北京時(shí)間9月6日消息，據(jù)國(guó)外媒體報(bào)道，在分眾傳媒成為做空機(jī)構(gòu)渾水研究的攻擊目標(biāo)之后，很難相信在不到一年之后，這家公司的股價(jià)將會(huì)更高，而且還可能成為中國(guó)迄今為止規(guī)模最大的杠桿收購(gòu)的對(duì)象。
2011年10月至2012年9月分眾傳媒股價(jià)走勢(shì)
如今，即便是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑且中國(guó)股市萎靡不振，分眾傳媒的最大外部股東依然要求收購(gòu)方用更高的收購(gòu)價(jià)格來(lái)完成對(duì)分眾傳媒的收購(gòu)。去年11月的一天，由投資人卡爾森·布洛克領(lǐng)銜的渾水研究宣稱分眾傳媒把旗下廣告屏幕數(shù)量夸大50%，并在收購(gòu)中支付了過(guò)多現(xiàn)金的影響，分眾傳媒股價(jià)曾在當(dāng)日暴跌39%。
不過(guò)分眾傳媒股價(jià)隨后慢慢得以恢復(fù)，并在今年8月份董事會(huì)主席江春南和凱雷集團(tuán)等大型私募公司宣布將斥資37億美元收購(gòu)公司之后，出現(xiàn)了大幅的上漲。根據(jù)金融數(shù)據(jù)提供商Dealogic提供的數(shù)據(jù)顯示，這一收購(gòu)價(jià)格也是除日本市場(chǎng)之外的亞洲規(guī)模最大的杠桿收購(gòu)。受此推動(dòng)，分眾傳媒股價(jià)也較渾水研究發(fā)布報(bào)告前的股價(jià)高出了6%。
不過(guò)掌管著200億美元資產(chǎn)的分眾傳媒股東瀚亞投資認(rèn)為，分眾傳媒的收購(gòu)價(jià)格應(yīng)當(dāng)達(dá)到至少每股30美元，較江春南財(cái)團(tuán)的收購(gòu)價(jià)格高出3美元。當(dāng)江春南提出收購(gòu)要約時(shí)，收購(gòu)價(jià)格較分眾傳媒當(dāng)時(shí)的股價(jià)溢價(jià)15%。
瀚亞投資首席投資官阿施施·格約爾表示，分眾傳媒每年能夠獲得2億美元至2.5億美元的現(xiàn)金，該公司的股價(jià)僅為其未來(lái)12個(gè)月每股收益的8倍，該公司持有著5億美元現(xiàn)金且沒(méi)有任何債務(wù)。他說(shuō)，“分眾傳媒曾是一家股價(jià)非常低的公司，我們當(dāng)前依然認(rèn)為公司的股價(jià)偏低。”
誠(chéng)然，在每一次公司管理層發(fā)起杠桿收購(gòu)之時(shí)，公司外部股東都會(huì)抱怨稱收購(gòu)價(jià)格過(guò)低。不過(guò)需要注意的是，瀚亞投資一直是分眾傳媒忠心的長(zhǎng)期投資人。在江春南和復(fù)星國(guó)際達(dá)成交易之后，瀚亞投資曾持有分眾傳媒8%的股份，成為第三大股東。不過(guò)瀚亞投資在渾水研究發(fā)布報(bào)告前已經(jīng)拋售了絕大多數(shù)持有的分眾傳媒股票，稱該公司股價(jià)過(guò)高。
在分眾傳媒股價(jià)因渾水研究的報(bào)告出現(xiàn)大跌之后，格約爾曾聘請(qǐng)調(diào)查人員對(duì)分眾傳媒旗下的顯示屏數(shù)量及公司進(jìn)行更為深入的調(diào)查。在一個(gè)月之后，瀚亞投資又買入了超過(guò)600萬(wàn)股分眾傳媒的股票。格約爾對(duì)此表示，“我們認(rèn)為渾水研究夸大了一些問(wèn)題。”
分眾傳媒曾兩度遭到渾水研究的攻擊，該公司對(duì)此報(bào)道未置可否。不過(guò)渾水研究的發(fā)言人則表示，該公司依然堅(jiān)定的支持自己的聲明。
江春南的杠桿收購(gòu)還面臨著另外一個(gè)障礙。為了完成收購(gòu)，江春南和他的合作伙伴--凱雷集團(tuán)關(guān)聯(lián)方Giovanna Investment Holdings Limited、中信資本旗下基金關(guān)聯(lián)方Power Star Holdings Limited、鼎輝投資關(guān)聯(lián)方CDH V–Moby Limited、中國(guó)光大控股有限公司關(guān)聯(lián)方China Everbright Structured Investment Holdings Limited、以及方源資本關(guān)聯(lián)方FV Investment Holdings--可能需要借貸15億美元至16億美元。
消息人士透露，花旗集團(tuán)、瑞士信貸、新加坡星展銀行都已經(jīng)準(zhǔn)備好向江春南的財(cái)團(tuán)提供財(cái)務(wù)支持。消息人士稱，因?yàn)檫@一收購(gòu)要約并沒(méi)有得到分眾傳媒董事會(huì)的支持，因此銀行方面還沒(méi)有向江春南的財(cái)團(tuán)批準(zhǔn)貸款。不過(guò)在致分眾傳媒的信中，這些銀行表示對(duì)這一交易“高度信任。”消息人士稱，基于分眾傳媒產(chǎn)生現(xiàn)金的能力和公司在LCD顯示屏廣告市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)，銀行方面已經(jīng)給江春南的財(cái)團(tuán)做出擔(dān)保，在獲得公司董事會(huì)支持后，將會(huì)向他們提供貸款。
當(dāng)前的問(wèn)題在于，在擔(dān)心冒風(fēng)險(xiǎn)的情況下，讓西方銀行是向一家曾是做空機(jī)構(gòu)目標(biāo)的中國(guó)公司提供15億美元貸款，銀行方面的熱情會(huì)有多大。一些銀行表示，許多資金充沛的亞洲銀行，可能會(huì)買下?lián)碛袕?qiáng)大現(xiàn)金流的市場(chǎng)領(lǐng)先公司的部分貸款。消息人士稱，只有等到分眾傳媒董事會(huì)批準(zhǔn)這一交易后，銀行方面才會(huì)向江春南財(cái)團(tuán)提供貸款。預(yù)計(jì)分眾傳媒董事會(huì)需要兩個(gè)月時(shí)間，來(lái)做出是否把公司出售給這一財(cái)團(tuán)的決定。
注釋：所謂杠桿收購(gòu)，是指企業(yè)兼并的一種特殊的形式，其實(shí)質(zhì)在于舉債收購(gòu)，即以債務(wù)資本為主要融資工具，通過(guò)目標(biāo)公司的大量舉債來(lái)向股東買公司股權(quán)，而這些債務(wù)資本大多以被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)為擔(dān)保而獲得的。它主要是運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿加大負(fù)債比例，以較少的股本投入融得數(shù)倍的資金，對(duì)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)、重組，使其產(chǎn)生較高盈利能力后，以俟機(jī)出售的或進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的一種資本運(yùn)作方式。
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本文標(biāo)題：外部大股東嫌價(jià)格低 江春南杠桿收購(gòu)分眾遇阻
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