2015年全球市場(chǎng)什么最火？美元！君不見(jiàn)，非美貨幣競(jìng)相折戟，大宗商品血流成河。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面向好、美聯(lián)儲(chǔ)加息、全球央行貨幣政策分化3大因素推動(dòng)下，2015年美元對(duì)其他主要貨幣匯率持續(xù)上漲，衡量美元對(duì)其他6種主要貨幣匯率的美元指數(shù)全年上漲逾9%。一時(shí)間，做多美元成為了全球金融市場(chǎng)最為熱門(mén)的交易。
在新的一年到來(lái)之際，金匯財(cái)經(jīng)將與您一同回顧2015年美元的那些高光時(shí)刻，同時(shí)梳理美元牛市背后的市場(chǎng)邏輯。當(dāng)然，對(duì)于投資者而言，在這辭舊迎新、繼往開(kāi)來(lái)的嶄新時(shí)刻，或許也已可以提前思考，美元在即將開(kāi)啟的2016年交易中，又將何去何從？是將繼續(xù)開(kāi)創(chuàng)牛市的新篇章，還是將受制于過(guò)往美聯(lián)儲(chǔ)加息必跌的魔咒呢？
【都說(shuō)美元牛，美元究竟如何牛？】
☆縱向?qū)Ρ龋好涝永m(xù)第三輪牛市周期
在法語(yǔ)中，有一個(gè)單詞Déjà Vu，中文翻譯為“既視現(xiàn)象”，也叫“海馬效應(yīng)”，指未曾經(jīng)歷過(guò)的事情和場(chǎng)景，仿佛在某時(shí)某刻經(jīng)歷過(guò)，由此而生的似曾相識(shí)之感。歷史從來(lái)不會(huì)簡(jiǎn)單地重復(fù)，但類(lèi)似的事件又常會(huì)帶來(lái)相似的市場(chǎng)結(jié)果，往往讓人又愛(ài)又恨。而如今，美元似乎也正處在類(lèi)似的漩渦之中。
毫無(wú)疑問(wèn)，今年又是一個(gè)美元年。然而，你知道今年美元的強(qiáng)勁升勢(shì)在歷史長(zhǎng)河中的地位嗎？如果無(wú)法理清這一點(diǎn)，那么你或許很容易陷入“盲人摸象”的境地中。其實(shí)，從歷史走勢(shì)看，今年的美元升勢(shì)可以說(shuō)并不意外也不特別，但它的意義卻并不會(huì)因此而被抹滅——因?yàn)槊涝衲甑纳齽?shì)證明著，美元當(dāng)前依然處在長(zhǎng)周期的第三輪大牛市之中。
從歷史回顧看，布雷頓森林體系解體以來(lái)，各國(guó)貨幣兌美元的匯率開(kāi)始浮動(dòng)，回顧過(guò)去40年，美元指數(shù)有很強(qiáng)的周期性，大約15年一個(gè)周期，其中大致10年為弱周期(熊市)，5年為強(qiáng)周期(牛市)。
第一輪周期是1971-1985年，包括1971-1981年的弱周期和1981-1985年的強(qiáng)周期。1971-1981年的弱周期中，布雷頓森林體系崩潰后，主要貨幣兌美元匯率大幅波動(dòng)，同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策導(dǎo)致美元貶值。1981-1985年的強(qiáng)周期中，第二次石油危機(jī)爆發(fā)后，主要發(fā)達(dá)國(guó)家先后陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美國(guó)采取了松財(cái)政、緊金融的政策。受益于該政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始高速增長(zhǎng)，增速高于西歐國(guó)家，增強(qiáng)了國(guó)際社會(huì)對(duì)美元的信心。雖然日本經(jīng)濟(jì)受第二次石油危機(jī)沖擊較小，但是日本國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄過(guò)剩、利率較低，因此資金流向美國(guó)，導(dǎo)致美元對(duì)包括日元在內(nèi)的主要貨幣升值，達(dá)到歷史最高點(diǎn)，形成第一次美元牛市。
