新浪科技訊 北京時(shí)間5月10日晚間消息，里昂證券今天發(fā)布研究報(bào)告，維持對(duì)網(wǎng)易(Nasdaq:NTES)股票的“買入”評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)股價(jià)上調(diào)至71美元。
以下為報(bào)告全文：
網(wǎng)易將于5月17日公布第一季度財(cái)報(bào)。網(wǎng)易第一季度營(yíng)收很可能與分析師平均預(yù)期一致，同比增長(zhǎng)32%，而利潤(rùn)則可能略低于分析師平均預(yù)期，即同比增長(zhǎng)13%。盡管第一季度受到不利的季節(jié)性因素影響，網(wǎng)易游戲業(yè)務(wù)仍將繼續(xù)帶來(lái)穩(wěn)定的表現(xiàn)。《魔獸世界》(微博)的下一個(gè)資料片很可能將于第四季度推出，而網(wǎng)易很可能與暴雪合作，于第三季度推出針對(duì)中國(guó)玩家訂制的《暗黑破壞神3》。網(wǎng)易3款自主研發(fā)的新游戲前景也較好。
第一季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)表現(xiàn)良好
網(wǎng)易第一季度營(yíng)收很可能同比增長(zhǎng)32%，至19.8億元人民幣，與彭博社統(tǒng)計(jì)的分析師平均預(yù)期一致。由于不利的季節(jié)性因素影響，網(wǎng)易第一季度營(yíng)收很可能環(huán)比下降6%。游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收環(huán)比預(yù)計(jì)將維持持平，同比增長(zhǎng)33%。廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收預(yù)計(jì)將環(huán)比下降46%，同比增長(zhǎng)19%，與中國(guó)其他互聯(lián)網(wǎng)公司類似。
盡管受到不利的季節(jié)性因素影響，但由于營(yíng)銷費(fèi)用較低，網(wǎng)易第一季度運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率很可能環(huán)比保持穩(wěn)定，為44%。我們的預(yù)期比分析師平均預(yù)期低2%，而分析師平均預(yù)期可能沒有充分考慮季節(jié)性因素的影響。網(wǎng)易第一季度美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則利潤(rùn)預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)13%，至8.33億元人民幣，比分析師平均預(yù)期低2%。
穩(wěn)定的游戲產(chǎn)品線
自今年3月對(duì)內(nèi)容進(jìn)行小規(guī)模調(diào)整之后，《魔獸世界》的用戶流量已經(jīng)穩(wěn)定。該游戲在發(fā)燒級(jí)玩家中仍非常流行，但由于缺少新內(nèi)容，《魔獸世界》中的休閑玩家數(shù)量正在下降。我們認(rèn)為，《魔獸世界》的下一個(gè)資料片《熊貓人之謎》將有助于吸引玩家。暴雪尚未公布《熊貓人之謎》的發(fā)布時(shí)間，但根據(jù)業(yè)內(nèi)消息人士的說法，該資料片有可能于第三季度在全球市場(chǎng)發(fā)布，而中國(guó)市場(chǎng)的推出時(shí)間可能是第四季度。
網(wǎng)易自主開發(fā)的游戲仍很好地吸引了玩家。我們預(yù)計(jì)《倩女幽魂》和《天下3》今年仍將繼續(xù)維持強(qiáng)勁的表現(xiàn)。
新游戲?qū)⒈憩F(xiàn)強(qiáng)勁
網(wǎng)易2012年將至少推出4款新游戲。由于具備強(qiáng)大的研發(fā)和運(yùn)營(yíng)能力，相對(duì)于其他中國(guó)網(wǎng)游公司，網(wǎng)易的新游戲更容易獲得成功。在網(wǎng)易將推出的所有新游戲中，我們最看好《龍劍》和《暗黑破壞神3》。《龍劍》是一款3D MMORPG游戲，使用了網(wǎng)易私有的3D游戲引擎，并有著良好的圖像設(shè)計(jì)。
《暗黑破壞神3》是一款由暴雪授權(quán)的游戲。我們認(rèn)為，網(wǎng)易很可能于今年7月或8月在中國(guó)推出這款游戲，而暴雪屆時(shí)將針對(duì)中國(guó)玩家推出基于虛擬物品銷售的免費(fèi)版本。
維持買入評(píng)級(jí)
由于看好網(wǎng)易的新游戲，我們將網(wǎng)易2012和2013年的營(yíng)收預(yù)期分別上調(diào)4%和3%，將2012和2013年的利潤(rùn)預(yù)期分別上調(diào)3%。
我們維持對(duì)網(wǎng)易股票的“買入”評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)股價(jià)從65美元上調(diào)至71美元。這相當(dāng)于2012年每股收益預(yù)期的15倍，與全球其他游戲公司一致。但考慮到網(wǎng)易2011至2013年20%的利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率，這一市盈率仍有著25%的折扣。
網(wǎng)易當(dāng)前股價(jià)相當(dāng)于2012年每股收益預(yù)期的11.9倍，以及除現(xiàn)金外每股收益預(yù)期的8.6倍。由于有著強(qiáng)大的游戲產(chǎn)品線及研發(fā)能力，網(wǎng)易的市盈率總是高于中國(guó)其他網(wǎng)游公司。我們認(rèn)為，如果網(wǎng)易繼續(xù)發(fā)布強(qiáng)勁的季度利潤(rùn)，并像以往一樣推出成功的新游戲，那么網(wǎng)易的市盈率能達(dá)到14至15倍。
推動(dòng)網(wǎng)易股價(jià)上漲的因素有多個(gè)方面。短期催化劑主要是《暗黑破壞神3》第三季度的正式推出。此外，網(wǎng)易也有著強(qiáng)勁的新游戲產(chǎn)品線。由于缺乏足夠的信息，分析師平均預(yù)期總是傾向于低估網(wǎng)易的新游戲，正如2011年時(shí)《倩女幽魂》遭遇的情況。因此，任何新游戲強(qiáng)勁的表現(xiàn)都有可能導(dǎo)致分析師平均預(yù)期提升。2012年全年，這都將是網(wǎng)易股價(jià)的一個(gè)催化劑。另一方面，由于營(yíng)收規(guī)模仍然較低，因此網(wǎng)易的非游戲業(yè)務(wù)，包括中國(guó)排名第一的郵箱業(yè)務(wù)以及快速增長(zhǎng)的電子商務(wù)業(yè)務(wù)，仍沒有得到市場(chǎng)的充分關(guān)注。(維金)
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