當(dāng)下，一家不為公眾所熟悉的冰箱制造企業(yè)——廣東奧馬電器股份有限公司(以下簡稱“奧馬電器”)通過證監(jiān)會審核，如無意外，公司即將登陸資本市場，大筆募投資金無疑會給“內(nèi)外交困”的奧馬電器打上一針強心劑。
不過，分析人士認(rèn)為，其成長性和持續(xù)盈利能力讓人擔(dān)憂，作為上市公司能否給投資者帶來應(yīng)有的回報值得關(guān)注。
國內(nèi)·現(xiàn)狀
行業(yè)疲態(tài)盡顯 市場“錢景”難測
自成立以來，奧馬電器一直以冰箱代工出口為主營業(yè)務(wù)。從2006年開始，奧馬電器在國內(nèi)推出自主品牌，并在2009年的“家電下鄉(xiāng)”大潮中受益頗多。
目前，國內(nèi)三、四級市場是奧馬電器的主戰(zhàn)場。在這些小城市，產(chǎn)品銷售主要依靠當(dāng)?shù)卮砩蹋诤 枴⒚赖牡缺渚揞^的壓迫下，奧馬電器只能以低價獲取中低端消費者。
2009年、2010年和2011年上半年，在奧馬電器國內(nèi)自有品牌產(chǎn)品銷售額中，“家電下鄉(xiāng)”產(chǎn)品銷售額占比分別為39.7%、32.95%和42.35%。
2011年11月底，河南、山東、四川和青島的“家電下鄉(xiāng)”政策結(jié)束，國內(nèi)冰箱業(yè)近兩年來在政策驅(qū)動下的高速增長疲態(tài)盡顯。
此外，隨著海爾、美的、格力等家電巨頭加速滲透三、四級市場，奧馬等新生品牌的生存空間受到嚴(yán)重擠壓。
“冰箱是家電下鄉(xiāng)中銷售最多的產(chǎn)品。從最近的情況來看，三、四級市場銷量是一月不如一月。”美的制冷家電集團中國事業(yè)本部副總裁王金亮在接受媒體采訪時曾談道。
國內(nèi)·市場
利潤縮水 奧馬冰箱售價無優(yōu)勢
打造自有品牌非一日之功，無數(shù)國內(nèi)代工企業(yè)由此折戟。而品牌塑造歷來都是自高而低易，自低而高難，奔馳推出20萬價位車型立刻受到追捧，吉利、奇瑞等低端起家的品牌以同等價位推出車型，卻鮮有問津。奧馬從低端做起大概也是迫于無奈。
然而，當(dāng)下冰箱行業(yè)的競爭已十分激烈，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，行業(yè)利潤率薄如刀鋒，奧馬冰箱并未形成明顯的低價優(yōu)勢。記者在京東商城(微博)看到，容量為186升的奧馬冰箱售價為1299元，類似型號的181升美菱冰箱和新飛冰箱售價均為1399元。
此次上市募投項目中重點產(chǎn)品是多開門大容量冰箱，如三門200升以上型號，奧馬與其他知名品牌同樣差價不多。
奧馬冰箱必須依靠真實的性價比與高品質(zhì)來贏得生存機會，但2011年2月，上海市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局發(fā)布的2010年第四季度上海市家用電冰箱產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查結(jié)果顯示，“奧馬電器的一款產(chǎn)品能源效率等級、耗電量不合格，質(zhì)量問題嚴(yán)重”。
這一消息因奧馬電器欲求上市而引發(fā)媒體的廣泛報道和質(zhì)疑。
國際·現(xiàn)狀
海外“遇堵” 制造業(yè)景氣度下滑
去年12月1日公布的匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)降至47.7，創(chuàng)下過去32個月新低，沖破50枯榮分界線。匯豐中國首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌(微博)表示，這說明制造業(yè)的景氣度快速下滑。
據(jù)媒體報道，今年冰箱行業(yè)整機銷量雖然保持增長，但冰箱整機的上游——壓縮機企業(yè)已開始收縮，某著名外資冰箱壓縮機企業(yè)今年已兩次停產(chǎn)。
“國內(nèi)最大的冰箱ODM生產(chǎn)基地”和“多年冰箱出口量排名第一”是奧馬電器招股書中最搶眼的描述。當(dāng)年帶領(lǐng)團隊離開容聲的蔡拾貳就是靠國外代工生產(chǎn)在冰箱行業(yè)站穩(wěn)腳跟。
據(jù)了解，奧馬電器創(chuàng)業(yè)之初只做歐洲市場，奧馬電器副總經(jīng)理吳世慶對此解釋說：“歐洲冰箱的標(biāo)準(zhǔn)和中國是一致的，這樣一套生產(chǎn)線能最大程度地滿足兩大市場的需求。”
由此，奧馬電器將冰箱價格做到了比國內(nèi)其他同檔次品牌低10%-20%，以價格優(yōu)勢吸引了惠而浦、Candy、伊萊克斯等客戶，至今這些客戶仍是其重要利潤來源。然而，持續(xù)的歐債危機卻給中國家電出口造成了明顯壓力。
國際·市場
海外需求減少 新增產(chǎn)能成負(fù)擔(dān)
“不僅是歐美地區(qū)需求下降，中東及北非的動蕩政局，也使得這些地區(qū)的需求減少。總體來看，海外市場需求正處于下滑通道。”奧馬電器副總經(jīng)理姚友軍在接受采訪時稱，“2011年，生產(chǎn)成本同比上漲超過10%，而出口價格大約同比上調(diào)了5%，在出口量無大幅增長的情況下，企業(yè)利潤基本就是與2010年持平。”
在全球市場風(fēng)雨飄搖之時，奧馬電器如果成功上市，按照募投計劃，其冰箱產(chǎn)能將提高62%，并帶來每年4000萬元的新增折舊費用。若海外市場持續(xù)低迷，新增的巨大產(chǎn)能不但無法為奧馬電器帶來更多盈利，反而會成為沉重負(fù)擔(dān)。
前不久上市的雪人股份是中國最大的制冰設(shè)備及制冰系統(tǒng)生產(chǎn)銷售商，在上市首日破發(fā)，大跌6.26%，可見即使頭頂“全國最大”的光環(huán)，缺乏足夠亮點的制造企業(yè)仍難獲得投資者青睞。
“精打細(xì)算”對奧馬電器這樣的生產(chǎn)企業(yè)尤其重要，但在招股書披露的募投項目中，還有3000萬元用于國內(nèi)市場營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，項目建設(shè)及投資估算表顯示，其中絕大部分用于各級市場專柜和展臺的制造投資。
據(jù)某大型家電賣場管理人員介紹，一般家電展臺使用兩年左右就要報廢更換，即使奧馬冰箱的專柜展臺可以用到三年，平均每年至少1000萬元的折舊費用同樣會嚴(yán)重侵蝕企業(yè)利潤。文/記者 高陽
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本文標(biāo)題：奧馬內(nèi)外交困盼IPO過冬 盈利能力遭疑
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