近日，創(chuàng)新工場董事長兼CEO李開復(fù)等66位投資家和企業(yè)家，與做空機構(gòu)香櫞展開了一場隔空對峙。李開復(fù)等抨擊香櫞“偽造信息撰寫厚顏無恥的造謠報告”，攻擊中國的守法公司；而香櫞創(chuàng)始人萊夫特則否認(rèn)所有指責(zé)，并反詰李開復(fù)“動機不純”。
坦白說，香櫞等中概股做空機構(gòu)的部分報告，確實給業(yè)已或即將在境外上市的中資公司帶來不小的負(fù)面影響。不過，李開復(fù)等發(fā)起的這場旨在重塑中概股形象的絕地反擊，雖在國內(nèi)不乏叫好聲，但反擊并未向市場提供更多自我澄清信息，以消除境外市場對中概股的誤讀；相反，如果僅是缺乏實質(zhì)信息供給的反擊，則很容易放大中概股與境外投資者間的互信鴻溝。
不得不說，中概股在境外市場從被熱捧走向信用低谷，源自一些中概股利用跨境信息不對稱，虛構(gòu)合同、粉飾業(yè)績和制造盈利假象等。正是這些少數(shù)中概股不誠實的投機，使中概股在境外市場整體信用受損，且趨向“檸檬化”，加劇了中資企業(yè)境外上市的風(fēng)險和成本，產(chǎn)生物傷其類之虞。可見，抨擊香櫞等做空者并不必然會修復(fù)中概股市場信譽。
殊不知，如同部分中概股利用跨境信息不對稱和跨境監(jiān)管不暢，制造虛假信息在境外獲取融資，2010年以來，香櫞等境外做空機構(gòu)對中概股做空，同樣利用的是跨境信息不對稱，即做空者只要發(fā)布的利空信息不是無中生有的惡意攻擊，那么做空可權(quán)作是投資者與上市公司間的一種信息交互博弈，其效果是緩解信息不對稱、降低市場信息搜集成本。
畢竟，信息不完備是市場固有的特征，如同上市公司根據(jù)信息披露規(guī)則提供的信息并非都沒有瑕疵一樣，做空者基于已獲信息，而發(fā)布的利空信息也會有瑕疵，甚至有違事實；而且，相對于上市公司，投資者和第三方機構(gòu)處于信息弱勢一方，因此相對成熟的市場都構(gòu)建了有效的補償機制，如舉證責(zé)任倒掛的辯方舉證制度、針對信息弱勢方的無罪推定原則，及和解制度，最大限度地緩解信息不對稱，并降低信息搜集成本。顯然，上市公司對做空者基于事實的回應(yīng)，是其應(yīng)盡的義務(wù)，符合權(quán)利義務(wù)對等原則。
與此同時，做空者發(fā)布的利空信息，只有在上市公司澄清和回應(yīng)無法消除市場疑慮，且利空信息為市場認(rèn)同下，才會轉(zhuǎn)變成市場的做空動能。畢竟，市場投資者并不缺乏獨立思考能力，市場本身存在做多和做空兩種力量，這使得做空本身就是一個高風(fēng)險投資模式，一旦其發(fā)布的做空信息，被大部分市場投資人認(rèn)為是吹毛求疵，抑或上市公司發(fā)布的回應(yīng)和澄清信息消除了其他投資者疑慮，那么做空者將面臨切實的損失。
事實上，分眾傳媒在2011年11月遭渾水獵殺下，就通過發(fā)布具有說服力的澄清信息贏得市場認(rèn)同，成功阻擊了渾水做空。可見，上市公司面對市場做空質(zhì)疑等時，理應(yīng)就事論事地澄清和回應(yīng)做空者的質(zhì)疑和詰問，這樣才使市場信息走出單純的發(fā)布——接受模式，進入互動信息交換模式，從而極大提高市場信息質(zhì)量，促進市場有效地定價和資源配置。
由此可見，當(dāng)前國際做空者對中資企業(yè)的質(zhì)疑盡管有見風(fēng)就是雨等問題，但對做空者保持理性則是中國企業(yè)必需的內(nèi)在涵養(yǎng)，且唯有對挑剔者的質(zhì)疑和批評報以包容海量和理智應(yīng)對，做空才會失去市場。因此，隨著中國股市引入做空機制，國內(nèi)企業(yè)和PE等都需清晰認(rèn)識到，正常的做空者不是惡意破壞者，而是幫企業(yè)和PE、VC發(fā)現(xiàn)問題的市場啄木鳥。
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本文標(biāo)題：理智應(yīng)對香櫞：中概股困惑需強化信息互動
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