美元，1993年突破千億規模達到1677.9億美元，1999年年底達到4500億美元。2000年之后對沖基金進入了迅猛擴張階段，2005年突破萬億規模達到1.1萬億美元，2007年達到1.87萬億美元。
2007年對沖基金開始掀起了上市風潮。2007年1月，兩家大型對沖基金公司Brevan Howard資產管理及Polygoan Investment Partners在交易所掛牌；同年歐洲最大的對沖基金GLG Partners在納斯達克上市。
但2008年對沖基金規模急劇縮水，降低至1.41萬億美元，當年資金凈流出達到1544.47億美元。從2009年開始隨著全球經濟的復蘇，對沖基金規模不斷擴大，至2010年末超過2007年的歷史規模達到1.92萬億美元，2011年一季度末突破歷史紀錄達到2.02萬億美元，三季度末降低至1.97萬億美元。
“如果未來沒有大的經濟危機的話，對沖基金的規模仍會保持上升態勢。”HFR亞太區研究總監谷佳對第一財經日報《財商》表示，金融危機之后大家討論比較多的是銀行業的風險，對沖基金并沒有像銀行等金融機構一樣帶來系統性風險以及給主流經濟帶來很大沖擊。“從這種角度來說，對沖基金的風險和銀行體系的風險有很大區別。”
《富可敵國》作者塞巴斯蒂安·馬拉比對本報表示，如果市場的資金都集中于對沖基金而不是銀行，會更好。一家大型投資銀行的倒閉帶來的影響比對沖基金倒閉要大很多。
谷佳還指出，美國頒布的多德-弗蘭克法案中對投資銀行經營對沖基金業務進行了限制，但投資銀行可以成立獨立于銀行賬戶之外的對沖基金業務公司。“這部分的剝離其實可能增加了私有對沖基金的數量和規模。”
值得注意的是，對沖基金的資產管理總額總是持續集中在少數幾個對沖基金巨頭身上。根據倫敦國際金融服務業的統計，在 2003年時，最大的 100只對沖基金規模約占全體對沖基金規模的54%，但2007年已增長至75%。2008年年初390家對沖基金資產管理總額占比80%。
全球投資占主流
從對沖基金注冊地來看，開曼群島是對沖基金最普遍的注冊地。根據HFR的數據，截至2011年三季度末，33.38%的對沖基金注冊在開曼群島，百慕大占4.2%。離岸市場之外最熱門的注冊地則屬美國(大部分注冊于特拉華州)，占24.97%。對沖基金大多注冊在開曼一方面是為了回避監管，另一方面則是開曼的免稅政策。
對沖基金經理大多選擇在離岸市場之外設立營運據點。北美是全球對沖基金最大的聚集地占46.7%，歐洲占6.19%。新興市場占3.67%。另外，約有22.28%的對沖基金在全球均設有運營據點。
從資產配置分布角度來看，全球投資依然是主流。根據HRF的數據，截至2011年三季度末對沖基金全球資產配置占比高達45.78%，北美地區緊隨其后占39.1%，西歐占4.96%，新興市場占2.72%。
從這個角度來看，美國依然引領著全球對沖基金的潮流，大多數知名的對沖基金也都來自美國。不過根據IFSL的數據，對沖基金中美國從業者的比重有降低的趨勢，2007年美國從業者占67%， 2002年高達82%。歐洲的從業者在這期間從12%上升至22%。
透明化是趨勢
金融危機毫無疑問重創了對沖基金業，而麥道夫丑聞無疑讓該行業“雪上加霜”。要贏回投資者的信心，業績無疑是關鍵，而對沖基金本身的透明度也是重要手段。
“金融危機之后，對沖基金的透明化程度更高。”谷佳指出，一方面現在很多對沖基金已經開始通過獨立管理賬戶來管理資產，對沖基金經理只有交易權利，沒有處理資產的權利，由第三方來對凈值定價，管理資產；另一方面，對沖基金開始根據投資銀行的信用評級來挑選經紀服務商，避免像雷曼兄弟這樣的經紀商倒閉事件對對沖基金造成的重大損失。
此外，對沖基金還在其他服務方面進行了一些創新。歐洲最大的純對沖基金GLG Partners在2009年贏得了運作30多億美元新資金的委托。據了解，其收費結構較平常水平低。湯森路透理柏對沖基金全球研究主管Aureliano Gentilini表示，減少單一經理、下調對沖基金收費都是可能的創新。此外在收費結構模型的基礎上，一段時期資產的滾動投資或提供折扣費用，以換取更長的鎖定期也是可能的替代辦法。
另一方面，政府也在加大對對沖基金的監管。美國頒布的多德-弗蘭克法案要求管理資產在1.5億美元或有15個客戶以上的基金管理公司必須在SEC登記，并公布相關信息，同時定期接受SEC的檢查。
歐盟的UCITSⅢ旨在向合規的資產管理公司提供“歐盟護照”；2011年熱議的UCITS Ⅳ在基金信息披露、注冊手續與基金合并等方面進一步簡化。
“監管人應該站在投資人的角度，從投資人的角度來理解對沖基金監管。”谷佳表示。
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本文標題：對沖基金全透視：全球投資占主流
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