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　　瑞信維持百度中性評(píng)級(jí)

　　北京時(shí)間2月17日消息,瑞士信貸集團(tuán)（Credit Suisse Group AG，以下簡稱“瑞信”）日前發(fā)表研究報(bào)告，給予百度“中性”評(píng)級(jí)。

　　以下為報(bào)告摘要：

　　由于其他收入較多，百度2011年第四季度的業(yè)績高于預(yù)期，但運(yùn)營利潤率環(huán)比下降2%至51.3%，運(yùn)營利潤比我們的預(yù)測(cè)低2%。

　　2012年第一季度的總營收預(yù)計(jì)在人民幣41.95億至43.30億元之間，同比增長72% - 78%，高于瑞信預(yù)測(cè)的41.08億元，與行業(yè)平均預(yù)測(cè)值42.339億元相符。

　　亮點(diǎn)

　　非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)稀釋后每股盈利(EPS)為0.95美元，比我們預(yù)測(cè)的0.91美元高3%。

　　總營收符合預(yù)期：44.74億元，環(huán)比上升7%，符合公司預(yù)測(cè)的44.10億元至45.35億元以及我們的預(yù)測(cè)值44.278億元和彭博社預(yù)測(cè)值44.623億元。

　　網(wǎng)絡(luò)營銷收入符合預(yù)期：44.667億元，環(huán)比上升7%，符合我們預(yù)測(cè)的44.26億元。去年第四季度的活躍網(wǎng)絡(luò)營銷客戶為311,000名，比上一季度304，000名增加了2%，符合我們預(yù)測(cè)的307,000名。每名客戶創(chuàng)造的收入約為14400元，環(huán)比增長5.1%，符合我們預(yù)測(cè)的14417元。

　　非GAAP 毛利潤率下降至72%，低于第三季度的74%和我們預(yù)測(cè)的73%。流量獲取成本（TAC）為3.538億元，占總營收的7.9% ，去年同期為8.1%，上一季度為8.0%。帶寬成本為1.922億元，占總營收的4.3%，去年同期為4.0%。折舊費(fèi)為2.149億元，占總營收的4.8%，去年同期為4.0%。這兩項(xiàng)成本的上升主要是由于網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施容量的擴(kuò)大。

　　非GAAP運(yùn)營利潤率從上一季度的53%降至51%，低于我們預(yù)測(cè)的53%。

　　非GAAP凈收入上升：從上一季度的18.816億元增至20.537億元，比我們預(yù)測(cè)的19.882億元高3%。

　　應(yīng)收賬款從上一季度的6.532億元減少至5.996億元。

　　凈現(xiàn)金從上一季度的91.14億元增加至117.06億元，每股凈現(xiàn)金6.5元。

　　當(dāng)前評(píng)級(jí)：中性。（MK）

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