北京時間8月2日消息，據國外媒體報道，自.com泡沫2000年破裂以來，散戶投資者一直對股票市場小心翼翼。Facebook改變了這一切，使得散戶投資者放松了警惕。
但Facebook股票交易是對散戶投資者的一次大屠殺，再次表明投資股票是輸者的游戲。Facebook被捧到了天上，散戶投資者對Facebook股票垂涎欲滴，希望它能夠成為下一個蘋果。但是，在最初曾沖高至逾40美元以后，目前Facebook股價比IPO(首次公開招股)發行價低近43%。
Facebook股票交易再次證實，平均而言，散戶投資者在股票市場上是賠錢的，他們最好投資被動型指數基金。
布拉德·巴伯(Brad M. Barber)和特倫斯·奧迪恩(Terrance Odean)教授最近發表的散戶投資者交易研究報告指出，“許多投資者獲得的回報非�？蓱z”，損失大于長期持有指數基金。
巴伯和奧迪恩通過對6.5萬名投資者進行研究發現，20%交易最活躍的投資者，1年的收益比20%交易最不活躍的投資者低7%。如果將時間范圍放大到人的一生，對于每名投資者而言，這意味著數十萬美元財富。
這并不令人感到意外，即使共同基金經理也難以跑贏市場。市場研究公司S.& P. Indices的資料顯示，84%的主動管理型基金沒有跑贏相應的標普指數，過去5年的這一比例為61%。盡管如此，大多數共同基金的收益超過散戶投資者。
如果專業投資者都會遭遇這樣的問題，散戶投資者連贏的機會都沒有，他們缺乏相關知識，沒有接受過專業訓練。研究反復證明，散戶投資者存在處置效應(disposition effect)，即傾向于出售賺錢的股票，持有賠錢的股票。
散戶投資者還受到他們心理定勢和環境的嚴重影響。例如，他們受媒體報道的影響很大，買進受媒體吹捧的股票。最近的一項研究顯示，《我為錢狂》(Mad Money)節目的收視率越高，市場對推薦股票的反應就越大。研究還發現，《我為錢狂》的買進建議的影響大于賣出建議，反映了人們押寶賺錢股票的心態。我們忘記了高科技泡沫帶來的慘痛教訓？十多年前，利潤很少，甚至沒有盈利的公司的股票受到狂熱吹捧，泡沫破裂后，散戶投資者承擔了大多數損失。
我對高科技泡沫破裂造成的傷害仍然記憶猶新。1999年，我以每股約120美元的價格買進Ask Jeeves股票，在公司被出售給IAC/InterActiveCorp前，我以每股不到1美元的價格拋出。我的慘痛經歷是散戶投資者總是不能與市場合拍的范例。Facebook股票交易是這一悲劇的重演。
這些與生俱來的缺陷使得我們不能選擇合適的股票，我們的資產不夠多樣化，沒有進行足夠的市場研究，根據情緒而非理性買賣股票。Facebook股價災難表明，市場在迅速改變，個人投資者盈利的難度越來越大。
在Facebook IPO前，投資利潤的主要來源是散戶投資者。例如，一年前高盛以500億美元估值投資Facebook，以約兩倍于此的價格出售三分之一股份。當Facebook股票掛牌交易時，留給普通投資者的空間已經相當小。
投資Facebook虧損表明，華爾街并沒有太將散戶投資者放在心上。越來越多的上市公司的組織架構剝奪了投資者的表決權，或考慮套現。市場已經成為對沖基金的天下，高頻率的交易蠶食了短期利潤。咨詢公司Horizon Advisors把去年共同基金表現不佳的原因歸咎于市場震蕩和股票之間的關聯性越來越高。隨著股票之間的關聯性越來越高，選擇收益高于市場平均水平的股票將越來越困難。
除此之外，散戶投資者還面臨下一個問題，過去10年股票市場一直不景氣。
需要考慮的一個問題是，是否就自行投資對散戶投資者進行進一步教育。研究表明，總體而言，投資者在投資被動管理型指數基金方面的表現更好。但即使如此，投資者也會被自己打敗。至少一項研究發現，買進被動管理型基金的投資者會將這當作頻繁交易的借口，蠶食收益。散戶投資者自行交易時，這一問題再次出現。
鑒于此，更多的信息披露和對投資者的教育是件好事。每集《我為錢狂》播出時可以披露多少名自行交易的投資者出現虧損，這一警告信息可以提供給所有注冊經紀賬戶的投資者。由于并非所有人都會留意到披露的信息，政府應當采取措施，限制用戶在退休金賬戶中自行交易的能力。
但這一問題的本質在于，需要采取更多措施教育和幫助散戶投資者。投資一只股票，并進行交易可能很有趣，但也面臨財富縮水的風險，這應當成為一種常識。(本文作者是俄亥俄州立大學邁克爾·莫里茨法學院教授史蒂文·大衛多夫(Steven M. Davidoff))
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