新東方市值日蒸發近20億美元(約合127億元人民幣)，新東方俞敏洪瀕臨被斬倉、財富巨量縮水的危險。
新東方：僅少數加盟，俞敏洪急赴美撲火
先是VIE炸彈，再是渾水報告沖擊，新東方股價被腰斬。
截至周三收盤，新東方股價跌破10美元，兩個交易日累計跌幅高達57.32%，股價創下5年新低，其市值也日蒸發近20億美元(約合127億元人民幣)，新東方俞敏洪瀕臨被斬倉、財富巨量縮水的危險。
做空機構“渾水”是連環殺機的操盤手，其發布了一篇長達90多頁的研究報告，聲稱新東方存在賬目欺詐行為，給予其股票“強烈賣出”評級。新東方方面對南都記者表示，冠名為“新東方”品牌的學校網點都是由北京新東方公司100%控股的，只有“泡泡少兒”和“滿天星”兩個子品牌開始嘗試“加盟合作”形式，但這合共21個加盟學校的營業收入、學員數量、網點規模等數據都沒有納入財報。記者繼而撥打俞敏洪電話，截至發稿時止仍“無人接聽”。據消息靈通人士透露，俞敏洪原計劃于本周六來穗參加新東方廣州新總部的落成典禮，現已更改行程，前往美國“撲火”。
“賬目欺詐”疑云
“渾水”顯然是有備而來，其針對新東方的調查長達6個月，發布的研究報告長達90多頁。此次對新東方的質疑，渾水公司可以說是精心準備，還有不少同盟軍。如在對新東方的營業收入涉嫌造假的質疑方面，引述了瑞信的報告，稱在與學而思(X R S)和學大教育(X U E)的消費者調查比較中，新東方全面落敗：性價比，老師質量，學習體驗，學校器材設施，靈活性，客服……新東方都大大落后于學大和學而思。該報告一出，新東方周三股價暴跌30%至每股10 .26美元，創出自2009年3月以來的最低股價水平。而在本周二，新東方股價下滑了3 4 %。兩個交易日累計跌幅高達57 .32%，其市值也日蒸發近20億美元(約合127億元人民幣)。
對此質疑，新東方方面堅稱，但凡冠名為“新東方”品牌的學校網點都是由北京新東方公司100%控股的，只有“泡泡少兒”和“滿天星”兩個子品牌開始嘗試“加盟合作”形式，但這合共21個加盟學校的營業收入、學員數量、網點規模等數據都沒有納入財報。“公司管理層正在收集翔實數據，近日會給出正式回應，拿出反駁證據。”新東方品牌經理對南都記者如是說。7月18日下午，俞敏洪發布新東方內部郵件稱，新東方目前內部沒有任何嚴重的問題，導致新東方股價下跌的不是經營問題，而是美國證監委要對新東方進行調查的通告。
據消息靈通人士透露，俞敏洪原計劃于本周六來穗參加新東方廣州新總部的落成典禮，現已更改行程，前往美國“撲火”。
凈利潤質疑不合理？
不過，昨日南都記者采訪的數名會計師表明，渾水對新東方的凈利潤的質疑有不合理之處，因為服務行業的毛利潤其實是比較高的。與新東方類似的公司，毛利率差別較大，以2011年前三季度為例，學而思的凈利潤率約為20%，學大教育只有8 .44%，而各季度之間也有起伏，如學大2009一季度、2010年一季度毛利率分別為28%和38%。對于特許經營問題，不管是自主經營還是特許經營，只要公司有較好的品牌和盈利模式，都不會影響投資者的利益。投中集團分析師馮坡表示，新東方股權結構的調整對公司和投資實際的影響不大，但市場情緒的擴大更多是對公司信息不透明預期的放大。
“渾水不是在質疑，而是拋出重磅新聞為他們的做空提供支持，進而賺錢是第一要務。”上述會計師表示，和上次恒大的做空情況差不多，只不過這次是在美國，俞敏洪騰挪的空間比較小，只能被美國基金公司宰。因為有做空的市場機制，所以市場操作中經常釋放利空消息賣空交易，為了獲得較大的利益，他們喜歡制造事件，以找到明確的突破口。他們選擇容易有問題出現的公司，不幸這次新東方中槍。
對投資者來說，新東方的主要問題還是麻煩的VIE。
渾水對比了百度和新東方的V IE結構，認為新東方的VIE結構非常危險。同樣身為中概上市公司，百度的VIE結構保護了投資者的利益，而許多重要保護條款在新東方的文件里是看不到的。而7月11日新東方發布公告稱新東方通過簡化國內實體北京新東方股權結構以進一步加強公司治理結構，將此前主要由11位股東持有更改為俞敏洪100%持有，更是引發了投資者的質疑。
投中集團分析師馮坡向南都記者表示，其實這次渾水對新東方的質疑，是對具有V IE結構的整個中資公司的質疑。當然，股權結構的調整實際上對投資者利益沒有傷害，但市場對此的猜測是公司方面的信息不夠透明，并將此放大。新東方的對策只能解釋公司的動作沒有壞處，并作出承諾以后盡量事先向投資者聲明。
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本文標題：渾水指新東方“賬目欺詐”股價被腰斬
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