隨著經(jīng)濟(jì)的下滑，結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的地方政府稅收收入以及出賣(mài)土地等預(yù)算外收入均明顯下降，并且地方政府融資平臺(tái)公司也被堵死，發(fā)行債券成為地方政府主要融資渠道。財(cái)政部擴(kuò)大地方債務(wù)置換規(guī)模是一個(gè)信號(hào)，顯示經(jīng)濟(jì)下行之下的地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正在不斷上升。如果要將中央意志不打折扣地執(zhí)行下去，就必須找到辦法來(lái)緩解地方政府面臨的債務(wù)困境。而互聯(lián)網(wǎng)金融的普惠共享、信息對(duì)稱(chēng)等天然屬性，恰好能有效解決上述難題。
（一）供給側(cè)改革，地方債發(fā)行漸入高潮
自2014年《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理意見(jiàn)》頒發(fā)后，當(dāng)前地方政府財(cái)政普遍存在一定的缺口，而隨著經(jīng)濟(jì)的下滑，其稅收收入以及出賣(mài)土地等預(yù)算外收入均明顯下降，地方政府所依賴灰色融資渠道——地方政府融資平臺(tái)公司被堵死，發(fā)行債券成為地方政府主要融資渠道。
自2016年2月15日，河北完成今年地方政府首批債券發(fā)行后，18個(gè)省級(jí)政府和1個(gè)計(jì)劃單列市相繼發(fā)債。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年一季度，地方政府已經(jīng)發(fā)行150只債券，發(fā)行規(guī)模共計(jì)9554.23億元。其中，進(jìn)入3月份以后，地方債發(fā)行節(jié)奏明顯加快，發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2016年高達(dá)約6萬(wàn)億元，規(guī)模膨脹近半。這意味著今年還有約5萬(wàn)億元地方債等待發(fā)行。
另外，加大地方債置換也是個(gè)治標(biāo)不治本的被動(dòng)舉措，其本質(zhì)是拿時(shí)間換空間，將現(xiàn)在的債務(wù)壓力推遲到未來(lái)去解決，并且我們應(yīng)該客觀看待債轉(zhuǎn)股，不能指望債轉(zhuǎn)股力挽狂瀾的顯著減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。
（二）新形勢(shì)下，地方債風(fēng)險(xiǎn)加大
從財(cái)政部今年連續(xù)加大地方債轉(zhuǎn)換規(guī)模來(lái)看，地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度可能比市場(chǎng)一般估計(jì)的要嚴(yán)重。同時(shí)，衡量中國(guó)的政府債務(wù)恐怕不能用靜態(tài)的數(shù)據(jù)來(lái)看待，利率上行壓力增大，而且長(zhǎng)期以來(lái)的信息不對(duì)稱(chēng)，以及地方政府融資方式多元化，導(dǎo)致地方債暴露更多風(fēng)險(xiǎn)。
其一，短期償債壓力直接導(dǎo)致債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)升高，利率上行壓力增大。
在經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大、地方財(cái)政收入減少的背景下，短期償債壓力會(huì)給地方帶來(lái)多重影響，一是直接的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，二是束縛地方的發(fā)展空間。另外，從供給端看，地方政府債券發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)將進(jìn)一步增加市場(chǎng)消化壓力；從需求端來(lái)看，隨著利率市場(chǎng)化程度提高，商業(yè)銀行負(fù)債成本不斷提高，二季度發(fā)債規(guī)模擴(kuò)大、銀行利差收縮將使得其對(duì)地方政府債券利率提出更高的要求。對(duì)其他投資者來(lái)說(shuō)，地方政府債券二級(jí)市場(chǎng)交易不活躍，導(dǎo)致地方債流動(dòng)性溢價(jià)需要更多的補(bǔ)償，同樣對(duì)地方債收益率上行存在訴求。
其二，長(zhǎng)期以來(lái)的信息不對(duì)稱(chēng)，成為侵蝕地方債安全邊際的痼疾。
目前地方債最主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)集中在“無(wú)法掌握全口徑地方政府性債務(wù)信息，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)難以準(zhǔn)確估算”、“地方政府融資渠道日益多元化，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控難度日益加大”、“地方政府財(cái)政收入增速放緩，難以支撐債務(wù)償還”和“資金使用不規(guī)范，難以監(jiān)測(cè)平臺(tái)貸款資金流向”等4個(gè)方面，而其中3個(gè)都是源于信息不對(duì)稱(chēng)。隨著地方政府性債務(wù)陸續(xù)到期，銀行家對(duì)債權(quán)人權(quán)益保護(hù)和政府行政干預(yù)行為更為關(guān)注，政府信用成為目前銀行家高度關(guān)注的問(wèn)題。
（三）互聯(lián)網(wǎng)金融成為化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效路徑
