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1.吸油煙機(jī)進(jìn)入成熟期，頭部集中度有待提升

1.1. 廚房場(chǎng)景空間容量巨大，煙灶步入穩(wěn)定發(fā)展期

廚房場(chǎng)景空間容量巨大，未來(lái)仍有提升空間。1)在所有家電使用場(chǎng)景中，廚房場(chǎng)景 容量最大。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020 年中國(guó)家電市場(chǎng)廚房場(chǎng)景容量為 2,907 億元，相比其 他使用場(chǎng)景(客廳、浴室、臥室、陽(yáng)臺(tái))容量最大。2)煙灶已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期，作為 城鎮(zhèn)生活的必需品，隨著城鎮(zhèn)化率和每百戶保有量提升，煙灶市場(chǎng)規(guī)模仍有提升空間。根 據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020 年煙灶消費(fèi)占整個(gè)廚房場(chǎng)景家電消費(fèi)的 18.95%，僅次于冰箱的 30.96%。3)以洗碗機(jī)、蒸烤一體機(jī)為代表的廚電新興品類步入快速發(fā)展期，帶動(dòng)家電廚房場(chǎng) 景市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容。

吸油煙機(jī)產(chǎn)品步入成熟期，相比白電保有量仍有提升空間。吸油煙機(jī)進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展 階段，自 2017 年國(guó)家地產(chǎn)政策收緊，吸油煙機(jī)市場(chǎng)規(guī)模增速放緩。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2020 年我國(guó)吸油煙機(jī)市場(chǎng)規(guī)模為 325 億元，18-20 年 CAGR 為-5.50%，對(duì)比 16-18 年 CAGR 為 3.27%。2019 年我國(guó)吸油煙機(jī)城鎮(zhèn)每百戶保有量為 82 臺(tái)，農(nóng)村為 29 臺(tái)，整體為 59 臺(tái)。吸油煙機(jī)是城鎮(zhèn)生活的必需品，對(duì)比需求剛性同樣強(qiáng)的冰箱、洗衣機(jī)來(lái)看，我國(guó)吸油煙機(jī) 城鎮(zhèn)保有量仍有提升空間;農(nóng)村做飯場(chǎng)景開(kāi)放，對(duì)吸油煙機(jī)的需求剛性偏低，隨著國(guó)家新 農(nóng)村建設(shè)和農(nóng)村住房改造推進(jìn)，以及政策管理農(nóng)村地區(qū)有害氣體排放，農(nóng)村地區(qū)的吸油煙 機(jī)保有量或可提升。

1.2. 油煙機(jī)市場(chǎng)成長(zhǎng)的邏輯：短期看竣工，長(zhǎng)期看城市化和保有量提升

短期來(lái)看，地產(chǎn)竣工回暖拉動(dòng)吸油煙機(jī)的終端銷售。吸油煙機(jī)安裝屬性強(qiáng)，其市場(chǎng)規(guī) 模增長(zhǎng)與住宅交房、裝修密切相關(guān)。在期房、現(xiàn)房模式下，廚電裝修需求分別在竣工交付 之后 6 個(gè)月、9 個(gè)月內(nèi)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，21 年 1-9 月我國(guó)住宅竣工面積同比增長(zhǎng) 24.4%。分單月看，21 年 6 月、7 月、8 月住宅竣工面積分別同比增長(zhǎng) 63.22%、28.84%、 29.60%，竣工面積的同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在吸油煙機(jī)銷量上有所體現(xiàn)。

我們預(yù)計(jì)下半年地產(chǎn)竣工同比增幅可維持高位，利好吸油煙機(jī)銷售。國(guó)家三道紅線 政策 2021 年 1 月起開(kāi)始實(shí)行以限制地產(chǎn)商杠桿率，地產(chǎn)商將加速期房的竣工、交付，通 過(guò)將合同負(fù)債/預(yù)收款結(jié)轉(zhuǎn)為收入的方式降低負(fù)債率。

長(zhǎng)期來(lái)看，城市化和保有率提升帶動(dòng)吸油煙機(jī)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì) 2025 年吸油煙機(jī)銷量 2,984 萬(wàn)臺(tái)，20-25 年 CAGR 為 3.22%。

