在證監(jiān)會最新公布的新基金募集申請中，“鵬華全球上市私募股權(quán)股票型”QDII基金赫然在目。在剛剛發(fā)行完創(chuàng)新產(chǎn)品REITs QDII后，鵬華基金又大膽地將投資目標鎖定在了全球范圍內(nèi)已上市的國際私募股權(quán)基金上。
這兩年，國內(nèi)私募股權(quán)基金 (即PE)持續(xù)“高燒”，還未有PE機構(gòu)上市的案例，對于普通投資者而言，PE戴著高收益的光環(huán)，但在高高的門檻內(nèi)又顯得有些遙不可及。未來，投資黑石、KKR、凱雷等這些國際私募股權(quán)基金巨頭們，將不僅僅是中投“國家隊”的特權(quán)，普通投資者也可以借QDII分一杯羹。殊不知，在全球范圍內(nèi)，上市PE股票都算新鮮事物，在2007年后隨著黑石、KKR的上市才有所擴容。
今年以來，從黃金ETF、奢侈品，再到REITs不動產(chǎn)、石油天然氣ETF，以及如今的上市PE，在公募基金國內(nèi)產(chǎn)品創(chuàng)新乏力的同時，其QDII的海外投資則花樣層出不窮。
創(chuàng)新“勇氣可嘉”但道路很難一帆風(fēng)順，對于創(chuàng)新型QDII，國內(nèi)投資者能否接受、其最終的投資成績又如何，都還有待時間的檢驗。
投資上市PE
作為另類投資資產(chǎn)的代表，PE對于大多數(shù)國內(nèi)投資者而言并不陌生。在國內(nèi)這類基金多以有限合伙形式出現(xiàn)，投資非上市公司股權(quán)投資，以定向募集即私募的形式募集資金，由一般合伙人GP和有限合伙人LP組成，GP即基金管理人，通常收取固定管理費率和業(yè)績提成，LP為主要出資人，PE投資期限一般為3到10年，項目上市是主要退出渠道。
海外上市交易的私募股權(quán)機構(gòu)的股票有多種類型，主要是管理機構(gòu)本身的主體，一種是大型的投資集團，管理人或自身已經(jīng)擁有較強的資金實力可以直接進行PE投資，如英國的3i集團；另一種則是管理私募基金的機構(gòu)(GP)，GP獲得管理收入和業(yè)績提成，美國的黑石集團和KKR。值得注意的是，PE基金上市募資與PE本身發(fā)行基金并非同一概念。
也有一類上市PE上市以募資為目的，即LP的公開募集，他們不參與股權(quán)交易，但作為出資人可以獲得項目收益，投資這類公司，更像是投資了一個“基金中的基金(FOF)”。
鵬華基金國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理裘韜介紹，“上市PE就是一類股票，鵬華全球上市私募股權(quán)股票型QDII相當于一個行業(yè)基金，而這類股票收入來源主要是，1%-3%的管理費收入、20%的業(yè)績提成，以及可能存在的自主投資收益等。”
在PE界，優(yōu)秀的投資項目通常對投資者都有選擇，并對投資額度和資金需求時間也有所限制。由于國內(nèi)尚沒有上市PE，個人投資者主要只能以較高的門檻作為PE基金的LP，這類QDII基金的出現(xiàn)的確為普通投資者投資PE提供了渠道。
美國投資咨詢顧問根據(jù)861家美國PE基金從1986年以來的歷史收益編制了美國PE指數(shù)。截至2010年9月30日，該指數(shù)在過去20年取得了12.6%的收益，同期的標普500指數(shù)的表現(xiàn)是9.0%。
單獨投資PE可謂高風(fēng)險高收益，其項目收益分布差異巨大，退出時間較長又存在流動性風(fēng)險。值得注意的是，由于上市PE股票的類型不同，其風(fēng)險收益特征也不同。
對僅是管理人上市的PE股票即使經(jīng)濟出現(xiàn)波動PE項目的投資業(yè)績不佳，但仍有管理費收入，但如果是自身資產(chǎn)參與投資或者LP融資型上市PE，則更具有直接投資PE的風(fēng)險收益特征，只不過，投資于上市PE股票可以相當于投資于管理人或一攬子PE項目，風(fēng)險相對單個PE投資較小。
QDII屢嘗鮮
實際上，上市PE更屬“新銳”投資。即使是現(xiàn)在占市場份額最大的美國，PE上市也是這幾年的新事物。2007年黑石上市，2010年KKR上市，凱雷今年9月份才遞交了上市申請。據(jù)瑞士上市PE指數(shù)公司LPX GmbH統(tǒng)計，截至今年8月底，全世界僅有126家上市私募股權(quán)投資公司。一些指數(shù)公司逐漸將其分類為單一行業(yè)發(fā)行指數(shù)，而目前全球范圍內(nèi)共有5只ETF基金投資于上市PE。
“公募投資上市PE在國際上都還較新，這類產(chǎn)品也并不多。”裘韜直言，上市PE機構(gòu)流動性分化明顯，大型企業(yè)的流動性較好，作為公募投資的投資標的可能僅集中于上述126家公司中的一半，也就是說，這將是一只集中度較高的行業(yè)基金。
讓人歷歷在目的是，中投投資黑石更是虧損近半，黑石的股價如今較31美元的發(fā)行價跌去了近60%。凱雷的競爭對手阿波羅全球管理公司去年3月上市至今股價已經(jīng)跌去了近40%。這與金融危機的爆發(fā)密不可分，但由于危機爆發(fā)，投資者贖回壓力增大，所投資企業(yè)的營收下降，IPO不景氣使得項目退出也受阻，PE管理人的業(yè)績提成和管理費收入均下降，更較難獲得跟投收益。
裘韜認為，2009年以后，隨著金融市場轉(zhuǎn)暖，PE投資復(fù)蘇，參與危機后出現(xiàn)的機會，最重要的是很多PE投資組合價格相對凈資產(chǎn)價值處于折價，平均折價率在20%到40%間，低于10%至15%的歷史平均水平。“新銳者”不僅僅只有這一個，今年以來，QDII儼然已經(jīng)成為公募基金的創(chuàng)新先鋒，投資標的從黃金到奢侈品再到石油天然氣、不動產(chǎn)，以及現(xiàn)在的全球上市PE。鵬華、諾安等基金更是在產(chǎn)品戰(zhàn)略上主打海外創(chuàng)新牌。
但這張牌也并不好打。鵬華基金剛剛結(jié)束發(fā)行了REITs QDII，其實REITs投資在海外已較為成熟，對于國內(nèi)投資者卻尚屬新鮮事物，為了便于投資者認知，鵬華還特意為其設(shè)計了中文名“銳馳”，但包括諾安的RE-ITs QDII，發(fā)行效果其實都并不理想。
目前看，在海外創(chuàng)新中，僅黃金QDII受到市場認可，除了年初的諾安全球黃金、易方達黃金主題基金發(fā)行規(guī)模份超過20億份，接下來的創(chuàng)新以及普通QDII平均發(fā)行規(guī)模不到5億份，目前的資產(chǎn)規(guī)模不到4億元。
2007年首批出海的QDII至今仍在面值之下使得投資者“過度”受傷，今年以來新老QDII依然全線虧損，平均虧損17.84%。海外經(jīng)濟危機何時真正結(jié)束難料，另外，創(chuàng)新型QDII還遇到很大的投資者認知困難。
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本文標題：鵬華首推海外私募股權(quán)QDII
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