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神州租車踩線上市:大把花錢飛速擴張

作者: 來源: 2012-03-27 09:12:34 閱讀 我要評論 直達商品

  神州租車謀求赴美上市,讓年輕的國內(nèi)租車業(yè)一片騷動。

  1月18日,神州租車向美國證券交易委員會遞交了上市申請。但其連續(xù)三年虧損,赴美上市首先是為了還債的事實,讓其陷入爭議漩渦。

  “第一名”的含金量

  “rapidly evolving(快速發(fā)展)” 和“most recognized(認知度高)”……翻開神州租車厚達182頁的英文招股說明書,盡管處處充斥著此類頗具感情色彩的字眼,然而,白紙黑字的財務(wù)數(shù)據(jù)卻提醒大家,別太樂觀。

  去年5月份接受《中國經(jīng)濟周刊》采訪時,神州租車僅擁有1.5萬輛。而8個月后,這一數(shù)字已變成了2.6萬輛。這意味著神州租車的規(guī)模相當于中國其他8家大型租車公司的車隊總和,是第二大租車公司一嗨租車車隊規(guī)模的4倍。

  此外,招股說明書顯示,神州租車的網(wǎng)絡(luò)覆蓋率和用戶數(shù)也都居行業(yè)第一。截至2011年12月31日,神州租車覆蓋了中國所有省份的66個城市及直轄市,共有超過92萬注冊會員。根據(jù)獨立咨詢公司Roland Berger的數(shù)據(jù),以營收計算,神州租車在中國汽車租賃市場的份額也排名第一。

  然而,這一連串的“第一”究竟有多少含金量?

  2009年、2010年以及2011年前9個月,神州租車的凈虧損分別為320萬元人民幣、4330萬元人民幣以及1.176億元人民幣。在一連串的虧損數(shù)字下,招股說明書坦言:“我們在未來一段時間可能都無法盈利。”

  一個連年虧損的企業(yè)可以上市嗎?記者特意翻閱了美國主板上市標準。美國證監(jiān)會規(guī)定,上市公司必須滿足四個條件中任意一個,其中包括盈利標準、現(xiàn)金流標準、市值標準和關(guān)聯(lián)公司標準。

  作為一個虧損企業(yè),盈利標準首先無法符合;而其2011年前9個月的收入為4.894億元人民幣(約合7670萬美元),也就是說,目前已知的營收剛剛達到納斯達克上市的最低標準7500萬美元。鑒于目前神州租車尚處于預(yù)披露階段,其股價和市值尚屬未知。就目前的資料顯示,神州租車很像一個“踩著二本線”考進大學(xué)的學(xué)生。

  招股說明書認為,神州租車的發(fā)展速度可能無法持續(xù),且一旦發(fā)展速度不足,將嚴重影響公司業(yè)務(wù)。

  上市籌錢好還債

  神州租車從2009年成立起一直保持著火箭式的發(fā)展速度。公司營收從2009年的5400萬元上升至2011年前9個月的4.894億元;車隊規(guī)模從2009年底的692輛增長至如今的2.6萬輛。“我們未來無法持續(xù)這樣的高速發(fā)展,投資者也不能根據(jù)過去的發(fā)展速度來預(yù)測我們的未來。”

  招股說明書同時指出,神州租車的運營和發(fā)展對資金需求極大。如果無法籌集到額外的資金,將對公司財務(wù)造成實質(zhì)性影響。

  截至目前,神州租車很大程度上依賴于貸款。其中貸款主要來自金融機構(gòu)、資本租賃,以及其股東聯(lián)想控股。截至2011年9月30日,神州租車累計從金融機構(gòu)借貸17.355億元,資本性租賃共590萬元,從聯(lián)想控股借貸5.496億元。神州租車2010年車輛收購的支出為人民幣8.675億元,2011年前9個月這一支出達到13.924億元。面對如此大額的貸款,神州租車則“無法從日常運營中獲得足夠的現(xiàn)金流”。