第二輪周期是1985-2000年前后，包括1985-1995年的弱周期和1995-2001年的強(qiáng)周期。1985-1995年的弱周期中，由于美元升值導(dǎo)致美國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，外貿(mào)赤字?jǐn)U大，美國(guó)希望通過(guò)美元貶值來(lái)加強(qiáng)出口競(jìng)爭(zhēng)力，降低貿(mào)易赤字。1985年，美國(guó)、日本、聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)和英國(guó)達(dá)成“廣場(chǎng)協(xié)議”，聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，在國(guó)際外匯市場(chǎng)大量拋售美元，繼而形成市場(chǎng)投資者的拋售狂潮，導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值，美元指數(shù)開(kāi)始從最高點(diǎn)急速下降。1995-2001年的強(qiáng)周期中，1995年美國(guó)開(kāi)始了持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)利率大幅上升并保持高位，帶來(lái)大規(guī)模資本流入，美元強(qiáng)勢(shì)上升，達(dá)到歷史次高點(diǎn)，形成第二次美元牛市。
第三輪周期從2001年開(kāi)始，已經(jīng)走過(guò)了10年的弱周期。由于網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)在2001年采取了力度空前的防通縮政策，連續(xù)11次調(diào)降利率。同時(shí)，2002年歐元正式取代馬克、法郎后，市場(chǎng)對(duì)歐元的信心大增，各國(guó)央行和私人部門(mén)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，部分美元儲(chǔ)備轉(zhuǎn)為歐元。
而很顯然，在經(jīng)歷了最新一輪的弱周期后，美元自2011年以來(lái)便持續(xù)處在了新一輪的牛市行情之中。而近兩年美元升勢(shì)的愈發(fā)強(qiáng)勁，無(wú)疑證明了這第三輪的美元牛市行情正逐步進(jìn)入高潮！
德意志銀行的宏觀策略師艾倫·拉斯金(Alan Ruskin)和喬治·薩拉沃羅斯(George Saravelos)甚至認(rèn)為，美元的牛市到現(xiàn)在僅完成了三分之二，他們認(rèn)為美元牛市距離觸及下一個(gè)周期性高點(diǎn)還有一段路要走。兩人之所以認(rèn)為的理由如下：
自布雷頓森林體系(Bretton Woods)被廢除以來(lái)，美元匯率的下跌周期一直都會(huì)續(xù)了9到10年時(shí)間，隨后則是6到7年的上漲周期。在此前的周期里，美元的貿(mào)易加權(quán)匯率指數(shù)基本上都會(huì)追回此前的任何周期跌幅，在1978-1985年和1995-2002年的上升周期里分別上升了53%和33%。在上一次下跌周期中，美元的貿(mào)易加權(quán)匯率指數(shù)下跌了28%。預(yù)計(jì)，美元匯率最少也將完全追回這個(gè)跌幅，這意味著其貿(mào)易加權(quán)匯率指數(shù)將進(jìn)一步上升10%。另外，美元的上升周期也很可能已經(jīng)略微超過(guò)了三分之二的路程，因此美元的上漲走勢(shì)也很有可能會(huì)以較慢的速度到來(lái)。
☆橫向?qū)Ρ龋好涝?ldquo;東出函谷，一掃六合”
看完了縱向?qū)Ρ龋覀冊(cè)賮?lái)看橫向?qū)Ρ取Ｔ诮鹑谑袌?chǎng)上，一國(guó)貨幣的強(qiáng)與弱無(wú)疑將取決于其與其他貨幣的直接PK。而在今年，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟近十年來(lái)首個(gè)加息周期，美元在2015年跑贏了全部16種主要對(duì)手貨幣，風(fēng)光一時(shí)無(wú)二！
猶記得在數(shù)月前，我們?cè)榻B過(guò)，當(dāng)前的全球匯市和央行貨幣政策格局，像極了2000多年前的中國(guó)戰(zhàn)國(guó)局勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)官員的鷹派言論和強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)，共同鑄就了美元一如強(qiáng)秦般的虎狼之師。隨著英美加息“連橫”的土崩瓦解，市場(chǎng)呈現(xiàn)出了美聯(lián)儲(chǔ)加息VS各國(guó)央行寬松“合縱”的局面。昔日的秦齊楚燕趙魏韓，一如當(dāng)今的美歐日鎊澳紐加。
而其實(shí)，如果我們結(jié)合今年的市況展開(kāi)來(lái)看，或許更能發(fā)現(xiàn)其中的異曲同工之處！
先來(lái)看澳元紐元和加元三大商品貨幣，在戰(zhàn)國(guó)圖上我們對(duì)應(yīng)的是趙魏韓三國(guó)。這一方面顯示出這三大貨幣分屬同宗的特性(同屬商品貨幣&“三家分晉”典故)，另一方面也昭示著這三國(guó)貨幣受美元的荼毒最深。
