兩年前IPO募資10億元花費殆盡，募投項目尚未達到預(yù)期效益，東山精密（002384.SZ）卷土重來，再度融資10億元用于產(chǎn)能擴張。
近日，東山精密披露了2012年非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬募資10.81億元，投資4個項目，均屬產(chǎn)能擴建項目。
值得注意的是，東山精密去年和今年一季度的業(yè)績均下滑，且IPO募投項目并沒達到預(yù)期效益，如今再度融資擴張，其產(chǎn)能消化令人生疑。
業(yè)績下滑嚴重
一邊再融資，一邊業(yè)績連續(xù)下滑。
4月26日，東山精密披露了2012年一季報，實現(xiàn)營業(yè)總收入26554.35萬元，同比下滑3.36%；實現(xiàn)凈利潤1009.03萬元，同比下滑68.18%。
值得注意的是，其“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”本期比上年同期下降40.28%，東山精密的解釋是，公司新投資的子公司尚未產(chǎn)生凈現(xiàn)金流入。而其在不久前公布的2011年年報顯示，其“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”同比增加了537.59%。
根據(jù)東山精密2011年年報，其業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)下滑。其去年實現(xiàn)營業(yè)總收入117696.68萬元，同比增長33.42%；實現(xiàn)凈利潤6772.58萬元，同比下滑26.4%。但扣除非經(jīng)常性損益，東山精密去年的凈利潤僅為5475.01萬元，業(yè)績同比下滑38.77%。
對此，東山精密的解釋是：因系報告期內(nèi)，公司增加了新產(chǎn)品LED及其模組的開發(fā)投入，相應(yīng)的研發(fā)費、試制費用增加；受到全球光伏行業(yè)低迷的影響，公司參股的美國SolFocus.,Inc當期出現(xiàn)較大虧損，公司確認的投資損失增加；公司本期營業(yè)利潤、凈利潤相應(yīng)隨之下降。
記者注意到，東山精密2011年一至三季度凈利潤分別為3170萬元、3000萬元、601萬元、四季度則是-0.21萬元，業(yè)績下滑明顯。
上海一位基金經(jīng)理擔憂的是，東山精密去年綜合毛利率下滑4.35%，尤其是其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)精密鈑金和精密鑄造的毛利率分別下滑3.59%和3.55%，“一個企業(yè)毛利率的下滑實際上是比較嚴重的，這說明競爭非常激烈，無法采取高價銷售的策略，也意味著核心競爭力不行。”
對于毛利率下滑的原因，東山精密的解釋是：主要系公司本期組裝業(yè)務(wù)規(guī)模增加及公司新增精密電子業(yè)務(wù)和部分子公司的產(chǎn)品尚未批量化生產(chǎn)，初期毛利率較低所致。
事實是，其所有產(chǎn)品的毛利率都出現(xiàn)了下滑，而非僅僅新產(chǎn)品未批量化生產(chǎn)所致。
IPO項目沒達預(yù)期
盡管東山精密去年銷售增長，但是應(yīng)收賬款、存貨增長的速度也很明顯。
東山精密2011年年報顯示，應(yīng)收賬款為28624.63萬元，同比增長19.24%；存貨年末余額為31393.33萬元，同比增長76.32%；存貨周轉(zhuǎn)率為3.78，較去年同期下滑了1.26個百分點。對此，東山精密認為主要原因系隨著募集資金陸續(xù)投入，生產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，綜合制造能力增強，客戶訂單增加，原材料、在產(chǎn)品、庫存商品余額相應(yīng)增加。
2012年一季度，東山精密的存貨達到36009.99萬元，較今年年初增長了14.71%。
根據(jù)東山精密2012年非公開發(fā)行股票預(yù)案顯示，其擬募資的10.81億元將分別投資17560萬元用于“擴建精密鈑金件項目”、11861萬元用于“擴建精密金屬結(jié)構(gòu)件項目”、24985萬元用于“擴建精密電子器件項目”、53694萬元“擴建LED器件及精密模組項目”。