互聯(lián)網(wǎng)金融在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的支撐下，成功實(shí)現(xiàn)交易的網(wǎng)絡(luò)化、去中心化、脫媒化，打破了信息的不對(duì)稱(chēng)性，弱化了交易中介的作用，跨越了地域限制。地方政府與互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，將形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)共贏。
首先，互聯(lián)網(wǎng)金融的普惠特性，可以促進(jìn)政府廣泛引入民間資本，拓展政府融資渠道，豐富PPP內(nèi)容，化解債務(wù)壓力。
互聯(lián)網(wǎng)金融是一種民主化、跨地域性的普惠金融模式，市場(chǎng)參與者更為扁平化、大眾化。該模式下，客戶能夠突破專(zhuān)業(yè)、時(shí)間和地域的約束，在互聯(lián)網(wǎng)上尋找需要的金融資源，金融服務(wù)更直接，客戶基礎(chǔ)更廣泛。地方政府通過(guò)與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)合作，不僅能夠很好的解決政府融資渠道傳統(tǒng)單一的問(wèn)題以及化解債務(wù)壓力，而且通過(guò)可以廣泛引入民間資本，豐富PPP內(nèi)容， 優(yōu)化地方金融格局。
根據(jù)中國(guó)人民銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年2月末，我國(guó)本外幣存款余額和存款速度都有所增加。具體看，2月末，本外幣存款余額142.89萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.0%。月末人民幣存款余額138.60萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.3%，增速分別比上月末和去年同期高0.8個(gè)和2.4個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣存款增加8467億元，同比多增9273億元。表明，前期的政府實(shí)施的各項(xiàng)刺激政策成效有限，大量民間資本仍舊涌向銀行體系，適應(yīng)于我國(guó)老百姓特點(diǎn)的新投資渠道亟待創(chuàng)新。借助互聯(lián)網(wǎng)金融渠道，將民間資本引入政府領(lǐng)域，刺激普通居民的投資消費(fèi)。
其次，互聯(lián)網(wǎng)金融融平臺(tái)開(kāi)放、信息共享的天性，使該模式中信息對(duì)稱(chēng)共享，能有效解決地方債務(wù)長(zhǎng)期以來(lái)信息不對(duì)稱(chēng)的弊端。
互聯(lián)網(wǎng)金融獲得了大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等技術(shù)支撐，信息資源的可獲得性增強(qiáng)，并且質(zhì)量提高。數(shù)據(jù)壁壘被打破，形成統(tǒng)一信用環(huán)境，信息充分共享和對(duì)稱(chēng)，信息資源的獲取成本進(jìn)一步降低，交互性加深，信息資源的可獲得性明顯增強(qiáng)，用戶可以得到更好的信息服務(wù)。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)主要由計(jì)算機(jī)處理，操作流程完全標(biāo)準(zhǔn)化，大眾可以在開(kāi)放透明的平臺(tái)上快速找到適合自己的金融產(chǎn)品，更省時(shí)省力，降低交易成本。
地方政府通過(guò)和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)合作，除了能克服當(dāng)前和未來(lái)融資中的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，還可以借助互聯(lián)網(wǎng)金融的技術(shù)團(tuán)隊(duì)梳理打包前期的債務(wù)遺留問(wèn)題，而不是單純的通過(guò)債務(wù)置換或者債轉(zhuǎn)股等傳統(tǒng)手段機(jī)械性的抖掉包袱。另外，地方政府通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)對(duì)自身債務(wù)進(jìn)行掛牌，也深化信息公開(kāi)、政務(wù)透明，提升政府形象的一種舉措。
互聯(lián)網(wǎng)金融滲透性強(qiáng)、輻射面廣，創(chuàng)新活力高，其顛覆性早在2014年已經(jīng)顯現(xiàn)。而今年由政府部門(mén)牽頭成立的互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)，無(wú)疑給了互聯(lián)網(wǎng)金融地位和作用更多認(rèn)可。在我國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和供給側(cè)改革中，要想極大發(fā)揮“互聯(lián)網(wǎng)+”理念，豐富“政府+社會(huì)”的PPP模式，政府牽手互聯(lián)網(wǎng)金融將是必然之舉，而地方政府的債務(wù)問(wèn)題或成為雙方合作的重要突破口。
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本文標(biāo)題：郝可貴：互聯(lián)網(wǎng)金融是化解地方債務(wù)膨脹風(fēng)險(xiǎn)有效渠道
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