差不多兩個月前，在天使實戰(zhàn)學(xué)院第二期開班的時候，當時請我去講“天使心態(tài)”，其實講了以后也是意猶未盡。因為講過之后，只是讓大家知道做天使是一個什么樣的概況、應(yīng)該關(guān)注一些什么。再往下還是有很多的話需要繼續(xù)去展開，今天繼續(xù)我們的話題。
像我們這樣的典型理工男，踏踏實實干活，不太會講自己的故事，但還是應(yīng)該花點時間去分享我們做早期投資的理念和邏輯。這不是說秀我們?nèi)绾纬晒Γ钦f真正想跟這行的人分享一些理性的分析和思考。從去年開始，我在中關(guān)村天使投資協(xié)會籌備天使成長營，到今年我參加天使茶館的天使實戰(zhàn)學(xué)院，原本我是覺得我面對的天使投資人都是業(yè)余的投資者，讓我感到意外的是，很多年輕人、事業(yè)上已經(jīng)上小有成就的企業(yè)家，都在積極地沖到天使投資這個領(lǐng)域里面來。沖的太猛，或者說期望值太高了。我以一個在國內(nèi)做了15年早期投資的老兵，還是更愿意講講我的觀點。
一天使投資的基本特征
有些觀點上次講過，再重復(fù)一下。天使投資的長周期、低流動性是肯定的，三、五年退出那都是幸運，所以基本的心態(tài)就是“死多頭”。二級市場昨天又跌了，我們有家上市公司的股票從最高250元下跌到210元，我們八個億就沒了。這個事情不是說不能賣就心疼，而是如果你要看這個公司還有更好的未來，短時間8億波動真的不算什么。如果想做天使投資，要具備好心態(tài)。
天使投資人也要關(guān)注自己的現(xiàn)金流，有些人今天確實是很有成就、很有財富，但最后投得自己沒錢了，然后借錢投資，我認識若干這樣的天使投資人。天使投資的成功率很低，這個行業(yè)存在一個所謂的“幸存者偏差”。能夠在各種媒體上去講的是少數(shù)人，90%以上看不到的人，你不知道他曾經(jīng)出現(xiàn)過，也不知道他是怎么消亡的。公開數(shù)據(jù)說，中國有8000家，甚至說20000家投資機構(gòu)。活躍的機構(gòu)有多少?在各種媒體上不斷的獲獎的機構(gòu)就那么幾十個!那有多少?1%都不到，經(jīng)常露面的就是前面的1%，大部分大家是看不到的。
對成功投資人和成功案例的報道很多很多，我有點擔(dān)心。因為現(xiàn)在的媒體資訊非常發(fā)達，而且很多人都很有志向，連大學(xué)剛畢業(yè)的年輕人都希望成為巴非特、索羅斯。我們自己雖然是投資人，但我們有一句口號，就是“用創(chuàng)業(yè)的心態(tài)做創(chuàng)業(yè)投資”，我們也一直在創(chuàng)業(yè)的路上。
我曾經(jīng)在清華科技園干了八年，最后成功上市的就幾個，都是從入駐科技園的大量企業(yè)里挑出來的，只有少數(shù)企業(yè)成功了。我剛剛講了幸存者的偏差，所以活下來的確實是幸存者。最近被問是怎么從幾千萬賺到三、四十個億的?我也沒想過這個事情，結(jié)果是幸運的，這是時代大勢推動的。
二天使投資的農(nóng)夫法則
第一，種瓜得瓜，種豆得豆。蘿卜白菜各有所愛，每個人都要有自己的投資偏好。我們主投技術(shù)型的公司，因為我們一幫理工男自認為了解技術(shù)，投技術(shù)型公司也算是成功，回報上百倍的、上千倍的公司也有。但也錯過了很多其他領(lǐng)域的機會，我們到今天也沒有改變，還在堅持這么投。但策略上有了一些變化，因為有技術(shù)創(chuàng)新和面向大眾消費的，這兩者是有結(jié)合點。
