證監會主席辦公會5月21日通過了《證券發行與承銷管理辦法(修訂稿)》(以下簡稱“《修訂稿》”)，《修訂稿》提出，發行人與承銷商經過協商，將可以自主決定定價方式：可以選擇不采用詢價方式，直接定價。同時，修訂稿加強了對發行人、證券公司、證券服務機構、詢價對象的違法違規行為和不當行為的監管和處罰，可暫停證券公司最長為36個月的證券承銷業務。
廣東西域投資管理有限公司董事長周水江昨日向南都記者表示，此次改革是向“自主定價”的一個推進，從賣和買兩個方向進一步規范證券發行，在力爭降低新股發行市盈率的同時，也會導致IPO加速，對二級市場是中長期利好。
打破詢價制潛規則
《修訂稿》提高了定價方式的靈活性，鼓勵發行人和承銷商創新定價方式。較之前以詢價方式確定發行價格的單一 定 價 模 式 ，此 次《辦 法》提出，首次公開發行股票，除可以詢價方式定價外，也可以通過發行人與主承銷商自主協商直接定價等其他合法可行的方式確定發行價格。
采用詢價方式定價的，發行人和主承銷商可以根據初步詢價結果直接確定發行價格，也可以通過初步詢價確定發行價格區間，在發行價格區間內通過累計投標詢價確定發行價格。
此前，多名經濟學家和業內人士都對新股詢價質疑。知名財經人士皮海洲認為，詢價機構的定價能力是非常低下的，甚至遠遠不如一些成熟的個人投資者，不能再放任這些水平低劣的詢價機構來確定發行價格，危害廣大投資者，其次，網下詢價已經墮落成為一種交易，一種價格操縱，完
全失去了詢價的意義，因此建議取消此環節，所有新股份額全部上網，實行競價發行。
周水江認為，這是IPO向市場化方向的一個推進，給券商和上市公司“自主定價”，同時，因為有行業平均市盈率“25%規則”，定價不會太離譜，同時，承銷商也要承擔一定的風險：一旦價格定得過高，要面臨沒有投資者愿意申購的風險。上市公司稀缺性的降低，也減少了詢價中黑幕的出現。
禁止專門博價差
同時，《修訂稿》加強了對違法違規行為和不當行為的監管和處罰。對證券公司在承銷過程中，以虛假推介誤導投資者，以不正當手段誘使他人報價或申購股票，以自有資金直接或者變相參與網下詢價和配售，或者唆使他人報高價，限制報低價，性質嚴重的違規行為，《辦法》規定證監會可暫停證券公司最長為36個月的證券承銷業務。
如《修訂稿》規定，“對發行人違反‘靜默期’規定進行宣傳推介、通過其利益相關方違反規定向參與認購的投資者提供財務資助等行為，也提出了對應的監管措施。”
一名不愿透明姓名的券商保薦人士稱，暫停承銷業務36個月和對違規路演的規定，是此次新規的突破，一定程度上也減少了機構“配合”上市公司的承銷商的機會。
周水江認為，對賣方的懲處力度，也是此前未有。在監管賣方的同時，此次證監會也對買方進行了約束。如在網上申購方面，規定“擴大自主推薦詢價對象范圍，引入個人投資者參與詢價，同時對個人投資者作為詢價對象提出了一定的條件”，“建立網下向網上回撥機制。”
此外，還對一些打新機構做了專門規定，如《辦法》規定，“機構投資者管理的證券投資產品在招募說明書、投資協議等文件中以直接或間接方式載明以博取一、二級市場價差為目的申購新股的，相關證券投資賬戶不得作為股票配售對象。證券業協會將在自律規則中對促進網下合理定價進一步明確具體細則。”
IPO或加速
“這次改革對二級市場形成中長期利好”，周水江表示，一方面，對于一級市場的三高現象形成有效遏制，一級和二級市場形成合理的收益率差，有利于吸引長線資金入市;另一方面，對實體經濟的融資需求形成了有效地配置，之前一些創業板公司融了錢卻不知道投到哪里，很多超募資金放在銀行里，而很多有好的前景的企業沒錢用。
不過，在新股發行制度改革推進的同時，IPO出現了“提速”跡象。5月18日，證監會發審委迎來了“最繁忙”的一天，共有9家企業上會審核。當天最終的審核結果顯示，發審委當天可謂是高效放行，9公司IPO悉數通過審核。
“這也可能會促使IPO加速。”周水江表示，很多企業在排隊等待發行審核，而程序的簡化，這會對二級市場造成一定的利空，不過，上市公司數量增加的同時，也降低了發行市盈率;同時，二級市場的資金呈現逐漸寬松狀態，銀行等金融機構對資本市場的支持都將陸續試水。
這對于一些專門打新的資金會不會有所影響?周水江認為，打新市盈率的降低可能會降低打新資金的熱情，但隨著發行市盈率的合理回歸和首日爆炒的現象減少，一些質地較好的新公司仍會吸引一些打新資金。未來，新股分化會越來越嚴重，一些發行市盈率過高和開盤價過高的新股，破發破凈會成為常態。
未來發行市盈率的降低會否為目前火熱的PE熱降溫?周水江認為，PE還是有很多機會，無非是暴利變成正常的利潤，比二級市場來說收益率仍會較高，但未來一批PE也會被淘汰。
不用跑三地路演
此次《修訂稿》還規定，“首次公開發行股票申請文件受理后至發行人發行申請經中國證監會核準、依法刊登招股意向書前，發行人及與本次發行有關的當事人不得采取任何公開方式或變相公開方式進行與股票發行相關的推介活動，也不得通過其他利益關聯方或委托他人等方式進行相關活動。”這意味著，承銷人員以后只要以一對多的形式直接定價。
“此次改革對大券商是好機會。”深圳市太和投資管理有限公司投資總監王亮認為，以后IP O對主承銷商的定價能力要求進一步提高。資本實力、定價能力和銷售能力將決定投行能達到的高度，可以不用跑三地路演了，可以不再考慮詢價對象不足會引發發行中止。他們可以通過自己的地位獲取更多的資源，這也符合國際潮流。
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本文標題：IPO自主定價沖擊波：斬斷詢價黑色產業鏈
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