北京時(shí)間9月6日消息，據(jù)國外媒體報(bào)道，分眾傳媒去年成為做空機(jī)構(gòu)渾水（Muddy Waters）的攻擊目標(biāo)之后，令人難以置信地在一年之內(nèi)實(shí)現(xiàn)了股價(jià)回升，而且還成了中國迄今為止規(guī)模最大的杠桿收購（LBO）的對(duì)象。但是，以江南春為首的財(cái)團(tuán)對(duì)分眾傳媒的私有化收購仍面臨大股東要求提價(jià)、需籌集巨額貸款等障礙。
最大外部股東要求提價(jià)
如今，即便中國經(jīng)濟(jì)增速放緩且中國股市萎靡不振，分眾傳媒的最大外部股東依然向收購方開出了更高的價(jià)格。
去年11月21日，負(fù)責(zé)為渾水撰寫中國股票研究報(bào)告的投資人卡爾森·布洛克（Carson Block）宣稱，分眾傳媒將旗下廣告顯示屏數(shù)量夸大了50%，并在收購中故意超額支付。受此影響，分眾傳媒的股價(jià)當(dāng)日暴跌39%。
但是，分眾傳媒的股價(jià)后來慢慢得以回升。今年8月公司董事長江南春和凱雷集團(tuán)（Carlyle Group）等大型私募公司宣布將斥資37億美元將公司私有化之后，分眾傳媒的股價(jià)再次大幅上漲。來自金融數(shù)據(jù)提供商Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，37億美元將成為日本以外亞洲地區(qū)同類收購的最高交易金額。受此消息推動(dòng)，分眾傳媒的股價(jià)也較渾水發(fā)布做空?qǐng)?bào)告前高出了6%。
不過分眾傳媒股東、英國保誠集團(tuán)（Prudential PLC）旗下資產(chǎn)管理公司瀚亞投資（Eastspring Investments）認(rèn)為，分眾傳媒的股價(jià)至少應(yīng)為每股30美元，較江南春財(cái)團(tuán)的出價(jià)高出3美元。江南春提出私有化要約時(shí)，出價(jià)較分眾傳媒當(dāng)時(shí)的股價(jià)溢價(jià)15%。
瀚亞投資首席投資官阿希施·戈約爾（Ashish Goyal）表示，分眾傳媒每年入賬2億美元至2.5億美元的現(xiàn)金，對(duì)應(yīng)未來12個(gè)月預(yù)期收入的市盈率僅有8倍，公司持有5億美元現(xiàn)金且無任何債務(wù)。“這支股票曾經(jīng)很廉價(jià)，而我們現(xiàn)在依然認(rèn)為它很廉價(jià)。”戈約爾說道。
當(dāng)然，公司管理層發(fā)起私有化收購時(shí)，外部股東總會(huì)抱怨收購價(jià)格過低。不過瀚亞投資一直是分眾傳媒的長期忠實(shí)投資者，并且曾經(jīng)以8%的持股比例成為僅次于江南春和復(fù)星國際的第三大股東。在渾水發(fā)布報(bào)告前，瀚亞投資已經(jīng)拋售了其持有的絕大多數(shù)分眾傳媒股票，原因是認(rèn)為分眾傳媒股價(jià)過高。
渾水報(bào)告導(dǎo)致分眾傳媒股價(jià)大跌之后，戈約爾曾聘請(qǐng)調(diào)查人員深入調(diào)查分眾傳媒旗下的顯示屏數(shù)量以及公司經(jīng)營內(nèi)幕。一個(gè)月之后，瀚亞投資又以低于渾水發(fā)布報(bào)告前的股價(jià)買入了超過600萬股分眾傳媒股票。“我們認(rèn)為渾水夸大了一些問題。”戈約爾表示。
這是分眾傳媒第二次遭到渾水的攻擊，該公司再次否認(rèn)了渾水報(bào)告中的內(nèi)容并拒絕就此發(fā)表評(píng)論，不過渾水的一位發(fā)言人稱渾水依然維持自己的聲明。
另一障礙：需貸款至少15億美元
本次私有化收購還面臨另一個(gè)障礙。為了完成收購，江南春和他的合作伙伴——?jiǎng)P雷集團(tuán)、方源資本、中信資本、鼎輝投資和中國光大等金融機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)方——需要貸款15億至16億美元。
據(jù)知情人士透露，花旗集團(tuán)、瑞士信貸、新加坡星展銀行都已準(zhǔn)備向江南春財(cái)團(tuán)提供財(cái)務(wù)支持。
由于這一私有化要約尚未得到分眾傳媒董事會(huì)的支持，所以銀行方面尚未批準(zhǔn)相關(guān)貸款，但是據(jù)悉他們?cè)谥路直妭髅降男偶斜硎緦?duì)擔(dān)保該交易“具有高度信心”。一位知情人士稱，鑒于分眾傳媒的盈利實(shí)力以及在LCD顯示屏廣告市場中的優(yōu)勢(shì)，銀行內(nèi)部的信貸團(tuán)隊(duì)將會(huì)批準(zhǔn)相關(guān)貸款。
問題在于，在西方銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)高度警惕的情況下，他們會(huì)有多少熱情向一家曾成為做空者目標(biāo)的中國公司提供至少15億美元的貸款。不過一些銀行家表示，很多資本充裕的亞洲銀行愿意購買這樣一家公司的貸款——畢竟它擁有市場領(lǐng)先地位和強(qiáng)勁的現(xiàn)金流。
知情人士透露稱，銀行要等到分眾傳媒董事會(huì)批準(zhǔn)該私有化交易之后才會(huì)向江南春財(cái)團(tuán)提供貸款，而分眾傳媒董事會(huì)可能需要兩個(gè)月的時(shí)間來作出決定。
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