出于美的集團的發展規劃，美的電器近幾年都在快速擴張。但08年公司的擴張卻遭遇了宏觀經濟的突變及行業增速的下滑，經營壓力增大。但我們認為公司的競爭優勢依然保持，仍舊看好公司的中長期競爭力。
我們通過美的與格力、海爾的比較分析，總結出美的電器過去的成功源自于戰略、管理、品牌、制造四個方面的競爭合力。戰略上，殊準了家電產業格局變化及我國經濟發展的節拍;管理上，決策放權和激勵機制造就經營體系的靈活高效;品牌上，貼近生活、貼近大眾的定位贏得了廣泛的市場;制造上，與國外優秀企業合資快速獲取技術。
08年來行業環境的突變主要對公司擴張戰略的效果和實施影響較大，令公司短期失去了戰略方面的競爭力;但公司在品牌、管理、制造方面的競爭優勢依然保持，公司追求持續盈利和增長的關鍵策略組合依然奏效。對小天鵝的整合雖然在08年遭遇意料之外的困難，但已一一克服，09年有望初見成效;家電下鄉中公司優勢能夠得以體現，銷售增長將因此而更加確定;而冰洗業務收入占公司比重的提高將有助于穩定整體毛利率。
我們預計公司2008-2010年營業收入分別為:439.8，505.0，595.4億元，對應增速32.1%，14.8%，17.9%;EPS分別為08年0.741，09年0.823，2010年1.008元;08-10年復合增長率16.6%。
綜合PE估值和DCF估值，考慮目前市場的整體估值水平，我們認為公司的合理價格在9.98-10.37元之間，距離目前股價還有20%左右的上行空間，給予買入評級。
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本文標題：美的：擴張戰略受阻 制造綜合優勢不改
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