IPO，上還是不上？在外人看來(lái)，這是一個(gè)足以令京東糾結(jié)的問(wèn)題。
日前有消息透露，6月18日，京東已悄然開(kāi)始向SEC提交IPO申請(qǐng)。不過(guò)，數(shù)日之內(nèi)，它們又中止了這一進(jìn)程。
消息稱，上周京東的投資人首度參加其月度經(jīng)營(yíng)分析會(huì)議，統(tǒng)一了暫停IPO的意見(jiàn)。同時(shí)，他們開(kāi)始尋求D輪融資。
當(dāng)記者向京東詢問(wèn)該說(shuō)法時(shí)，對(duì)方表示：“我們從來(lái)就沒(méi)說(shuō)過(guò)什么上市，肯定又是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手散播的消息。”對(duì)方說(shuō)，我們一直在強(qiáng)調(diào)，京東2013年之前不會(huì)考慮上市，目前所有的市場(chǎng)消息均為謠言。
記者昨天在網(wǎng)絡(luò)上看到一條微博信息顯示，“有人出高價(jià)請(qǐng)您直發(fā)一條微博，內(nèi)容：京東618號(hào)稱有150萬(wàn)單，銷(xiāo)售10.16億，實(shí)際僅80萬(wàn)單，2.4億；京東號(hào)稱去年銷(xiāo)售309億，虧損10億，實(shí)際銷(xiāo)售212億，虧損或達(dá)到20多億；因投行給的估值比之前私募縮水一半，京東已在考慮私募！如您同意再附上相關(guān)長(zhǎng)微博，可以先打款再發(fā)。”
電商行業(yè)的“明槍暗箭”可見(jiàn)一斑。不過(guò)，對(duì)于京東而言，不能回避的問(wèn)題仍然不少，比如，如何解決毛利提升、規(guī)模增長(zhǎng)的平衡問(wèn)題，以及如何證明其商業(yè)模式的高估值。
被IPO？
消息稱，6月18日，電商促銷(xiāo)戰(zhàn)火幕后，京東商城選擇于自己14周年店慶之日，開(kāi)始向SEC提交文件，啟動(dòng)了此前規(guī)劃的IPO進(jìn)程。按照原計(jì)劃，如果順利，他們將有望最早于9月IPO。
為此他們也做了不少業(yè)務(wù)鋪墊、配合。如店慶促銷(xiāo)規(guī)模空前，尤其是發(fā)放了6.18億元的券。有分析人士指出，部分代金券面額可確認(rèn)為當(dāng)季收入，而一些延期至7月后使用的券則可將相應(yīng)對(duì)毛利的影響帶入三季度，使京東路演中拿出的二季度報(bào)表可以更好看些。
不過(guò)，這一進(jìn)程旋即又被暫停。數(shù)天之后，香港媒體即報(bào)道，京東將IPO計(jì)劃推遲至明年。
早在去年9月，業(yè)內(nèi)就有消息稱，京東計(jì)劃啟動(dòng)IPO，融資高達(dá)40億到50億美元。在此之前，普華永道也開(kāi)始進(jìn)駐京東為IPO進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)，不過(guò)后來(lái)普華永道因故退出，德勤接手了這項(xiàng)工作。
去年底至今年初，京東開(kāi)始密集引進(jìn)業(yè)內(nèi)知名高管，如宏碁原中國(guó)區(qū)執(zhí)行副總裁藍(lán)燁出任京東CMO(首席市場(chǎng)官)，百度原高管沈皓瑜出任COO，甲骨文原全球副總裁王亞卿出任CTO，最近他們又引進(jìn)了原美銀美林投資銀行董事蕢鶯春出任負(fù)責(zé)投資者關(guān)系的副總裁。
這一系列高管引進(jìn)被認(rèn)為是為上市“裝點(diǎn)門(mén)面”，國(guó)際化知名高管團(tuán)隊(duì)更容易被資本界認(rèn)同，并助力各業(yè)務(wù)線工作的正規(guī)化和精細(xì)化。
增加了更多細(xì)節(jié)的消息隨后傳出，讓京東IPO更添迷霧：京東于3月、5月兩次在香港開(kāi)會(huì)接觸投行。
按照這個(gè)說(shuō)法：京東官方披露其2011年收入為212億元人民幣（流水含平臺(tái)269億元），毛利率為5.5%、配送費(fèi)占比6.6%、廣告占2.3%（去年京東廣告費(fèi)用支出為4.9億元）、技術(shù)和管理費(fèi)用率在1.5%左右、凈虧損5%左右、應(yīng)付賬期天數(shù)是38天、存貨周轉(zhuǎn)35天等。