在今年，這三大貨幣兌美元的跌幅普遍達(dá)到10%以上，加元更是一舉刷新了13年的低位，如此低迷的表現(xiàn)甚至令過(guò)往最青睞買(mǎi)入這幾大貨幣的套系交易在今年血本無(wú)歸。毫無(wú)疑問(wèn)，今年大宗商品市場(chǎng)的血崩是造成這幾類(lèi)商品貨幣走低的最根本原因。根據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)的文章，廣泛衡量多種大宗商品價(jià)格的指標(biāo)彭博大宗商品指數(shù)今年跌幅超過(guò)26%。該指數(shù)可能連續(xù)第五年走低，并創(chuàng)2008年以來(lái)最差年度表現(xiàn)。誠(chéng)可謂皮之不存，毛將焉附！
而在歐系貨幣方面，作為曾有過(guò)“日不落帝國(guó)”輝煌而全球儲(chǔ)備的英鎊，則或許與周天子同為姬姓的老牌諸侯國(guó)燕國(guó)類(lèi)似。英鎊兌美元2015全年下跌了5.43%。在今年年初，英國(guó)央行曾與美聯(lián)儲(chǔ)一樣被視為最有可能提前加息的央行，不過(guò)當(dāng)時(shí)過(guò)境遷之后，美聯(lián)儲(chǔ)加息已正式啟動(dòng)，英國(guó)央行卻還遙遙無(wú)期。除了貨幣政策外，今年四季度最為困擾英鎊的，或許當(dāng)屬英國(guó)退歐擔(dān)憂的持續(xù)加劇，該國(guó)明年下半年將正式就此舉行全民公投。可以說(shuō)，重大的政治風(fēng)險(xiǎn)壓制英鎊，猶為當(dāng)年的“子之之亂”荼毒燕國(guó)。
另一歐系貨幣歐元的前景則更不及英鎊。在戰(zhàn)國(guó)圖中，我們以與秦國(guó)相距最遠(yuǎn)的齊國(guó)喻之，直接折射出歐洲央行與美聯(lián)儲(chǔ)間的貨幣政策分歧之大！2015年的12月必將在全球金融史上留下深刻印記。月初，歐洲央行宣布進(jìn)一步下調(diào)已處于負(fù)值的存款利率，同時(shí)延長(zhǎng)政府債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的期限。月中，美聯(lián)儲(chǔ)宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)，啟動(dòng)十年來(lái)的首次加息，終結(jié)了長(zhǎng)達(dá)84個(gè)月的零利率周期。而歐元兌美元今年逾10%的巨大跌幅，禍由何來(lái)顯然已一目了然！
最后，我們顯然將把日元擺上楚國(guó)的位置。縱觀整個(gè)戰(zhàn)國(guó)史，楚國(guó)的硬實(shí)力在多數(shù)時(shí)間僅次于秦國(guó)，而在今年日元也跑贏多數(shù)非美貨幣，榮膺G10貨幣的榜眼位置。俗話說(shuō)，“楚雖三戶(hù)亡秦必楚”。考慮到日本央行未來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)大寬松的空間也已有限，不少投行目前更是視日元為明年美元的最大勁敵。摩根大通12月就最新預(yù)期美元兌日元明年將跌至100一線，與分析師一致認(rèn)為明年美元兌日元將升至125的預(yù)測(cè)相左。日本央行避免進(jìn)一步放寬貨幣政策的決定、日本經(jīng)常賬戶(hù)盈余的大幅改善以及日元被顯著低估,都可能在抑制日元進(jìn)一步走軟方面發(fā)揮重要作用。
【強(qiáng)勢(shì)美元背后的最大推手——美聯(lián)儲(chǔ)率先步入緊縮陣營(yíng)】
“打鐵還需自身硬”，在回顧了美元牛市縱向和橫向的對(duì)比后，我們或許可以總結(jié)出一個(gè)論斷——雖然年內(nèi)足以提振美元的風(fēng)險(xiǎn)事件五花八門(mén)，更真正最為重要的推手，還當(dāng)屬美聯(lián)儲(chǔ)率先步入緊縮陣營(yíng)這一條！
美聯(lián)儲(chǔ)12月宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)，啟動(dòng)十年來(lái)的首次加息，終結(jié)了長(zhǎng)達(dá)84個(gè)月的零利率周期。而更為關(guān)鍵的是，美歐貨幣政策在幾乎同一時(shí)點(diǎn)分道揚(yáng)鑣，上次出現(xiàn)這種情形還要追溯到上世紀(jì)九十年代初。彼時(shí)，為維持良好的通脹趨勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)在時(shí)任主席格林斯潘主導(dǎo)下將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從3%上調(diào)到3.5%，而主導(dǎo)歐洲利率水平的德國(guó)聯(lián)邦銀行將基準(zhǔn)利率從5%降至4.5%，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