最近蠻夸張的一個事情，三年前我們天使投資的一家小公司，只有3000萬的估值;后來一家有戰(zhàn)略資源的合作伙伴和兩家比我們啟迪創(chuàng)投更知名的機構(gòu)，按6.5億估值投了1.3億，占了20%，我們覺得愉快了;這幾天新一輪融資，某知名機構(gòu)開出了40億投資前估值，融資近10億。這個企業(yè)一點泡沫沒有，今年有6億的訂單，有6000萬以上的利潤，明年的訂單就有18億。
說句實話，你走得足夠高，肯定風(fēng)口就來了。投技術(shù)創(chuàng)新，這是我們的偏好。我們就堅持了自己應(yīng)該做的事情，走到了今天。
第二，春種秋收。在天使實戰(zhàn)學(xué)院有人問這樣的問題：我怎么熬過這15年的(投資中文在線)?這是一個忍受和享受都有的過程，你想幫助企業(yè)，你要有基本的判斷，他做得對不對你能看到，他的進步也能看到。在過程中你賣不了，有機會賣，你也不甘心，因為你知道會有更好的未來。過程很熬人，也可能會有生死的問題。
這個農(nóng)夫法則說起來很簡單，但是能夠堅持不動搖也不太容易。
三天使投資的邏輯
(1)遵守價值觀。這是基本的邏輯，你認為對的就要堅守。這些年來，我們每年會認真地開兩次會，兩、三天的閉門會議。我們回顧所有的投資，這是務(wù)實的，還有一部分是務(wù)虛，剖析一下過去我們做對了什么?包括做錯了什么?未來有可能是什么?我們會做什么樣的選擇和什么樣的改進?
(2)保持好的心態(tài)。這個事情說得太虛了，怎么樣叫好心態(tài)呢?六個字：助人、互助、受助。投資人是站在創(chuàng)業(yè)者背后的，應(yīng)該有助人的心態(tài)。如果我們跑到創(chuàng)業(yè)者前面，那就屬于用力過猛。我們最近一輪募資邀請了我們投資已經(jīng)上市的那些公司的創(chuàng)始人，讓他們給我們站臺，他們都愉快地接受了邀請。不僅如此，我們可能還會跟我們投的這些成功的企業(yè)，有更大的合作。
(3)長期投資。簡單套利的事情我們不太會干，我們兩天消失了8億市值，也不知道三年以后公司是什么樣子，但我們對公司有信心，我們賺的是公司成長性的錢。把一家小公司從幾千萬的估值做到幾十億的上市公司，這是我們希望做的事情。差不多五年前，業(yè)內(nèi)有句話，叫“樹上結(jié)滿果子的時候誰還種樹呢?”我們也沒有能力搶果子，所以還在種樹，到今天也開花結(jié)果了。
我們所管的基金最短的存續(xù)期都是7+2年，沒有比這個更短的，有的8+2，有直接10年。我們剛剛通過銀行募了一支新基金，兩天時間就超募了，這還是資本市場非常不好的時候。剛開始，銀行也顧慮存續(xù)期這么長的基金賣得出去嗎?今年上半年冒出來很多新三板基金，存續(xù)期短到2+1，還有1+1的，我真的為這些基金表示擔(dān)心。
我們有這樣的底氣，是因為三點：第一，有足夠長的歷史、十年以上的歷史;第二，有穩(wěn)定的團隊;第三，有業(yè)績，總要投出了幾個上市公司。除了我們之外，國內(nèi)比我們做得好的，還有聯(lián)想投資(即君聯(lián)資本)。但還有一些機構(gòu)，慢慢就變了。本來是投第一輪的，管了上百億的錢以后，動作開始變形，要追求速度，追求短期的利潤。
(4)堅持獨立決策。你要是為了募資需要，而請LP參與決策，那基金投資到底體現(xiàn)了誰的邏輯和誰的想法?最終的價值算是誰的?那樣的機構(gòu)很難長久。
四價值觀的基本的認識
2008年的秋天，發(fā)生金融危機。當時我們就討論說價值觀是什么?看美國那樣，當時我們也很緊張，我們那時候剛管了第一批基金，也沒有今天的業(yè)績。我們要怎么樣走得更長?就是長期堅持的理念，不會因為市場的波動和投資方向的改變而改變。其實我們的投資方向改變得還真不多，這是一個本質(zhì)，是我們的行為準則，我們對自己的要求也是對創(chuàng)業(yè)公司提出來的要求。