不過(guò)，京東明確否認(rèn)了上述數(shù)字，京東有關(guān)人士表示，京東自從2011年開(kāi)始就不再對(duì)外宣布任何數(shù)字了。
目前京東正處于高投入階段，龐大的物流布局和規(guī)模擴(kuò)張還需要規(guī)模輸血。或許對(duì)于投資方來(lái)說(shuō)，盡早上市是一個(gè)必然選擇，但據(jù)稱，劉強(qiáng)東并不希望京東可能以“流血”代價(jià)上市。他期待能獲得更長(zhǎng)周期，將京東規(guī)模進(jìn)一步做大，贏得更好的估值。
據(jù)消息人士透露，6月最后一周，京東的投資人獲邀得以首度參與京東公司內(nèi)部的月度經(jīng)營(yíng)分析會(huì)議。而通常情況下，京東管理層與投資人的溝通是在投資人會(huì)議上按季進(jìn)行，而最近一次這項(xiàng)會(huì)議原本是在8月才會(huì)舉行。
據(jù)知情人士說(shuō)，月度經(jīng)營(yíng)會(huì)議中劉強(qiáng)東展示了6月促銷(xiāo)戰(zhàn)數(shù)據(jù)，向投資者說(shuō)明了“眼下財(cái)務(wù)狀況不甚理想，資本市場(chǎng)環(huán)境不好，但運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)向好，未來(lái)前景可期”的態(tài)勢(shì)。公司與投資方終于就暫緩IPO一事達(dá)成共識(shí)。
進(jìn)退之間
不過(guò)，京東的資金鏈問(wèn)題一直備受外界關(guān)注，而京東的估值也在投資界引起了廣泛討論。
有投行簡(jiǎn)報(bào)預(yù)計(jì)，京東今年虧損有可能加大至3.16億美元；同時(shí)，物流布局仍需大量投資劉強(qiáng)東此前曾說(shuō)，2012年內(nèi)物流投資，將達(dá)36億元。此外，年內(nèi)增加2萬(wàn)員工、組建干線物流車(chē)隊(duì)等，都將使其資本開(kāi)支大幅提升。
在C輪融資已經(jīng)達(dá)到60億美元的背景下，京東是否會(huì)進(jìn)行新一輪融資成為業(yè)界的猜測(cè)。在60億美元的估值之下，誰(shuí)將入局，也成為猜測(cè)的重點(diǎn)。
一位對(duì)京東并不看好的資本界人士說(shuō)，富達(dá)等幾家機(jī)構(gòu)表示，如果京東估值為30億美元，或可考慮。
業(yè)界猜測(cè)，今日資本、老虎基金、高陵資本、DST等可能將不會(huì)跟投。業(yè)內(nèi)流出了一份新一輪被邀對(duì)象名單，其中包括BlackStone、TemasekHoldings淡馬錫、Providence、中信產(chǎn)業(yè)CITICPE等二十多家基金。
一位前京東高管認(rèn)為，京東的估值和融資之惑根源在于其需要對(duì)外證明其模式可在保障合理利潤(rùn)率的前提下保持相對(duì)優(yōu)秀的規(guī)模成長(zhǎng)性。
“這是取舍問(wèn)題，要了毛利率，就沒(méi)法完成年100%的增長(zhǎng)，而有了增長(zhǎng)，毛利就保不住。”一位京東內(nèi)部人士說(shuō)。
“京東的生死與外人無(wú)關(guān)，但京東的利潤(rùn)與競(jìng)爭(zhēng)者有關(guān)。”一位資深電商業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)說(shuō)。POP平臺(tái)將成為京東的未來(lái)，而在向天貓模式演進(jìn)的同時(shí)，其他的競(jìng)爭(zhēng)者也在對(duì)其進(jìn)行壓制。
實(shí)際上，劉強(qiáng)東也在期待物流投資能夠盡快獲得回報(bào)。近日，京東宣布其快遞資質(zhì)年檢通過(guò)，劉強(qiáng)東宣布8月間將正式對(duì)外開(kāi)放其物流體系。坊間的另一種猜測(cè)是，京東有可能將物流分拆融資以為其主體爭(zhēng)取資金。
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