動(dòng)態(tài)演示回顧美聯(lián)儲(chǔ)零利率的那些歲月：
貨幣政策分化實(shí)際上反映出主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹以及債務(wù)/杠桿周期不同步的現(xiàn)狀。美國(guó)去杠桿基本完成、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、失業(yè)率降至金融危機(jī)前的水平、通脹預(yù)期良好；歐洲去杠桿尚未完成、經(jīng)濟(jì)仍在觸底企穩(wěn)的過(guò)程中、通縮風(fēng)險(xiǎn)猶存，仍需寬松政策保駕護(hù)航；新興市場(chǎng)杠桿自2008年以來(lái)不降反升、經(jīng)濟(jì)和通脹都面臨下行壓力，寬松在所難免。
反映美聯(lián)儲(chǔ)決策層預(yù)期的“點(diǎn)陣圖”顯示，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)委員對(duì)明年底聯(lián)邦基金目標(biāo)利率預(yù)期中位數(shù)為1.4%，隱含四次加息空間，對(duì)2017年底利率水平預(yù)期中位數(shù)為2.4%，對(duì)長(zhǎng)期利率水平預(yù)期為3.5%。
分析人士認(rèn)為，美元強(qiáng)勢(shì)的最大支撐因素來(lái)自于一枝獨(dú)秀的美國(guó)經(jīng)濟(jì)。在歐洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟，新興經(jīng)濟(jì)體增速下滑的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，使投資者對(duì)美國(guó)資產(chǎn)信心增強(qiáng)，國(guó)際資本加速流入美國(guó)市場(chǎng)，美元需求增加。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)上行和加息日程的確定，美元還有很大的升值空間。
而隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的到來(lái)，做多美元也一舉成為了市場(chǎng)最為擁擠的交易。美銀美林12月的調(diào)查顯示，有53%的基金經(jīng)理稱(chēng)，做多美元是當(dāng)前最擁擠的交易，這個(gè)比例較上月的30%多一點(diǎn)大幅上揚(yáng)。排名第二的“最擁擠”交易是做空大宗商品，只有16%的基金經(jīng)理認(rèn)為這是當(dāng)前最擁擠的交易。
下圖為美銀美林的調(diào)查，列舉了有多少比例的基金經(jīng)理認(rèn)為某項(xiàng)交易是“最擁擠的交易”。深藍(lán)線為截至12月15日的調(diào)查，淺藍(lán)線為截至11月15日的調(diào)查。
【一將成名萬(wàn)古枯——美元牛市恐令危機(jī)滋生】
作為全球資產(chǎn)配置的風(fēng)向標(biāo)，美元指數(shù)走強(qiáng)意味著全球資產(chǎn)更多地流向美國(guó)。不過(guò)，俗話說(shuō)“一將成名萬(wàn)古枯”，美元牛市的背后，其風(fēng)險(xiǎn)顯然也不容小覷。細(xì)心的投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，自20世紀(jì)70年代初以來(lái)，美元指數(shù)較大的下跌或上漲周期都伴隨著全球金融市場(chǎng)大規(guī)模動(dòng)蕩。而如今，美元指數(shù)很明顯又處在新一輪上升周期，只是這一輪升值會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間、會(huì)升值多少尚待時(shí)間檢驗(yàn)。當(dāng)美元大幅升值之時(shí)，我們需要想到的是，新一輪危機(jī)是否就要來(lái)了？
分析人士指出，美元指數(shù)攀升的趨勢(shì)有利于推升美國(guó)各類(lèi)資產(chǎn)的價(jià)格，因此對(duì)股市債市都有正面影響，但黃金、大宗商品等將受到打壓。此外一系列正面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在推升美元的同時(shí)，也可能加速美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐，市場(chǎng)對(duì)收緊流動(dòng)性的預(yù)期又會(huì)反過(guò)來(lái)打擊股市，提高債券收益率。
