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市場可能認為從去年末以來公司漲幅較大，洗衣機業務的高速發展已經得到市場較為充分的反應。但是我們認為公司發生的新變化值得關注，可能尚未被充分預期。　　變化主要來自于三點：　　公司變革的驅動并非單純來自于公司層面，而是合肥國企改革的一種模式的代表，即“目標責任制”管理。在推進國企改革的同時，合肥市不遺余力地意圖打造成中部家電產業集群。除了支持公司將洗衣機業務做大做強之外，政府認為應該積極彌補目前合肥家電產業配套的短板。在這樣的背景下，公司的洗衣機電機作為重點扶持和鼓勵的項目引起我們的關注。　　在政府的支持下，公司意欲打造千萬臺規模的電機制造基地。技術支持主要來自于日本三洋，尤其是變頻電機，目前核心技術和產能主要集中于日韓品牌手中，公司將日本三洋的技術與中國市場相結合，發展前景可期。電機自供能夠實現成本的降低，提高產品競爭力，電機外供成為新的收入和利潤增長點。　　新開拓：出口和水凈化設備。公司洗衣機出口業務取得了突破，經歷了08 年的鋪墊和準備工作，09 年將實現更好的發展。水設備項目亦成為后續發力的儲備產品，短期內雖然難以貢獻較明顯的收入和利潤，但是前景較為廣闊。　　我們看到了公司更為廣闊的成長空間，同時考慮了電機項目、出口拓展的收入和利潤貢獻，上調盈利預測，09-11 年每股收益分別為0.55 元、0.90 元和1.31元，調高評級至“增持”，6-12 個月目標價位18 元，對應08 年和09 年PE分別為33 倍和20 倍。

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本文標題：合肥三洋：打造中部家電業集群調高評級

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