價格構(gòu)成行業(yè)收入和利潤的要素之一
銷售量、價格共同決定了處于家電行業(yè)整個產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)企業(yè)的收入和利潤增長情況,進而推動家電行業(yè)的長期發(fā)展。不同于其他報告著重研究拉動家電需求因素進行分析,本篇文章將主要研究通脹環(huán)境下,銅、鋼材等原材料價格快速上揚對白色家電產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)所帶來的各種影響;通脹勢必影響各個企業(yè)的利潤水平,進而影響到市場對企業(yè)未來發(fā)展的預期,因此,還將分析通脹環(huán)境下,家電板塊選擇那類股票跑贏行業(yè)的可能性更大。
銅價波動對白電影響:空調(diào)>冰箱>洗衣機
志高電器2006年-2007年生產(chǎn)空調(diào)每年平均使用銅約20萬千克,而三年中空調(diào)產(chǎn)量分別為277.4萬臺、307.83萬臺和282.2萬臺,以此推算的話,2006年-2008年每臺空調(diào)所使用銅分別為7.2千克、6.5千克和7.1千克,三年平均為6.93千克。
如果將壓縮機和電機中銅的成本分解開來,銅在空調(diào)成本中所占的比重至少在40%以上,因此,銅價的波動對空調(diào)行業(yè)的盈利狀況產(chǎn)生的影響最大,其次為鋼材,而塑料和其他成本的變化對空調(diào)行業(yè)的影響較小;冰箱中銅和鋼材的價格波動對其影響均等,鋁也對冰箱行業(yè)的運行產(chǎn)生了較大影響,洗衣機行業(yè)中塑料、電機的價格對其影響較大,鈑材次之。
空調(diào)整機盈利受銅價波動影響較小
目前國內(nèi)A 股公司中涉及到白電產(chǎn)業(yè)鏈的包括閥門、蒸發(fā)器、冷凝器、壓縮機等上游零配件生產(chǎn)企業(yè),以及下游的空調(diào)、冰洗整機廠家,產(chǎn)業(yè)鏈中各個細分子行業(yè)的技術(shù)、規(guī)模壁壘和行業(yè)集中程度決定了相應(yīng)行業(yè)中公司的盈利能力。雖然從2000年-2011年期間,銅價變化和空調(diào)價格變化背離嚴重,但是從近三年情況來看,空調(diào)價格波動幅度要小于銅價變動,并且冰洗價格近三年連續(xù)上漲,究其原因主要是終端生產(chǎn)企業(yè)一方面依靠其越來越強的市場話語權(quán),議價能力提高,另一方面產(chǎn)品升級更新?lián)Q代步伐加快,結(jié)構(gòu)改善平抑了銅價變化對終端產(chǎn)品的沖擊。
關(guān)注具備成本轉(zhuǎn)移能力的行業(yè)龍頭
在銅等原材料價格大幅上漲的通脹背景下,格力電器、美的電器保持高毛利率水平的能力相對較強,零配件行業(yè)中具有全球壟斷能力的制冷配件龍頭盾安環(huán)境、三花股份擁有一定的產(chǎn)品議價能力,因此,毛利率較為穩(wěn)定,而其他競爭激烈的冷凝器、蒸發(fā)器和壓縮機等子行業(yè)公司受到來自上游的成本壓力較大。
我們建議在通脹環(huán)境下,建議重點關(guān)注較強成本轉(zhuǎn)移和議價能力的龍頭格力電器、美的電器、盾安環(huán)境和三花股份。浙商證券有限責任公司
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本文標題：家電行業(yè)：銅價上漲對白電行業(yè)影響幾何？
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