事項：
公司今天公告要約收購結(jié)果：本次預(yù)受要約的股份數(shù)量為66,044,862股，超過本次要約的預(yù)定收購數(shù)量49,122,948股。即74.4%的預(yù)受要約被收購。本次要約收購?fù)瓿芍螅琒EB合計持有蘇泊爾股份的52.74%，實現(xiàn)絕對控股地位。
SEB國際承諾在交割后的三年內(nèi)將持續(xù)持有要約收購所獲得的蘇泊爾股份，且在十年期間內(nèi)持續(xù)持有不低于蘇泊爾25%的股份。
SEB國際承諾向蘇泊爾2007年年度股東大會提議以蘇泊爾資本公積向全體股東轉(zhuǎn)增股本的方式，或以蘇泊爾未分配利潤向蘇泊爾全體股東送股的方式，或以前述兩種方式的組合增加蘇泊爾總股本，增加比例為每10股現(xiàn)有股本增加10股。SEB國際和蘇泊爾集團承諾將在股東大會就該項議案進行表決時投贊成票。自2008年1月18日起，公司將申請股票再次停牌，直至2007年度報告披露、且大股東提議的增加總股本的利潤分配方案實施完畢、股權(quán)分布滿足上市條件后再復(fù)牌。公司初步預(yù)計2008年3月20日前股票將復(fù)牌交易。
評論：
SEB絕對控股權(quán)的確立增加合作的速度和深度。
之前我們擔(dān)心的因控股地位不確定帶來合作程度的不確定性影響完全消除。在絕對控股的前提下，SEB將完全從中國巨大的市場、蘇泊爾廉價的勞動力成本、龐大的生產(chǎn)設(shè)施配套、較好的品牌地位和渠道來考慮定位蘇泊爾。
SEB在全球的收購歷程可以反映出其全球品牌布局的取向，該取向能保證SEB向蘇泊爾加速轉(zhuǎn)移訂單和技術(shù)的必然性，其發(fā)達地區(qū)生產(chǎn)單元面臨的成本壓力增加了發(fā)揮蘇泊爾生產(chǎn)優(yōu)勢的迫切性。
較長的限售期承諾體現(xiàn)了SEB對公司前景的信心，也表明SEB對蘇泊爾的投資是其全球長期戰(zhàn)略的一部分。
擴張股本方案確保了公司的上市地位，流通股東可以長期分享公司的成長。
SEB國際提議以轉(zhuǎn)增或者送股的方式將現(xiàn)有股本擴大一倍，同時SEB國際和蘇泊爾集團作為第一和第二大股東分別承諾在此提議上投贊成票。此計劃實施完成后，蘇泊爾總股本將上升為43,204萬股，超過4億股，蘇泊爾現(xiàn)有股東持股比例將不發(fā)生變化，社會公眾持有的股份占蘇泊爾總股本的比例為11.20%，超過10%，蘇泊爾股權(quán)分布將具備上市條件。
蘇泊爾增長加速，支撐高估值。
我們一直看好中國小家電行業(yè)的美麗前景。本次交易完成之后，公司內(nèi)生性增長與產(chǎn)品線延伸并行的增長路徑清晰：中國小家電行業(yè)的快速增長確保了蘇泊爾的內(nèi)生性增長前景；SEB又帶來產(chǎn)品線擴張和OEM轉(zhuǎn)移訂單以及蘇泊爾出口的增長。
我們認(rèn)為，SEB的入駐將拉開蘇泊爾和國內(nèi)其他炊具和小家電企業(yè)的競爭層次，將蘇泊爾從小變大的潛質(zhì)兌現(xiàn)。要約收購前我們對蘇泊爾的預(yù)測主要基于公司內(nèi)生性增長，未來三年的業(yè)績增長分別為77%、50%和30%；要約收購?fù)瓿蓪樘K泊爾中長期帶來更高速度的增長。
風(fēng)險提示：
產(chǎn)能轉(zhuǎn)移不暢；出口退稅等政策變化和人民幣大幅升值帶來的短期成本壓力。
業(yè)績預(yù)測及評級蘇泊爾（07/08年EPS 0.84/1.35元，07/08年P(guān)E 55/34倍，當(dāng)前價44.6元，合理價格區(qū)間47.0-53.8元，“增持”評級）。
(中信證券)
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