若美國(guó)加息勢(shì)必會(huì)造成新興市場(chǎng)一定動(dòng)蕩。08年金融危機(jī)起源于發(fā)達(dá)國(guó)家，美國(guó)、歐洲、日本相繼推出QE政策，資產(chǎn)收益率迅速下降。市場(chǎng)上過(guò)剩的流動(dòng)性大量流入新興市場(chǎng)。根據(jù)我們對(duì)8個(gè)主要新興經(jīng)濟(jì)體的統(tǒng)計(jì)，09-13年間流入新興市場(chǎng)的資本高達(dá)1.58萬(wàn)億美元，僅流入中國(guó)的就高達(dá)8600億美元。
根據(jù)之前對(duì)歷史經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，美聯(lián)儲(chǔ)降息向全球市場(chǎng)提供流動(dòng)性，而加息意味著從全球回收流動(dòng)性。而前幾年新興市場(chǎng)資本凈流入那么多，加息勢(shì)必會(huì)帶來(lái)新興市場(chǎng)出現(xiàn)一些動(dòng)蕩。2014年美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期產(chǎn)生后，8個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)出現(xiàn)資本凈流出。
俄羅斯、馬來(lái)西亞、阿根廷、智利、印尼、巴西等國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。從歷次美國(guó)加息的情況看，受影響最嚴(yán)重的往往是外債高、外儲(chǔ)少的經(jīng)濟(jì)體，且前期吸入國(guó)際資本越多，加息時(shí)承受資本外流的壓力就越大。當(dāng)前從外債余額占外匯儲(chǔ)備的比重看，馬來(lái)西亞、阿根廷、智利、印尼、俄羅斯等國(guó)均在100%以上，其中俄羅斯受到經(jīng)濟(jì)制裁，融資途徑有限，未來(lái)會(huì)面臨更大的沖擊，值得高度警惕。
有分析就認(rèn)為，金磚國(guó)家這個(gè)世界上最大的新興市場(chǎng)眼下正在遭遇困境。俄羅斯和巴西已經(jīng)陷入了蕭條，而中國(guó)這個(gè)長(zhǎng)期以來(lái)作為世界的增長(zhǎng)引擎也出現(xiàn)了自1990年以來(lái)的最低經(jīng)濟(jì)增速。高盛的資產(chǎn)管理部關(guān)閉了其旗下一支投資巴西，俄羅斯，印度和中國(guó)的基金，該基金自2010年升到最高峰后到如今凈值已經(jīng)損失了88%。
同時(shí)安碩摩根大通新興市場(chǎng)債券指數(shù)同樣處在2011年以來(lái)的低位。
路透新聞社之前的調(diào)查顯示，新興市場(chǎng)貨幣想在2016年大逆轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)仍然渺茫，許多新興國(guó)家仍苦于經(jīng)濟(jì)衰退與政治動(dòng)蕩。但若美聯(lián)儲(chǔ)如其所承諾的僅將緩慢加息，新興貨幣明年將可平靜許多。
匯豐新興市場(chǎng)分析師Murat Toprak認(rèn)為，總的來(lái)說(shuō)，我們預(yù)估新興貨幣仍將走疲，但相比2015年，下跌程度可能較有限。主要理由為我們預(yù)計(jì)美元這波多頭正接近尾聲，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在2016年不會(huì)如很多人所想的那樣激進(jìn)。”
【辭舊迎新：2016年美元牛市將何去何從？】
如今，2015年已經(jīng)過(guò)去，但新的問(wèn)題也隨之而來(lái)——過(guò)去整整一年半的加息呼聲已經(jīng)推動(dòng)美元強(qiáng)勢(shì)上攻近10%，在靴子落地后，究竟2016年美元還有沒(méi)有強(qiáng)勢(shì)上漲的空間？
值得一提的是，在美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地后，隨著投資者對(duì)美元多頭持倉(cāng)獲利了結(jié)，加上年底假日期間交投清淡，美元指數(shù)近期走低，12月以來(lái)的累計(jì)跌幅達(dá)到2%。瑞銀在其年度策略報(bào)告中表示，美元漲勢(shì)可能接近尾聲。初步加息后的上漲可能是美元最后一輪強(qiáng)勢(shì)，從購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)來(lái)看，美元估值似乎已偏高，而且一些美聯(lián)儲(chǔ)官員已對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元可能影響出口和通脹表示擔(dān)憂。