  難怪神州租車在IPO資金用途欄填寫的第一條內(nèi)容就是“償還債務(wù)”了。

  其實,虧損的并不是神州一家公司。至尊租車董事長何偉軍向《中國經(jīng)濟周刊》坦言,這是一個全虧損的行業(yè),大家都沒有盈利。

  為了讓更多人體驗租車,進入到這一消費領(lǐng)域,過去一年,神州租車大幅調(diào)低租車成本,甚至推出首次租車首日免單的優(yōu)惠活動。城郊用車一天的租車費用甚至降低到50元~80元。

  何偉軍認為,降價是一把雙刃劍,既成就了神州租車的飛速擴張,也是其虧損的一大理由。何偉軍算了一筆賬:一輛成本為10萬左右的新車,按照5年折舊,每年折舊2萬,平均到每個月的成本約為1700元,即使出租率為100%,按照每月30天計算,每天的成本也要60元。再加上車輛保險、保養(yǎng)等費用,神州租車以當前的價格運作是在負利潤經(jīng)營。

  何偉軍認為這是一種打擊全行業(yè)的行為,而至今,至尊租車的價格仍然保持在每天100~200元。

  冷眼旁觀的老二和老三

  在國內(nèi)租車市場上,分踞北京、上海、深圳的神州租車、一嗨租車和至尊租車,三足鼎立,氣質(zhì)各異。

  陸正耀說:“中國的事情就是這樣,如果行動不快,可能就抓不住發(fā)展時機。”在體量膨脹的背后,神州租車預(yù)估了一個無限廣大的租車市場。如果按照美國的汽車保有率、中國的交通承載能力等因素計算,中國將有幾億人有租車的需求。目前,美國有250萬輛可供租賃的汽車,而中國只有18萬輛,中國汽車租賃發(fā)展空間巨大。神州租車在樂觀的預(yù)估中迅速長大。

  一嗨租車CEO章瑞平則保留著開發(fā)汽車調(diào)度軟件時養(yǎng)成的精細,他研究全程化管理,通過自行研發(fā)和改良的汽車調(diào)度管理系統(tǒng),搭配CRM等技術(shù),搭建了中央數(shù)據(jù)服務(wù)中心,并在車輛管理上占領(lǐng)優(yōu)勢。

  而至尊董事長何偉軍,則在計算著門店和每輛車的運營收益,“如果在虧損,購置的車輛越多,意味著虧損越多,所以要計算每一次擴張所帶來的效益”。這也是為何至尊成立最早,如今只保留著幾千輛運營車輛的原因,量入為出、謹慎低調(diào)。

  如果成功登陸紐交所,神州租車將再次融資3億美元,這是神州的又一輪勝利。對此,另兩家公司冷眼旁觀。

  章瑞平認為,是近兩三年資本的介入提速了汽車租賃業(yè)的發(fā)展,他對《中國經(jīng)濟周刊》表示,汽車租賃業(yè)歸根結(jié)底還是服務(wù)行業(yè),“不上市并不意味著競爭力的弱化或者出局,相對來說可能發(fā)展稍為緩慢一些。但市場是無情的,如果不用心去經(jīng)營和服務(wù),消費者會用腳去投票”。

  而何偉軍則直接表示,過度資本驅(qū)動對行業(yè)的健康發(fā)展是有害的。他告訴《中國經(jīng)濟周刊》,關(guān)鍵是看效益,如果投一家店虧損一家,那么擴張店面、增加車輛只會加速虧損,至尊當前還是會將著重點放在提升服務(wù)品質(zhì)和增加客戶的租車體驗上。

  一位租車企業(yè)負責人說,我們希望它上市成功,這將帶動我們上市的進程。要么它最終以這種發(fā)展速度和模式真正贏得市場;要么在擴張中跌倒,市場重新洗牌,我們依然會保持穩(wěn)健的步伐。


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