目前，隨著“限售股解禁時(shí)代”的來臨，關(guān)于限售股解禁對(duì)A股市場(chǎng)的沖擊成了財(cái)經(jīng)界最熱門的話題之一。 行業(yè)觀察家認(rèn)為，限售股解禁確實(shí)會(huì)給市場(chǎng)造成很大的壓力，但是這種壓力更多的是體現(xiàn)在投資人心里層面，而絕非真實(shí)的拋售壓力，因此，應(yīng)該理性地看待限售股解禁的問題。 一、新政策出臺(tái)，市場(chǎng)壓力驟減 2008年是限售股解禁比較集中的一年，數(shù)據(jù)顯示，2008年，A股上市公司將有810.13億股限售流通股解禁。證監(jiān)會(huì)也于今年4月20日出臺(tái)了《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》，對(duì)備受市場(chǎng)關(guān)注的股改限售股解禁進(jìn)行規(guī)范，規(guī)定持有解除限售存量股份的股東預(yù)計(jì)未來一個(gè)月內(nèi)公開出售解除限售存量股份數(shù)量超過該公司股份總數(shù)1%的，應(yīng)當(dāng)通過證券交易所大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓所持股份。上市公司的控股股東在該公司的年報(bào)、半年報(bào)公告前三十日內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓解除限售存量股份。該指導(dǎo)意見已于2008年4月21日正式實(shí)施。 另外，今年A股上市公司將有810.13億股限售流通股解禁，其中國(guó)有股占到了A股市場(chǎng)7成左右的份額，它的限售股解禁無(wú)疑成為非流通股解禁的主力，僅大非的解禁數(shù)量就超過387億股。對(duì)此，國(guó)資委主任李榮融說：“（對(duì)國(guó)有股減持）我們有承諾，要為股市的健康發(fā)展做貢獻(xiàn)，別擔(dān)心！”而近日，為了維護(hù)證券市場(chǎng)穩(wěn)定，國(guó)資委更是明確提出要加強(qiáng)對(duì)國(guó)有股減持的監(jiān)管，這也為限售股解禁股份的流通秩序定下基調(diào)。 二、限售股解禁并不等同于限售股拋售 回顧2007年，當(dāng)時(shí)部分解禁的限售股并沒有當(dāng)即形成明顯的拋售壓力，反而還以上漲為主。對(duì)于部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)來說，只要其擁有良好的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和發(fā)展前景，擁有較高的市場(chǎng)品牌價(jià)值，再加上限售股股東無(wú)意真實(shí)解禁，其套現(xiàn)壓力將是微乎其微的。沒有了這種套現(xiàn)壓力，上市公司自然能免除市場(chǎng)的實(shí)際沖擊。畢竟投資是一輩子的事情，而且真正注重價(jià)值投資的投資人肯定不會(huì)輕易放棄其所持有的珍貴籌碼。 關(guān)于上市公司限售股解禁問題，我們看到的更多真實(shí)現(xiàn)象是，股價(jià)在上漲時(shí)，限售流通股解禁的當(dāng)口可能是增加籌碼的好機(jī)會(huì)。如果股價(jià)處于下跌過程中，有些小非為了減少損失當(dāng)然也會(huì)急于賣出，這樣又會(huì)使股價(jià)的下跌加速。但站在價(jià)值投資的角度出發(fā)，限售股的解禁絕非等同于拋售。 三、控股權(quán)的爭(zhēng)奪，大非不會(huì)輕易減持 限售股解禁之后，使得市場(chǎng)化并購(gòu)以及控股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)發(fā)生的可能性在進(jìn)一步增大。在全流通時(shí)代，無(wú)論上市公司股權(quán)的靜態(tài)價(jià)值還是動(dòng)態(tài)價(jià)值都將得到大幅提升，再考慮到優(yōu)秀上市公司未來的成長(zhǎng)潛力，控股權(quán)的真實(shí)價(jià)值就更高，尤其對(duì)那些發(fā)展前景好，品牌價(jià)值高的公司而言更是如此。此類公司的大股東如削弱自己的控股權(quán)，必將使公司成為并購(gòu)的對(duì)象。 據(jù)了解，作為公司的控股者大規(guī)模二級(jí)市場(chǎng)拋售的行為根本不會(huì)存在，例如萬(wàn)科、招商銀行、中國(guó)平安、TCL集團(tuán)等企業(yè)，大小非解禁對(duì)市場(chǎng)上實(shí)際流通的股份數(shù)量不會(huì)產(chǎn)生太大的影響。在保持公司控制權(quán)問題上，控股股東是絕不讓步的。因此，從控股權(quán)的角度，我們?cè)诜治龃笮》墙饨麊栴}時(shí)也可換個(gè)角度反思，畢竟大股東們籌碼丟掉了，代表的不僅僅是利益的套現(xiàn)，而是控制權(quán)的丟失。 四、公司具備重大發(fā)展?jié)摿Γ笮》且话悴粫?huì)減持 市場(chǎng)上，部分企業(yè)由于各種因素的困擾，公司經(jīng)營(yíng)處于調(diào)整階段，但具備重大的發(fā)展?jié)摿Γ熬翱春茫词勾笮》墙饨瑢?duì)該股票也不會(huì)產(chǎn)生重大影響。 比如上面提到的TCL集團(tuán)，目前已經(jīng)走上了健康和穩(wěn)定發(fā)展的道路，品牌價(jià)值07年達(dá)401.36億元，位居中國(guó)最有價(jià)值的商業(yè)品牌第五名，電視機(jī)行業(yè)第一名。據(jù)其4月底發(fā)布的2008年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)TCL多媒體和TCL通訊順利實(shí)現(xiàn)國(guó)際化之后首次“同步盈利”，公司的經(jīng)營(yíng)層面持續(xù)改善，特別是其與三星合作的液晶電視模組項(xiàng)目已經(jīng)開工，投產(chǎn)后必將大大增強(qiáng)在全球彩電行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。在日前面臨大小非解禁的時(shí)候，其第一大股東惠州控股就明確表示無(wú)意減持TCL股份。另外，大股東飛利浦公司以及第三大股東TCL集團(tuán)董事長(zhǎng)李東生均明確表示持股不會(huì)改變，這顯示了大股東對(duì)公司未來發(fā)展的信心。 綜上所述，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)進(jìn)入“限售股解禁時(shí)代”后，市場(chǎng)整體格局將出現(xiàn)新變化，大小非解禁問題應(yīng)理性面對(duì)，價(jià)值投資將是永久的選擇。
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