北京時(shí)間7月19日消息，新東方周三股價(jià)重挫33%，原因是做空機(jī)構(gòu)渾水指稱，這家中國教育服務(wù)提供商存在賬目欺詐行為。
新東方周二稱，美國證券交易委員會正在對該公司財(cái)務(wù)問題展開調(diào)查，這導(dǎo)致其市值蒸發(fā)了三分之一以上。自周一以來，新東方的市值已經(jīng)蒸發(fā)了近20億美元。
渾水在其報(bào)告中指稱，新東方曾欺詐性地宣稱其整個(gè)門店網(wǎng)絡(luò)都屬公司所有，而實(shí)際上這家公司擁有眾多的連鎖加盟店。渾水指出：“這些連鎖加盟店對投資者來說并非一種隱含的紅利，而是新東方賬目中重大欺詐的一部分內(nèi)容。事實(shí)上，新東方利用預(yù)付的連鎖加盟費(fèi)及其他費(fèi)用來夸大自己的現(xiàn)金余額，目的是從其審計(jì)機(jī)構(gòu)那里獲得不合資格的審計(jì)觀點(diǎn)�！�
新東方在中國市場上提供英語教學(xué)和考前預(yù)備課程等教育服務(wù)，已從一家小規(guī)模的夜校成長為中國市場上最大的私人教育服務(wù)提供商。
奧本海默基金已將新東方的股票評級下調(diào)至“與大盤持平”(Perform)，稱美國證券交易委員會的調(diào)查給這家公司帶來了不確定性。
新東方尚未就此置評。
當(dāng)日，新東方股價(jià)在紐約證券交易所的常規(guī)交易中下跌5.12美元，報(bào)收于9.50美元，跌幅為35%，其市值現(xiàn)為14.7億美元。過去52周，新東方最高價(jià)為34.77美元，最低價(jià)為9.41美元。
報(bào)告首頁要點(diǎn)：
EDU (即新東方代碼) 在上市后收入增長了392%。其中338%來源于店面收入增長(store growth)。新東方自稱所有店面都?xì)w其所有，但是渾水認(rèn)為這是在撒謊——實(shí)際上，所有的店面都是franchising的形式，也就是特許加盟經(jīng)營。而這特許加盟經(jīng)營從未向投資者披露過。渾水認(rèn)為是欺詐。
渾水認(rèn)為“實(shí)際上可以確定”，為得到無保留意見的審計(jì)報(bào)告，新東方利用一次性“特許加盟費(fèi)”來充實(shí)自己的現(xiàn)金賬戶。
新東方北京的運(yùn)營機(jī)構(gòu) 在09-11年期間的財(cái)報(bào)是欺詐性的。 這
些偽造的報(bào)告當(dāng)時(shí)被提交到了民政局。很可能也就是被提交的上市文件。
VIE結(jié)構(gòu)復(fù)雜，渾水認(rèn)為其旗下學(xué)校實(shí)際上是“國有財(cái)產(chǎn)”(state property)，按照會計(jì)的定義，不能夠被合并在綜合財(cái)務(wù)報(bào)表(consolidated financial report)里。
由于我們所陳述的以上原因，EDU“很可能”需要重新報(bào)告歷史會計(jì)數(shù)字，新東方的審計(jì)所將會因此而辭去職務(wù)。
指證特許加盟:
今年6月，新東方的CFO Louis Hsieh曾經(jīng)明確向渾水方面表示沒有“特許加盟”一說，全部學(xué)校財(cái)產(chǎn)都是歸新東方100%所有的，渾水在官網(wǎng)上發(fā)布了該談話錄音證據(jù)。
渾水稱新東方的欺詐和他們所見的“大多數(shù)中國欺詐”類似——投資者們被告知的運(yùn)營事實(shí)與真相有著非常巨大的差距(Differs materially)。特許加盟和自有經(jīng)營是截然不同的兩種商業(yè)模式。對此渾水舉證：a. 網(wǎng)址： pop.xdf.cn/about/201112/30998560.html 這個(gè)網(wǎng)址是新東方泡泡英語的“品牌合作申請加盟圖”
渾水在這個(gè)發(fā)布了“新東方員工”和“潛在加盟者”的錄音http://www.muddywatersresearch.com/watch-the-video-edu. 在錄音中“新東方員工”對“潛在加盟者”說：“在特許加盟里，你要自負(fù)盈虧。我們不會參與過多的日常運(yùn)營。怎么雇人是你的自由，但我們選擇性地提供建議” “ 加盟費(fèi)數(shù)額由很多因素決定，例如學(xué)校所在區(qū)域，當(dāng)?shù)厝藛T薪酬,GDP，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等等……“