據(jù)記者了解，東山精密2010年IPO的時候就已經(jīng)募資10億元，其中近6.4億元屬于超募資金。短短兩年時間，東山精密就花光了10億元募資，更重要的是，募投項目并沒有達到預(yù)期效益。
東山精密IPO招股書顯示，募投的“擴大精密鈑金制造能力工程建設(shè)項目”和“技術(shù)中心能力提升項目”兩個項目，計劃使用募集資金28970萬元，項目實際資金需求總額為32270萬元。
但是，東山精密實際募資達到10.4億元，募資凈額為95882.38萬元，超募63612.38萬元。
截至2011年12月31日，“擴大精密鈑金制造能力工程建設(shè)項目”承諾投入金額29289.50萬元，累計投入金額為27967.86萬元，與承諾投入金額的差額為-1321.64萬元，累計投入進度為95.49%。
該預(yù)計預(yù)期年度效益5625.90元，實際上只實現(xiàn)5269.94萬元，較預(yù)期效益差了6.33%。很明顯，東山精密的IPO募投項目并沒有完成其當初的承諾。
瘋狂的擴張
超募的63612.38萬元中的32769萬元被用于對外投資、3244.86萬元償還了到期銀行承兌匯票敞口、16264.18萬元被用于歸還銀行貸款、11088.24萬元用于補充流動資金、1088.55萬元被用于購買資產(chǎn)。
如此超募的情況下，東山精密“花錢”迅速令人驚訝，兩年后10.4億元的募資還只剩下1392.54萬元。
但在未上市且產(chǎn)能未擴張之前，東山精密2009年的凈利潤為7231.02萬元，而2011年在一系列擴張之后卻只有6772.58萬元。
記者5月7日致電東山精密，截至發(fā)稿，沒有得到任何答復(fù)。
如此業(yè)績，直接反映股價上，自2010年4月9日上市以來，東山精密在當年年底上沖至82.41元，從此一落千丈。截至2012年5月7日，該股報收20.74元，復(fù)權(quán)價格為25.09元，而其當年的發(fā)行價為26元。
在此背景下，東山精密為了“安撫”民心，公司實際控制人袁富根、袁永峰提議向全體股東“每10股轉(zhuǎn)增8股、送紅股2股并派1元(含稅)”。
但是，這并不能讓人釋懷其再融資的動機。
東山精密本次再融資的4個項目中，繼續(xù)“擴建精密鈑金件”等項目讓人奇怪，既然IPO的“擴大精密鈑金制造能力工程建設(shè)項目”不能如期達到預(yù)期，如何能保證繼續(xù)擴大產(chǎn)能的項目能取得如期收益呢？
在東山精密的“非公開發(fā)行股票募集資金使用的可行性報告”中，該公司反復(fù)強調(diào)“下游行業(yè)的快速發(fā)展”、“公司雄厚的技術(shù)儲備”、“公司‘一站式’的精密制造服務(wù)體系”和“項目快速反應(yīng)的柔性化制造體系”諸多“鴻篇大論”，但是對于原有庫存如何解決、如何消化新增的產(chǎn)能、是否有新的訂單足以在未來承接這些新增產(chǎn)能等實際情況均只字未提。
對于投資者來說，根本無法判斷上述的諸多“鴻篇大論”和消化新增產(chǎn)能之間是否存在必然聯(lián)系。
“實際上，LED產(chǎn)業(yè)目前已經(jīng)處于產(chǎn)能過剩的境地，各地政府上馬的項目太多，未來還是一個依靠低價格競爭的混亂局面。”上述基金經(jīng)理坦言，其調(diào)研的結(jié)果顯示，2010年都是客戶排著隊等產(chǎn)品，到了2011年是企業(yè)等訂單，“我國的LED產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度目前是全球第一，企業(yè)數(shù)量在短短幾年內(nèi)達到4000多家，產(chǎn)能過剩已成現(xiàn)實，東山精密現(xiàn)在打算花5個億去擴產(chǎn)，我不知道公司如何消化這些產(chǎn)能？”
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本文標題：無視產(chǎn)能過剩業(yè)績下滑 東山精密再融10億求擴張
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