北京時間5月30日晚間消息，摩根士丹利今天發布研究報告，將完美世界(Nasdaq:PWRD)股票評級為“增持”，目標股價從18.40美元下調至16.70美元。
以下為報告全文：
盡管完美世界公布的2012年第二季度業績預告表現疲軟，但我們仍認為完美世界能帶來更多價值。目前完美世界的2012年前瞻市盈率僅約為4倍，而凈現金 已占市值的55%至60%。完美世界的循環股息率為5%至7%。我們仍在等待完美世界今年下半年推出新游戲，這有可能成為該公司股價的催化劑。
第一季度，完美世界總營收為7.18億元人民幣，同比維持持平，與此前業績預告的下線一致。攤薄每股ADS股份收益為4.38元人民幣，低于我們預計的4.62元人民幣，這主要是由于《誅仙》第一季度營收表現不佳。
完美世界第一季度財報的亮點包括：1)完美世界擁有強勁的游戲產品線，其中包括《倚天屠龍記》、《神雕俠侶》、《圣斗士星矢》和《笑傲江湖》等。2)第一季度遞延營收環比增長5%，同比增長10%。3)除股息之外的凈現金為3.1億美元，占市值的55%至60%。
完美世界第一季度財報的問題包括：1)第一季度，完美世界國內市場的平均同時在線用戶數(ACU)環比下降8%，同比下降11%。2)由于缺少新內容，完 美世界預計第二季度營收將環比下降5%至10%。3)運營利潤率同比下降8%，至33%。這主要是由于毛利率較低，同時研發成本較高。
根據DCF估值法，我們對完美世界的目標股價為16.7美元，這相當于2012年前瞻市盈率6倍。需要指出：1)完美世界的估值處于歷史低位，2012年 前瞻市盈率僅約為4倍，而除現金外的前瞻市盈率僅約為2倍。與此同時，根據我們的計算，完美世界的循環股息率為5%至7%。2)主要游戲，例如《倚天屠龍 記》和《神雕俠侶》預計將于2012年下半年推出。《誅仙》和《完美世界2》的資料片可能推動完美世界第三季度營收的增長。而《圣斗士星矢》和《笑傲江 湖》可能將于2013年上半年推出。
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