2009年奧巴馬在就職典禮上說，“我們需要一個新的負責(zé)任的時代、覺醒的時代。每個國人都應(yīng)該意識到既對我們、對國家和世界負責(zé)任。”盡管美國人對世界負責(zé)任這事兒確實讓大家很反感，但天使投資人真的應(yīng)該快樂地承擔(dān)一些責(zé)任，沒有比這個更能鍛煉我們的意志了。
西方人對公民的義務(wù)、責(zé)任這個理念的理解和教育做得挺好的，比如說徐強因為前段時候的股災(zāi)被抓了，有人問我怎么看。我說如果放到國外，他這應(yīng)該是索羅斯式的人物!他有本事賺錢，應(yīng)該是佩服的。索羅斯的態(tài)度，是說作為一個公民，我發(fā)現(xiàn)了制度的漏洞，我去糾正它(并因此而賺到錢)，這是我應(yīng)該做的事情。索羅斯對英國經(jīng)濟產(chǎn)生的影響比咱們二級市場的影響大多了，索羅斯還賺錢了，沒有稅務(wù)局查他，也沒有警察找他麻煩。我想每一個個人都應(yīng)該有這樣的態(tài)度，我們對社會要盡什么責(zé)任，在座的如果想做天使投資，應(yīng)該要有一個正確的態(tài)度。
我們的邏輯就是規(guī)則、創(chuàng)新、務(wù)實、合作。
沒有規(guī)矩不成方圓，規(guī)則多數(shù)情況下大同小異，但實際上要跟文化連在一起，每個企業(yè)都不一樣。我們作為機構(gòu)投資人，只講我們的規(guī)則，對LP的承諾，也是對創(chuàng)業(yè)者的要求。
要在個行業(yè)里面長久的存在、發(fā)展下去，要建立信譽。講信譽是比較笨的辦法，我有一句很現(xiàn)實的話：做投資就是聰明人肯下笨功夫!因為沒有什么捷徑可走，我們不是投機者，我們不是二級市場的短線操盤手，只有下點笨工夫才可以。
創(chuàng)新的世界是最有生命力的事情，中國到了這么一個覺醒認識的時候，建設(shè)創(chuàng)新型的國家。學(xué)習(xí)能力是我們的基礎(chǔ)，要不斷學(xué)習(xí)，要有學(xué)習(xí)的精神和學(xué)習(xí)的態(tài)度。有的時候是站在投資的角度，有些創(chuàng)業(yè)者是存在不足的，但更多也有讓我們學(xué)到的東西。我們在接受一個概念的時候，還應(yīng)該能聽聽別的聲音，聽聽不同的觀點和不同的邏輯。不守規(guī)矩、不越規(guī)矩，創(chuàng)造價值，不是創(chuàng)造概念。
2000年的時候我們企業(yè)很小，討論“勤奮務(wù)實”的企業(yè)文化曾經(jīng)被笑話過，因為那時候很多人的口號就是快速融資、快速上市、35歲退休。2008年說“勤奮務(wù)實”的時候沒有一個人反對，艱苦創(chuàng)業(yè)的事情永不過時。我們已經(jīng)堅持了15年，說句大話，看回報率，過去的15年我們也不比巴非特差，但是老爺子做了50年，很遺憾我覺得我做不了50年，所以也沒有想超越前輩的想法。但是起碼可能未來還有10年，我也希望我們能夠繼續(xù)在我們的既定策略下堅持，這點也希望后來的年輕朋友們也能找好一個方向堅持。
我們每一筆投資都是合作，對招來的新員工就像投資一個項目一樣，花了一些工夫去選擇，而且我們的合伙人包括老員工都會去見面。我們希望讓新人了解我們的文化，我們也希望我們有更多的人了解新人。
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本文標題：啟迪創(chuàng)投羅茁:3年從3千萬估值做到40億 天使投資的邏輯
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