核心假設(shè)：

1)我們假設(shè) 2020 年以后，中國(guó)總?cè)丝跀?shù)以 0.5%的速度增長(zhǎng)。由于我國(guó)家庭戶均人 口規(guī)模逐年降低，我們假設(shè)城市、農(nóng)村戶均人口每年減少 0.1 人;

2)根據(jù)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略研究室預(yù)測(cè)，我國(guó)到 2025 年城鎮(zhèn)化率可達(dá)到 70%， 因此我們假設(shè)我國(guó)城市化率每年增長(zhǎng) 1.6 pct，2025 年城鎮(zhèn)化率達(dá) 71.7%;

3)自 2020 年以后，城鎮(zhèn)吸油煙機(jī)每百戶保有量每年增長(zhǎng) 2.4 臺(tái)，2025 年百戶保有 量達(dá)到 94.7 臺(tái)，接近一戶一機(jī)的水平。隨著國(guó)家新農(nóng)村建設(shè)和農(nóng)村住房改造推進(jìn)，我們 假設(shè)農(nóng)村百戶保有量每年增長(zhǎng) 4 臺(tái)，2025 年百戶保有量達(dá)到 53 臺(tái);

4)考慮到集成灶與吸油煙機(jī)互為替代品，2020 年集成灶銷量滲透率(分母為集成灶 +吸油煙機(jī))為 11.4%。根據(jù)浙江美大預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，23-25 年集成灶銷量滲透率 將達(dá)到 25%-30%，因此我們假設(shè) 2025 年全國(guó)市場(chǎng)滲透率 28.2%

1.3. 煙機(jī)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，龍頭優(yōu)勢(shì)正在兌現(xiàn)

對(duì)比白電，吸油煙機(jī)行業(yè)集中度偏低。1)根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2020 年吸油煙機(jī)行業(yè) 銷量 CR4(老板、方太、美的、華帝)為 52.05%，對(duì)比 2020 年冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī) CR4 為 67.13%、84.87%、69.50%存在較大提升空間。2)高端廚電企業(yè)老板、方太是我國(guó)吸油 煙機(jī)龍頭企業(yè)，2020 年老板、方天銷額市占率分別為 10.16%、9.16%，而長(zhǎng)尾品牌的市 場(chǎng)份額為 35.04%。

產(chǎn)品技術(shù)壁壘低、頭部企業(yè)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)是現(xiàn)階段吸油煙機(jī)行業(yè)集中度偏低的主要原因。 吸油煙機(jī)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)主要由主要有機(jī)殼、風(fēng)道、風(fēng)機(jī)、止回閥、集排油裝置、照明裝置、 電源開(kāi)關(guān)和電源線等構(gòu)成，結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、生產(chǎn)難度不大。根據(jù)我們的測(cè)算，完整的吸油煙機(jī) 產(chǎn)品共有 21 個(gè)五金零部件組成，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相比冰箱、洗衣機(jī)等白電產(chǎn)品簡(jiǎn)單，且吸力、 風(fēng)量等性能容易被效仿。因此，長(zhǎng)尾品牌更容易以低成本達(dá)到量產(chǎn)，導(dǎo)致吸油煙機(jī)市場(chǎng)腰 尾部的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重。截至 2020 年末吸油煙機(jī)市場(chǎng)共有 202 個(gè)品牌參與競(jìng)爭(zhēng)，而參與 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的白電品牌數(shù)量不超過(guò) 100 個(gè)。

吸油煙機(jī)頭部企業(yè)定位高端，錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。不同于白電龍頭海爾、美的大眾化的品牌定 位，油煙機(jī)頭部企業(yè)老板、方太定位高端，主打高端消費(fèi)人群，消費(fèi)人群范圍不及頭部白 電企業(yè)。2021 年 1-8 月份老板、方太線下吸油煙機(jī)終端零售均價(jià)分別為 4,624、4,808 元， 對(duì)比吸油煙機(jī)行業(yè)均價(jià) 3,581 元，遠(yuǎn)高于行業(yè)均價(jià)。由于吸油煙機(jī)頭部企業(yè)定位高端、錯(cuò) 位競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致吸油煙機(jī)行業(yè)集中度偏低。

縱觀吸油煙機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，我們認(rèn)為吸油煙機(jī)行業(yè)集中度會(huì)持續(xù)提升。

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本文標(biāo)題：吸油煙機(jī)進(jìn)入成熟期，行業(yè)集中度持續(xù)提升！

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