北京時間11月17日晚間消息，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)周三發(fā)布了2011年第三季度財報。高盛隨后發(fā)布研究報告，維持對當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股票“中性”的評級，同時將目標(biāo)股價從8美元下調(diào)至7.5美元。
以下為報告全文：
2011年第三季度，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)凈營收為9.09億元人民幣，同比增長50%，環(huán)比增長15%，與我們以及彭博社統(tǒng)計的分析師平均預(yù)期一致，但略低于該公司此前預(yù)告的51%至53%的增長率。非美國通用會計準(zhǔn)則凈虧損7100萬元人民幣，與我們的預(yù)期一致，但低于分析師平均預(yù)期。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)預(yù)告，第四季度營收將同比增長65%，較我們和分析師平均預(yù)期高8%。
當(dāng)當(dāng)網(wǎng)財報中的要點包括：
(1)核心的媒體產(chǎn)品營收同比增長27%，這一增長率低于第二季度的34%。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)該業(yè)務(wù)增長放緩主要是由于激烈的市場競爭。不過日用百貨營收同比增長162%，這一增長率高于第二季度的152%。我們認(rèn)為，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)增加投資，包括開展更多的價格促銷，以及投入更多的營銷費用(同比增長69%)，將推動第四季度營收的增長，但同時將導(dǎo)致虧損進一步擴大。
(2)毛利率第三季度下降至13.8%，環(huán)比下降0.5%，同比下降11.6%。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)管理層表示，由于價格競爭，產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，以及開展優(yōu)惠券項目(對毛利率影響達3%)，毛利率短期內(nèi)仍將繼續(xù)面臨壓力。
(3)不考慮基于股票的薪酬，運營虧損擴大至8000萬元人民幣。我們預(yù)計，這一趨勢將于第四季度持續(xù)，而當(dāng)當(dāng)網(wǎng)將繼續(xù)積極進行投資。
當(dāng)當(dāng)網(wǎng)在進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之后營收呈加速增長的趨勢，我們認(rèn)為這將帶來積極的效果。不過，在一個競爭激烈的市場中運營虧損出現(xiàn)擴大，這將影響當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股價的表現(xiàn)。我們維持對當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股票的“中性”評級，并將12個月目標(biāo)股價從8美元下調(diào)至7.5美元。根據(jù)DCF估值法，我們將當(dāng)當(dāng)網(wǎng)圖書業(yè)務(wù)的估值從每股7.6美元下調(diào)至6.4美元，將百貨業(yè)務(wù)的估值從每股0.6美元上調(diào)至1.1美元。
我們預(yù)計，由于價格競爭，以及更高的營銷和交付成本，從2011年至2013年，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)將出現(xiàn)更大的運營虧損。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)面臨的不確定性包括電子商務(wù)行業(yè)更快的增長，成本的上升，以及市場競爭。
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本文標(biāo)題：高盛維持當(dāng)當(dāng)中性評級 目標(biāo)價下調(diào)至7.5美元
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