良禽擇木而棲，眼下中概股的日子并不好過，讓不少企業萌生了退意。
郝彬(化名)是一家在美國OTCBB上市的醫療分銷企業副總裁，2個月前，郝彬所在的企業順利通過私有化退市。
談及私有化的理由，郝彬坦言，他是怕了。“只要海外投資者對中國企業財務及成長能力長期不信任，那么中概股就不會有好的市場表現。”郝彬無奈地說，“但是中國企業長期的生存、生長環境就是如此，野蠻成長的方式很難被一時扭轉。”
顯然企業估值長期低迷、交易量萎縮，而企業短期又無力改變基本的治理問題，這才是郝彬所在的企業出走的最大理由。
2011年以來，已有多家中概股以私有化方式得以退市，包括同濟堂、樂語中國、康鵬化學、安防科技、中消安、泰富電氣和環球天下。據美國投行羅仕證券截至今年年初的一項統計，2011年共有22家在美國上市的中國公司宣布或已經完成私有化退市。羅仕證券預計，私有化交易在2012年將繼續保持強勁勢頭。
然而，私有化退市真如想象中那么美好嗎？或許不然。中概股離場背后其實有著沉重的負擔。
私有化并非易事
對于不少企業來說，私有化更多的時候是一種無奈，成敗亦未可知。郝彬就向記者大吐苦水，“交易清淡導致企業無法獲得有效的融資，但卻還是需要支付大量費用和接受嚴格監管。企業擔心會被惡意收購，干脆就決定在成本較低時回購。”
私有化退市之路并不好走。對企業而言，私有化需要耗費大量資金把股票從流通的小股東手中買回來，如何解決資金問題是關鍵。
一位最近在關心上市公司私有化的投資人告訴記者，私有化的時間較長，通常要8個月到1年，且其財務成本非常高，甚至可能消耗企業半年的利潤，容易對公司業務造成影響。
其實除了那筆回購費用外，企業需要支出的資金還不止這些。
負責與跨國有關的并購及幫助國內企業收購海外資產的諾斯德大中華區董事總經理郭均指出，從表面上來看私有化似乎很簡單，但其實在美退市會涉及很多股東的官司，必須備好其前期的費用。
摩根士丹利(中國)股權投資管理有限公司總經理周熙補充道，其中，小股東的訴訟溢價比較困難，還會涉及聘請律師、會計師甚至一些其他的獨立財務顧問來參與這件事，這些都需要資金的支持。
此外，上述最近在關心上市公司私有化的投資人指出，在海外市場退市要符合一些規則，具體操作時還有一定的技巧。
最壞的時候也可能是最好的時候，PE的適時介入對想要私有化的企業而言或許就是一種福祉。根據公開的資料整理，在美國通過私有化退市的康鵬化學、大連傅氏、泰富電氣、中消安分別獲得了春華基金、盤實基金、霸菱亞洲投資基金、貝恩資本的支持。而今年1月宣布私有化的亞信聯創則收到了中信資本的私有化要約。
雖然私有化并不容易，但啟明創投主管合伙人甘劍平向《第一財經日報》指出，幫助企業私有化退市卻有可能成為一個非常重大的投資方向。“在美國最大的基金就是所謂的LBO基金(杠桿收購基金)，也就是從事兼并收購，諸如凱雷、黑石等機構最重要的業務就是兼并收購，而這里面涉及最多的就是把公司私有化，然后助其上市。”
私有化后的尷尬
最近一段時間，郝彬正在四處向投資人請教企業退市后下一步該去哪里上市，其打算從低迷的海外市場退市，回到估值較高的國內或者其他市場重新上市，獲取市值的成倍增長。
然而，這一再上市的過程也并非易事。郝彬告訴記者，可能會選擇A股上市或是去港交所。
但周熙直言不諱地指出，A股上市目前討論得比較多，但真正做到海外退市再轉而A股上市，目前為止還沒有成功的案例。此外，在郭均看來，目前國內上市企業的估值也普遍往下掉，中小型企業比大型企業跌得更多，是否可以從一個低點走到一個期望中的高點存在一定的市場風險。
甘劍平告訴記者，如果退市后想轉往國內上市，有一個非常大的障礙，就是所謂的實際控制人。“中國有一個實際控制人的概念，任何一個公司的實際控制人改變了，必須要等三年才可以上市。在私有化的情況下，有可能由于股權的變更等原因會使得實際控制人改變，所以這家公司要等三年再上市。”甘劍平說。
此外，國內上市有一套嚴格的盈利標準，對于那些在海外上市尚未盈利的企業而言，何時能踏入這個門檻更是一個未知數。
廈門創投常務副總經理林華指出，私有化要想短期重新上市的可能性難度大一點，更多的時候就像是賭博，得要有足夠的糧食能夠抵抗，企業要考慮清楚萬一重新上市不成功，此時又沒有足夠的糧食和蛋糕該怎么辦。
換一個場地，如果內地上市不確定因素太多，那么港交所是否是個理想的地方呢？實際上2008年旺旺從新加坡退市后就選擇在香港掛牌上市；2010年西部水泥從倫敦交易所退市后成功登陸港交所。
一位曾在外資與本土創投都有過投資經驗的業內人士告訴記者，內地上市就好比是高考入大學，進入門檻較高，相對而言香港上市的備案制對于企業而言上市途徑更為寬松，但企業在香港上市后，港交所對企業的審核卻非常嚴格。他強調，如果企業僅憑備案上市，內部不規范的話，同樣會在港交所遭遇嚴格審查。
而與那些謀求重新上市的企業相比，在私有化過程為企業出錢出力的PE想要獲取的可能更多。
不少尋求私有化的企業都有在國內重新上市的打算，這無疑給PE安排好了今后退出的通路。即便此路不通，PE也可以通過股權轉讓或是并購的方式退出。
但前文提及的一位最近在關心上市公司私有化的投資人告訴記者：“由于目前從海外退市再回國內上市尚無先例，故不少PE同樣需要企業與其在簽署投資協議時有一定的承諾，比如要在未來某段時間內上市，并要確保每年一定比例的業績增長。”
他補充道，由于這種協議帶有一定的對賭性質，故在國內正式上市前這些包括對賭協議在內的所有與股權不確定相關的協議被迫會自動終止。
“我們還在猶豫中，現階段還是觀望市場的情況，至于下一步，再定吧。”郝彬最后告訴記者。
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