大股東雅虎“迫于資本市場的壓力”而變得沒有Vision，沒有戰略的問題，同樣也會困擾著阿里集團。阿里大生態戰略的實施，是否也會被資本市場所左右？馬云必須解決控制權問題。從2005年開始，馬云已經為其奮斗了7年。
“等著看馬云的大戲吧”。2009年UT斯達康創始人吳鷹對人群的神秘一笑，至今令人記憶猶新。吳鷹與孫正義、馬云、楊致遠相識多年，那時候誰都不知道吳的寓意。2011年支付寶風波之后，大家終于明白，什么叫做大戲。
今年，與雅虎設下對賭協議，回購雅虎股權；旋即，又完成了阿里巴巴上市公司的私有化。接下來，在這場資本大戲中，留給業界的只有兩個可以看的橋段：第一，找錢；第二，整體上市，完成與雅虎的對賭協議。
對賭雅虎
2011年9月30日，馬云在雅虎創始人楊致遠的母校—斯坦福大學“非常無意”地放出煙霧彈，表示對整體收購雅虎“非常感興趣”。2012年5月，收購雅虎的大戲最終未能上演，不過，阿里集團卻于今年5月與雅虎達成回購股份的協議。
“回購股權的事情，讓阿里管理層心力憔悴，好幾次協議都達成了，但促使合作的雅虎兩任CEO都被董事會‘炒掉’。”阿里集團CMO王帥表示，“那時候，我們真的差點干脆放棄了。”
“雅虎完全受制于資本市場，已經沒有Vision，也沒有戰略。這是我們試圖收回控制權的原因。而從長遠來看，阿里也需要更加健康、平衡和可持續的股權結構。”回購方案敲定之后，阿里集團總參謀長曾鳴分析說：“盡管我們一直沒有太多分歧，但你不知道它在什么時候迫于什么樣的壓力做什么樣的事。”
收回控制權，這個在阿里集團內部被稱為“Long March”（長征）的計劃最終得以達成。當然，阿里集團也需要為此付出巨額的資金—以63億美元現金和不超過8億美元新增阿里集團優先股回購20％的股權。這還只是第一步，倘若馬云和管理層需要回購更多的股權，他們需要在2016年之前，將阿里推向IPO，融資毛收入不低于30億美元，需要較回購雅虎股價溢價110％，并且由雅虎選擇其中一家IPO承銷商。
阿里高管已經承認，阿里集團整體上市的計劃正在推進之中，同時會考慮將支付寶單獨上市，這是干干凈凈的馬云資產，也是去年馬云資本戰場上收獲的重要果實，也是阿里的后手。不過，整體上市并非易事，資本市場需要一個新的商業模式故事，無論是B2B還是B2C、C2C的電子商務商業模式都過于簡單。所以，阿里今年提出了“ONE COMPANY”戰略，和阿里生態系統的模式。
從資本運作的角度來說，第一步便是讓已經上市的阿里巴巴B2B完成退市，融入新的生態系統。
私有化與找錢
阿里巴巴B2B的轉型已經提了不只一年，即從“Meet at Alibaba”（信息分享）到“Work at Alibaba”（交易）的轉型。但迫于上市公司壓力，很多動作都無法做出。今年，回購雅虎股權一事正好給了阿里巴巴私有化一個契機。并于今年6月20日成功實現私有化退市。
私有化與股權回購的合力，是馬云與阿里集團管理層試圖打造一個有Vision、能夠自主掌控的ONE COMPANY。不過，阿里集團需要付出95億美元的代價—回購雅虎需71億美元，私有化需要190億港元，合24億多美元。
找錢的任務，馬云交給了Joe，即被稱為“財神”的阿里集團CFO蔡崇信。馬云在內部有句話，“所有融資的事情，只要Joe簽字就行，關于這些，他比我懂得更多”。曾鳴這樣感慨：“我們的CFO可能是全球最牛的CFO，從最早阿里巴巴創業的融資到05年跟雅虎的資本合作，他都是一個人去談判，再到今天把股票買回來，所以關于融資的事情，我們想當然地認為Joe處理了，結果就一定是好的。”不過，蔡崇信并未出面解釋找錢的過程。
那么，阿里究竟缺不缺錢？找錢容易嗎？根據公開資料顯示，2011年12月31日，阿里集團擁有40.85億元美元的流動資產。這一年銀湖、DST、云峰基金以16億美元價格收購阿里集團員工5％的持股，但這筆費用早已經兌現至出售股份的員工的個人賬戶上。40.85億美元的現金儲備也意味著，即便動用這筆資金，阿里巴巴也至少需要再籌集50億美元左右。
與去年馬云頻繁飛往美國不同，今年開始，他與蔡崇信則經常在北京與香港。6月初，馬云出現在北京東方君悅酒店，與中投洽談融資事宜。又有來自一位香港投行人士的消息稱：“6月15日，Joe和彭蕾在北京參加了國開行一個會議。雙方就一系列資本安排達成協議。”據該人士透露，國開行將分批向阿里集團提供總共20億美元的貸款，一筆10億美元三年期，另外一筆期限為四年，這筆資金主要用于回購雅虎股權，也將部分用于私有化。
此外，資本市場上傳言，中投有可能用20億美元入股阿里。不過，并不擁有投票權，是單純的“財務投資”—馬云并不希望，雅虎的故事重演一次。
除了中投與國開行的資金之外，阿里集團也將向銀團借貸，這筆資金將主要用于阿里巴巴私有化。據了解，包括澳新銀行、瑞士信貸、星展銀行、德意志銀行、匯豐控股有限公司以及瑞穗金融集團在內的銀團將為阿里提供30億美元的貸款，甚至極有可能增至40億美元。
關于中投入股的消息，馬云并未公開否認，他表示“對淡馬錫、中投等主權財富基金非常感興趣。”香港投行人士分析說，“淡馬錫極有可能增加對阿里的投資”。
應該說，無論引入新的投資者，抑或是借款籌資，馬云與管理層都不愿意出讓對于阿里集團的控制權，他們或許更傾向于借款籌資。
“根據雅虎公布的財報，截至2011年12月31日，阿里集團流動資產為40.8億美元，固定資產為31.1億美元，流動負債18.8億美元，長期負債1.73億美元，債務權益比0.285。”起源資本合伙人表示，“2010年Q4阿里集團凈利潤0.46億美元，2011年Q4增長到了2.53億美元。從資本運營層面考慮，阿里集團負債空間非常大，自我造血功能也十分強。”
關于資本方面的問題，阿里集團管理層并未透露太多消息。不過，一位阿里集團高層十分肯定地說，“但凡錢能解決的問題就不是問題了”。對于阿里最重要的還是，要將集團整體打造成一個高溢價的上市公司，至少較回購雅虎股價溢價110％。這樣才能贏得雅虎的歡心退讓。
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本文標題：馬云的資本大戲：對戰雅虎“無意”放煙霧彈
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