對于票據市場而言，這是一個似曾相識的春天。今年2月份，票據融資大幅增加1106億元，為2009年5月份以來首次月度增量突破千億元，3月份票據融資增量更進一步，達到1389億元。至此，自去年末貨幣政策預調微調開始，票據融資已經連續五個月增長。
當前票據融資的快速增長，和2009年初的情況非常類似，都是在經濟增長放緩、貨幣政策轉松的背景下，商業銀行通過票據業務來實現信貸規模的擴張。2009年初，在國際金融危機的沖擊下，根據貨幣政策“適度寬松”的號召，商業銀行紛紛進行信貸擴張，其中涉及票據融資的快速增長。而今年初，受歐債危機影響，我國經濟增長也再度放緩，而商業銀行再次面臨貸款投放不足的局面，尤其是1月份新增人民幣貸款創五年來同期最低，遠低于市場預期，因此在2、3月份，商業銀行依靠票據擴張信貸規模的局面重現。
當然，和2009年上半年相比，目前的情況還是有些不同。首先，經濟形勢并沒有惡化到2009年上半年的狀況，國內GDP增速下行還是相對平穩的，企業的經營情況和對未來的預期要好于當時。
其次，今年以來政策放松的力度是低于預期的，第一季度只下調了一次存款準備金率，考慮到前次貨幣過度擴張導致之后產生的一輪高通脹的前車之鑒，總體上是穩中偏松的格局。
再次，2009年初票據市場利率處于歷史最低水平，只有1％～2%，企業通過票據貼現融資的積極性較高，甚至可以通過貼現利率和定期存款利率倒掛來進行套利，而盡管今年以來票據市場利率已經下跌較多，但尚在5%以上，和歷史平均水平相比仍然偏高，因此也注定企業貼現需求不及上次。
不過，相比2009年，目前票據市場的規范性得到了較大提高，商業銀行開展票據業務的風險意識和合規意識得到增強，因此在業務擴張時也會相對穩健一些。所以，也有理由相信，票據融資雖將繼續增長，但是不大會出現類似于2009年的爆發式增長，更可能的是溫和增長的局面。（作者供職農業銀行票據營業部）
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本文標題：票據市場再迎發展春天
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