不做假賬，無(wú)懼渾水，要是來(lái)了，有來(lái)無(wú)回；如果做假，渾水來(lái)了，死得其所，又有何怨？
渾水公司(Muddy Waters)發(fā)布質(zhì)疑分眾傳媒的報(bào)告，分眾股價(jià)一夜暴跌。這一幕在過(guò)去一年演了又演。在美上市中國(guó)公司高管表達(dá)各色憤怒，一種聲音漸成主流：告渾水！告渾水！
愿望太過(guò)強(qiáng)烈，以致有人偽造事實(shí)。早在今年6月21日，一則美國(guó)證監(jiān)會(huì)起訴渾水公司及其創(chuàng)始人舞弊的新聞通稿，發(fā)布在一個(gè)可以自由發(fā)布的通稿網(wǎng)站BriefingWire上。當(dāng)天美國(guó)證監(jiān)會(huì)就證實(shí)其為偽造。這次渾水公司發(fā)表分眾報(bào)告后，網(wǎng)站就被黑掉了。這兩件事，犯了法。
要告渾水，幾乎不可能贏。渾水公司發(fā)布質(zhì)疑報(bào)告時(shí)，同時(shí)披露是否持有被報(bào)告公司的空倉(cāng)。做空一家公司股票，必然是因?yàn)椴豢春眠@家公司。公開表達(dá)為何不看好這家公司，沒(méi)什么不可以。所有做空某家公司股票的投資者，都可以也常常這么做，看看George Soros、Jim Chanos、David Einhorn。空頭的看法可能對(duì)也可能錯(cuò)。但無(wú)論對(duì)錯(cuò)，要告他們，先要過(guò)美國(guó)憲法第一修正案保護(hù)言論自由這一關(guān)。過(guò)不去的。美國(guó)就這樣。
如果能證明渾水與人合謀操縱股價(jià)，那就是另一回事。但極難。證據(jù)在哪里？
空頭投資者最大的痛苦，也在這里。外人看著空頭投資者神秘莫測(cè)法力無(wú)邊，其實(shí)是誤解。空頭在大多數(shù)時(shí)間里很痛苦，揭發(fā)一家公司卻無(wú)人聽是常事：市場(chǎng)不信，股價(jià)不動(dòng)，證監(jiān)會(huì)不理。要有興趣看看他們的痛苦與脆弱，可以看兩本書：大牌空頭投資者David Eihnorn的Fooling Some of the People All of the Time，講述揭發(fā)Allied Capital近十年無(wú)人理睬的故事；無(wú)名小卒Harry Markopolos揭發(fā)麥道夫，更慘，書名就叫作《沒(méi)人聽》No One Would Listen，最后麥道夫自我爆炸，跟他的揭發(fā)都沒(méi)什么關(guān)系。(參看我的讀書筆記)
知道弱者的名字也可以是空頭，知道他們罵一家上市公司無(wú)論是確有實(shí)據(jù)還是瞎烏鴉嘴都會(huì)得到美國(guó)憲法保護(hù)，就知道以下中國(guó)概念股反渾水手冊(cè)真正管用。
第一，不做假賬。對(duì)不少中國(guó)概念股，這句話可能說(shuō)得太晚了。巴菲特說(shuō)，你在廚房里發(fā)現(xiàn)一只蟑螂，那多半不會(huì)只有一只。做假賬通常是不歸路，成功一次會(huì)上癮，一個(gè)錯(cuò)誤要用更多的錯(cuò)誤去掩蓋：前者安然后者奧林巴斯(微博)。難的不是一輩子做假賬，而是只做一次假賬就收手。
絕不是每一家做假賬公司都會(huì)暴露，通常只有那些進(jìn)入媒體和做空投資者視線的倒霉蛋才會(huì)。Jim Chanos說(shuō)，絕大多數(shù)公司弊案不是監(jiān)管者、投行或者會(huì)計(jì)師發(fā)現(xiàn)的，而是新聞媒體和空頭投資者發(fā)現(xiàn)的。但是，一家公司做假賬，不論道德就論利害，從此將自己置入巨大的不確定性當(dāng)中，無(wú)論主業(yè)后來(lái)搞得多么有聲有色，都好象站在一塊活動(dòng)門板上，不定哪天就被人抽掉了。市場(chǎng)先生很短視，不時(shí)會(huì)忘掉原罪。但市場(chǎng)先生也無(wú)情，抽起板來(lái)也是搞死算。慎終追遠(yuǎn)。
第二，軋空。專業(yè)空頭投資者人數(shù)其實(shí)很少。做空風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱，潛在損失是無(wú)限大，因?yàn)楣蓛r(jià)沒(méi)有天花板；潛在收益就是100%，因?yàn)楣蓛r(jià)的地板價(jià)是0，不會(huì)更低。如果做空者沒(méi)有公司基本面支撐(做假賬之類)，不能吸引市場(chǎng)合力，死得很慘的時(shí)候遠(yuǎn)大于做多。
空頭借入股票賣出，如果股價(jià)不跌反漲，空頭需從市場(chǎng)上購(gòu)回股票平倉(cāng)止損，一旦引發(fā)空頭自相殘殺，那就更慘。史上最大軋空發(fā)生在2008年10月底。保時(shí)捷宣布獲得大眾汽車31.5%的股票期權(quán)，年底前增持過(guò)50%，最終在2009年增持至75%。短短兩天，大眾股價(jià)上漲超過(guò)200%，一舉成為全球市值最大公司。此前大舉做空大眾汽車的空頭血流成河尸橫遍野。
在美上市中國(guó)概念股流通市值通常并不大，每日成交量有限，只要基本面正常，沒(méi)做假賬，公司反應(yīng)迅速，解釋合理，不僅多頭會(huì)消滅空頭，空頭平倉(cāng)回補(bǔ)，自己就把戰(zhàn)友給消滅了，更不用說(shuō)如果公司配套推出股票回購(gòu)特別分紅之類的方案。
好公司完全可以對(duì)空頭說(shuō)：空頭，你的名字叫弱者。
不做假賬，無(wú)懼渾水，要是來(lái)了，有來(lái)無(wú)回；如果做假，渾水來(lái)了，死得其所，又有何怨？■
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本文標(biāo)題：中國(guó)概念股反渾水手冊(cè)
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