行業(yè)進(jìn)入短期低谷，中長(zhǎng)期來(lái)看仍處于良性增長(zhǎng)期。在原材料價(jià)格漲價(jià)、人民幣升值、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和全國(guó)較大范圍出現(xiàn)涼夏天氣的不利背景下，白電行業(yè)進(jìn)入短期低谷，上半年空調(diào)內(nèi)銷量增速僅為1%，空調(diào)出口量增速僅為9%。 我們預(yù)計(jì)：受宏觀經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)波動(dòng)影響，未來(lái)兩年銷量增速將放緩；行業(yè)龍頭公司銷售增速會(huì)受到影響，但行業(yè)低谷將促使市場(chǎng)份額加速向龍頭企業(yè)集中；龍頭公司毛利率有望保持平穩(wěn)或小幅上升；中長(zhǎng)期來(lái)看，保有量提高和更新?lián)Q代所帶來(lái)的空調(diào)新需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前的市場(chǎng)規(guī)模。 美的電器（000527，收盤價(jià)9.01元）2008年中期收入增長(zhǎng)43.5%，快于行業(yè)平均和格力24.4%、青島海爾10.4%的增速；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.91億元，同比增長(zhǎng)39.4%。今年上半年，美的旗下品牌的各類產(chǎn)品市場(chǎng)份額之和均有小幅提高，保證銷量增速和收入增速快于行業(yè)平均水平。剔除今年新并表的小天鵝、重慶美通等公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)，原有業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)36.3%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.7%。 公司通過(guò)提價(jià)成功實(shí)現(xiàn)成本轉(zhuǎn)嫁，上半年平均毛利率比去年同期提高了0.8個(gè)百分點(diǎn)：主要得益于良好的行業(yè)結(jié)構(gòu)、龍頭企業(yè)的議價(jià)能力、公司自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的高端化和冰箱、洗衣機(jī)、商用空調(diào)等較高毛利率產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入占比的增加。 考慮2008年涼夏影響和2009年上半年公司可能面臨的家用空調(diào)產(chǎn)能瓶頸，我們把公司2008年每股收益小幅下調(diào)至0.84元 （調(diào)整后全面攤薄每股收益為0.77元，對(duì)應(yīng)調(diào)整前預(yù)測(cè)0.83元），2009年每股收益下調(diào)至1.16元 （調(diào)整后全面攤薄每股收益為1.07元，對(duì)應(yīng)調(diào)整前預(yù)測(cè)1.27元）。 目前公司的2008年、2009年市盈率分別為11倍和8倍，與國(guó)際可比公司估值水平已經(jīng)相當(dāng)，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。（中金公司研究部 郭海燕）
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本文標(biāo)題：美的電器：壓力劇增 面臨行業(yè)短期低谷
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