聯(lián)想控股29%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，觸動了很多人的神經(jīng)。如果大股東中國科學(xué)院國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司(下文簡稱國科控股)最近幾年的舉措看，這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓是既往改革思路的延續(xù)。在國科控股的網(wǎng)站上，羅列著多宗股權(quán)社會化的案例，比如中科英華(600110)、中科合臣(600490)。早在2007年，國科控股自己就有著有趣的發(fā)現(xiàn)，“2007年被調(diào)研的凈利潤超過500萬元的33家中科院企業(yè)中，有23家研究所股權(quán)比例在35%以下，占70%，反映了股權(quán)社會化改革能更好地提高企業(yè)盈利水平”。
國科控股為什么這么熱心做“散股童子”？按照他們的解釋，因為“科研機構(gòu)的文化和運行機制，與企業(yè)是截然不同的，技術(shù)轉(zhuǎn)化到企業(yè)，在市場經(jīng)濟環(huán)境下實現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展，需要具備市場、管理、資本等多種因素和條件，是復(fù)雜的過程，決非僅有一項好技術(shù)，就能實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化”。而這個“復(fù)雜的過程”讓國科控股有些力不從心。
以國科控股下屬的中科院長春應(yīng)用化學(xué)研究所(簡稱：應(yīng)化所)為例，1997年應(yīng)化所創(chuàng)辦的長春熱縮(后改名為中科英華)作為中科院第一家研究所投資企業(yè)在上交所上市，應(yīng)化所在資本和管理的短板日益顯現(xiàn)出來，比如，2001年，長春熱縮實施配股融資計劃，應(yīng)化所沒有足夠的資金或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)參與配股。
更糟的是，應(yīng)化所缺少識別市場機會的能力，國科控股自己都承認，“研究所在經(jīng)營企業(yè)中往往以技術(shù)為主導(dǎo)，缺乏對市場全面深入的分析，也會導(dǎo)致對社會資本的市場判斷和經(jīng)營管理能力不夠信任。”2000年9月，杉杉集團成為長春熱縮第二大股東后，以市場化的理念參與經(jīng)營管理，應(yīng)化所當(dāng)時對其判斷存有疑慮，對杉杉有些項目的選擇簡直無法接受，兩家矛盾不斷激化。
2002年4月，應(yīng)化所主動將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給杉杉集團和其合作伙伴，在2006年再次出讓部分股權(quán)，杉杉集團入主，企業(yè)從單一熱縮產(chǎn)品的高科技企業(yè)，發(fā)展為從銅到銅的深加工產(chǎn)品，從改性高分子材料到電線電纜，形成互補互益的產(chǎn)業(yè)鏈，企業(yè)價值倍增。今年3月，杉杉集團董事長鄭永剛接受采訪時，對此事還頗得意，“當(dāng)時熱縮材料我們覺得不合適，就往銅方向發(fā)展，還用很少的錢做了久游網(wǎng)，以前中科院自己沒做好，現(xiàn)在人家高興得不得了。”
中科英華的例子再明白不過，股東能對公司經(jīng)營產(chǎn)生重要影響，是公司治理結(jié)構(gòu)中最重要的利益相關(guān)方之一，那么在國科控股推行下屬企業(yè)股權(quán)社會過程中，如何調(diào)整確立最優(yōu)的股東結(jié)構(gòu)呢？換言之，像聯(lián)想控股這樣待字閨中的千金，理論上的如意郎君應(yīng)該是怎樣的呢？
從產(chǎn)權(quán)分析的角度，至少有三條“擇婿”的標(biāo)準(zhǔn)。首先，未來所有者的投資決策是否對所有權(quán)結(jié)構(gòu)高度敏感；第二，其人力資本構(gòu)成是否為聯(lián)想控股必不可少的，或者其行動能對企業(yè)價值產(chǎn)生重大影響；第三，新的股東進入，能否提升聯(lián)想控股未來的投資收益，比如，新股東產(chǎn)業(yè)布局與聯(lián)想控股產(chǎn)生協(xié)同效益。
從所有權(quán)結(jié)構(gòu)的影響上說，作為國家的科研機構(gòu)，中科院辦企業(yè)掙錢不是其優(yōu)先選項；在人力資本構(gòu)成方面，中科院不缺科學(xué)家，但能為經(jīng)營團隊拾遺補缺的人太少；從提升投資收益的角度，在聯(lián)想控股布局的行業(yè)中，中科院能提供的協(xié)同效應(yīng)也已經(jīng)非常有限。國科控股熱心股權(quán)社會化，顯然它也意識到聯(lián)想控股可以找到更好的歸宿，而控股旗下聯(lián)想集團的糟糕表現(xiàn)或許加速了抽身的進程。
以國科控股開列的“擇婿”標(biāo)準(zhǔn)，似乎更多側(cè)重于現(xiàn)實層面，就像嫁女兒先給未來親家出身門第劃了個三六九等，對于管理控股型公司相匹配的人力資本以及受讓方自身的公司治理結(jié)構(gòu)考慮得少了些。換言之，新婿是否與聯(lián)想控股氣味相投，一如既往“鐘情”于聯(lián)想，好像不是很關(guān)心的議題。
不過，也許新婿只要足夠體面就可以，開列的條件中充分保證了現(xiàn)有經(jīng)營管理層的穩(wěn)定，擇婿之后，老丈人中科院更加深居幕后，但是聯(lián)想控股不同于中科英華，以柳傳志為首的經(jīng)營管理層五年不變，更像是女兒當(dāng)家。（編輯：王小凡）
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本文標(biāo)題：中科院“擇婿”：聯(lián)想控股待字閨中
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