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共贏基礎(chǔ)是我們推薦的前提：美的作為白電龍頭一直頗具實力是不爭的事實，二級市場投資的機(jī)會點來自于全流通后大小股東利益基礎(chǔ)一致。我們試圖梳理近年來上市公司的資本運作歷程，厘清大股東利益動機(jī)，以把握投資脈絡(luò)。我們判斷集團(tuán)從股權(quán)分置以來一系列資本運作為美的從第一代創(chuàng)始人手中順利過渡到下一代做制度和股權(quán)安排的可能性大于謀求減持的短期利益的可能性。至此，流通股東有機(jī)會分享美的電器乃至美的集團(tuán)的快速發(fā)展。預(yù)計重慶美通的大型中央空調(diào)、華凌與美的電器的同業(yè)競爭資產(chǎn)將是緊接下來的資產(chǎn)注入目標(biāo)。

    　美的電器作為白色大家電旗艦競爭力卓越：美的電器涵蓋家用空調(diào)、空調(diào)壓縮機(jī)、商用空調(diào)和冰箱洗衣機(jī)，白色大家電產(chǎn)品線齊備。其中家用空調(diào)行業(yè)第二的地位難以撼動；美芝壓縮機(jī)躍至行業(yè)第一且盈利能力強(qiáng)，增長主要來自新產(chǎn)品帶動的出口；商用空調(diào)行業(yè)非常景氣，美的有能力承接該領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來的大發(fā)展。美的冰洗基數(shù)小但通過收購榮事達(dá)進(jìn)入基礎(chǔ)不弱，更趕上行業(yè)升級換代的良性增長時機(jī)，前景看好。

    　投資建議

　　白電龍頭公司正在經(jīng)歷從行業(yè)低谷期的市場份額集中到產(chǎn)業(yè)升級時利潤大幅增長的跨越式發(fā)展路徑，初具品牌溢價的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，具有長期產(chǎn)業(yè)競爭力的品牌公司應(yīng)該享受估值溢價。上調(diào)近三年盈利預(yù)測，考慮向高盛增發(fā)和管理層期權(quán)激勵行權(quán)股本增大后的攤薄EPS分別為0.79、1.06、1.41元，同比增長超過30％（行權(quán)日未定，暫未考慮期權(quán)費用化的影響）。公司發(fā)展態(tài)勢清晰，資本市場形象改善跡象明顯，給予2008年21－25倍的動態(tài)市盈率估值，維持強(qiáng)烈推薦－A的投資評級。

　　文章來源：招商證券研發(fā)中心

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本文標(biāo)題：美的電器：共贏基礎(chǔ)下的成長盛宴

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