此外，美元多頭仍需警惕歷史一幕重演——回顧20多年來(lái)的加息周期，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息之后，美元指數(shù)未來(lái)四個(gè)多月幾乎都是呈現(xiàn)下行走勢(shì)；而美聯(lián)儲(chǔ)首次加息之后的一周時(shí)間，除1999年外，其余均是呈現(xiàn)下行走勢(shì)。
同樣的，自1994年以來(lái)的四次加息周期中，首次啟動(dòng)加息之后的六個(gè)月時(shí)間內(nèi)，做多美元指數(shù)的平均回報(bào)率為負(fù)3.70%。
在連續(xù)三年的上漲之后，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息一事靴子落地，基金經(jīng)理們對(duì)美元后市看法也發(fā)生了改變。全球最大私人銀行瑞銀集團(tuán)財(cái)富管理業(yè)務(wù)部門(mén)跨資產(chǎn)策略師James Purcell在近期發(fā)給客戶(hù)的報(bào)告中表示，美元已經(jīng)沒(méi)什么上漲空間了。
新加坡家族企業(yè)Vulpes財(cái)富管理所有人Stephen Diggle表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息的力度“不足以繼續(xù)推高美元”。斯坦福管理公司亞洲地區(qū)首席執(zhí)行官Jason Wang則指出，要重新審視美元進(jìn)一步走高的情況。此前該公司預(yù)計(jì)美元一季度會(huì)繼續(xù)走高。
不過(guò)，也有分析人士目前對(duì)美元過(guò)往加息必跌的魔咒不以為然。有分析師就表示，歷史經(jīng)驗(yàn)并不一定能夠說(shuō)明問(wèn)題，如今在全球仍在大寬松模式下美聯(lián)儲(chǔ)可謂是加息的獨(dú)苗，這與以往有所區(qū)別。
瑞穗銀行(Mizuho)外匯策略師張建泰在研究報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息后，美元指數(shù)升勢(shì)不會(huì)立刻停止。市場(chǎng)焦點(diǎn)可能會(huì)放在美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑上面，美聯(lián)儲(chǔ)與其他主要央行貨幣的政策差異并未改變。
根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)公布的利率預(yù)期點(diǎn)陣圖計(jì)算，盡管鷹派有所退卻，但決策者依然預(yù)期明年會(huì)有四次加息至1.25%-1.50%。如果這一計(jì)算可靠，那么結(jié)合過(guò)去五次加息周期的經(jīng)驗(yàn)(從80年代以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)5輪加息周期的經(jīng)驗(yàn)看，每輪周期平均持續(xù)15個(gè)月，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率平均上調(diào)約300加息)，本輪加息周期的終點(diǎn)或在2019年，最終聯(lián)邦基金利率會(huì)達(dá)到3%-3.5%左右。
彭博社的調(diào)查顯示美元將會(huì)繼續(xù)上漲，路透社的調(diào)查也顯示，至少日元明年兌美元將繼續(xù)貶值。
華爾街高盛甚至將做多美元列為明年的頭號(hào)交易策略，該行分析師認(rèn)為美國(guó)良好的復(fù)蘇進(jìn)展終將讓美聯(lián)儲(chǔ)采取比市場(chǎng)預(yù)期更為鷹派的行動(dòng)，而歐洲和日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱、通脹更低，意味著他們的央行將維持鴿派。預(yù)計(jì)到2017年年底前，美元兌歐元有望再升值20%。
“美聯(lián)儲(chǔ)與歐洲、日本央行之間的政策分歧將繼續(xù)成為2016年的主題之一。”高盛駐倫敦宏觀和市場(chǎng)研究聯(lián)席主管格薩拉里表示，匯率對(duì)于政策差異的壓力尤其敏感，盡管美元已經(jīng)走強(qiáng)，但美元兌歐元和日元還有更大的升值空間。
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