錄音里，該員工還在其他多處承認(rèn)了泡泡少兒教育是”特許加盟“的事實(shí)。
在報(bào)告第八頁里，渾水舉證了加盟合同。渾水指出，新東方在中文合同里似乎有意回避”特許加盟(Franchise)“一詞，而偏好使用”合作(Cooperatioon)“一詞來代替。然而渾水認(rèn)為，合同中的條款中證明了其實(shí)質(zhì)就是特許加盟。例如，在運(yùn)營前三年，特許加盟商需要向新東方支付60-100萬的”商標(biāo)使用費(fèi)“。三年過后，改為每年向新東方支付約5%的營運(yùn)收入。另外還有一次性的”培訓(xùn)費(fèi)“和”保證金“等等。
合同規(guī)定，資本支出，運(yùn)營費(fèi)用，雇員薪水……全部由加盟商自行承擔(dān)。渾水質(zhì)疑，這種情況下，新東方綜合會計(jì)報(bào)表里$49.1M的資本支出，是不是包含了上述的費(fèi)用？ 而且，新東方的特許加盟商擁有”有形資產(chǎn)“，并自行承擔(dān)債務(wù)。這些學(xué)校是否可以被算做”新東方100%所有“？
渾水稱新東方增長”神話“來源于合同中的各色條款：1.商標(biāo)使用權(quán)是按城市算，而不是按學(xué)校數(shù)量算。以此鼓勵加盟商在同一城市里多開分校。2. 沒有新開一家新學(xué)校的加盟商，會被予以人民幣每年10萬元的處罰金。 3.合同規(guī)定第一家學(xué)校面積至少要1000平米，第二家的面積至少要500平米，等等……
指證北京地區(qū)造假：
2003年生效的《民辦教育促進(jìn)法》為盈利性教育機(jī)構(gòu)打開了大門。但由于我國始終是1D制的國家，所以政府不愿看到過多市場力量滲透到教育領(lǐng)域。 《民辦教育促進(jìn)法》規(guī)定民資學(xué)校分兩種 1.追求合理回報(bào)(requiring reasonable returns) 2.不追求合理利潤 其中，”不追求合理利潤學(xué)校“的投資者對學(xué)校沒有所有權(quán)！法律規(guī)定這些學(xué)校都是國有的。
中國教育部和民政局同時(shí)管理民辦學(xué)校。教育部負(fù)責(zé)審批。由于”追求合理回報(bào)“的學(xué)校財(cái)產(chǎn)不歸屬國有，所以教育部往往不愿意批。于是乎，新東方和行業(yè)其他成員選擇設(shè)立容易批下來的”不追求合理利潤“的學(xué)校。盡管，我國法律規(guī)定此類型學(xué)校的設(shè)立初衷是”慈善“，但法律上的漏洞讓投資者可以設(shè)立其他的公司實(shí)體，對此類”慈善學(xué)校”提供有償服務(wù)，從而把利潤轉(zhuǎn)移出來。
新東方以“不追求合理回報(bào)的學(xué)校”的名義辦學(xué)，也就是理論上的“慈善學(xué)�！�，那么它是否要交營業(yè)稅？答案是要。渾水求證了中國稅務(wù)機(jī)構(gòu)后，確定了新東方的收入被劃分為“具有盈利目的”，所以它必須對營業(yè)稅繳稅。
那么新東方能不能和其他學(xué)校一樣，享受營業(yè)稅的免稅優(yōu)惠呢？渾水報(bào)告第60頁的附件中，舉證了中國財(cái)政部印發(fā)的，關(guān)于“依法給予民辦學(xué)校享受與公辦學(xué)校同等稅收政策”提案的答復(fù)：“無論公辦還是民辦學(xué)校，只要符合從事學(xué)歷教育這一條件，均可以享受上述營業(yè)稅優(yōu)惠政策�！睖喫J(rèn)為很顯然，不提供學(xué)歷的新東方?jīng)]有辦法享受這一優(yōu)惠。
“不追求合理回報(bào)的學(xué)�！钡臅�(jì)處理和一般公司是不同的。所有稅都被歸類在會計(jì)科目的“其他費(fèi)用”里。渾水報(bào)告第13頁列出了新東方北京海淀學(xué)校的損益表，其中“其他費(fèi)用”僅占收入的0.5%以下，而中國的法定營業(yè)稅率是25%。渾水在求證了多方后認(rèn)為，這中間的巨大差異根本無法解釋。 德勤會計(jì)師事務(wù)所卻很可能相信了這些錯誤的信息，做出了完全錯誤的審計(jì)，因?yàn)樾聳|方的上市文件里提及“新東方學(xué)校在稅務(wù)上享有和公立學(xué)校相同的企業(yè)營業(yè)稅優(yōu)惠”。
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本文標(biāo)題：新東方遭渾水獵殺 股價(jià)昨日暴跌后再跌35%
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