【中國家電網(wǎng)訊】7月28日，四川長虹開盤即告漲停，資本市場以其獨有的方式對其即將發(fā)行30億元分離交易可轉(zhuǎn)債（下稱可轉(zhuǎn)債）表示歡迎。 當(dāng)日，四川長虹公告，將于7月31日向公眾發(fā)行30億元可轉(zhuǎn)債，所募資金10億元增資四川虹歐顯示器件有限公司，用于研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等離子顯示屏及模組；5億元增資四川長虹網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，用于發(fā)展和開拓數(shù)字電視業(yè)務(wù)；15億元用于償還銀行貸款和補充流動資金。 本次長虹可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，標(biāo)志著中國證券市場暫停一年之久的可轉(zhuǎn)債發(fā)行正式重啟。
搶權(quán)者將股價封死在漲停盤上 分離交易可轉(zhuǎn)債指認股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債，債券發(fā)行的同時附有認股權(quán)證。2006年10月20日，馬鋼股份55億元、新鋼釩32億元的可轉(zhuǎn)債發(fā)行，宣告中國可分離的可轉(zhuǎn)債首次誕生。 可轉(zhuǎn)債是一種認股權(quán)證和公司債券的組合產(chǎn)品，因而其價值由權(quán)證部分和純債部分組成。對投資人而言，可轉(zhuǎn)債的魅力更在于其附送的認股權(quán)證，由此可轉(zhuǎn)債的價值亦主要看認股權(quán)證部分。 四川長虹公告顯示，本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債人民幣30億元，發(fā)行價和債券面值為100元，債券期限為6年，每份轉(zhuǎn)債附19.1份認股權(quán)證，總共5.73億份權(quán)證，權(quán)證期限為24個月，行權(quán)價格為5.23元。 7月24日，四川長虹刊登可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告前一交易日，正股收盤價為5.20元/股。根據(jù)過去兩年的歷史波動率測算，根據(jù)市場專業(yè)人士對本次長虹可轉(zhuǎn)債價值的測算，本次認購權(quán)證的理論價值大約為1.00~1.47元，但是目前市場上相似條件的認購權(quán)證的平均隱含波動率與歷史波動率的比值在2.5倍左右，由此保守估計四川長虹權(quán)證上市后的隱含波動率可能在100%~120%之間，以目前正股價格計算，對應(yīng)四川長虹認購權(quán)證上市價格區(qū)間為2.12~2.76元。對于長虹可轉(zhuǎn)債的全部價值，假設(shè)債券的票面利率為0.8%，債券上市時預(yù)期收益率在5.8%~6.2%之間，債券部分的價格大約為73.81~75.45元，如果以認購權(quán)證1.00~1.47元的理論價值計算，則分離轉(zhuǎn)債的整體價格大約為92.91~103.53元；如果認購權(quán)證的上市價格在2.12~2.76元之間，則分離轉(zhuǎn)債的整體價格大約為114.30~128.15元，分離債整體收益率將達到14.30%~128.15%，轉(zhuǎn)債總價估值中樞在121元左右，對應(yīng)整體收益約為21%。 7月28日長虹的股價走勢充分顯示了投資人對長虹可轉(zhuǎn)債的熱情，股價幾乎全天都封在漲停板上！
受追捧的可轉(zhuǎn)債 相對于股權(quán)融資，債券融資越來越受到上市公司與投資人的青睞。 對于上市公司而言，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行利率遠低于銀行貸款和其他企業(yè)債，且期限通常較長，為5-6年，能夠為上市公司獲取長期穩(wěn)定而廉價的資金；對于投資者而言，可轉(zhuǎn)債的含權(quán)一方面可以在債券和正股之間套利，另一方面，在正股走勢不明朗的情況下，常規(guī)可轉(zhuǎn)債可以降低損失空間。 而且，可轉(zhuǎn)債由于具備二次融資的特點，也能促成公司與投資人雙贏的局面。 根據(jù)中信證券策略分析師于軍的研究，一般而言，已經(jīng)發(fā)行權(quán)證的上市公司普遍希望通過行權(quán)實現(xiàn)再融資。為此，公司也傾向于在行權(quán)前努力提高業(yè)績，獲得資本市場的認可并對股價的提升構(gòu)成支持。比較典型的例子就是葛洲壩。葛洲CWB1的行權(quán)日在2010年1月，激勵當(dāng)前時間較近，而且公司負債率居高不下（82.76%），股權(quán)融資的意愿十分迫切。進入2009年，公司努力挖掘增長機會，多項重大合同于近期公告，并在6月29日公布上半年業(yè)績預(yù)增公告，業(yè)績增長在50%以上。 這一案例充分表明，由于認股權(quán)證可促成二次融資，確實能實現(xiàn)“公司業(yè)績提升，投資人獲取回報”之雙贏格局。 然而，中國可轉(zhuǎn)債發(fā)行增速遠落后于其他的企業(yè)債品種。這主要是由于可轉(zhuǎn)債的發(fā)行門檻要求較高，通常要求商業(yè)銀行或上市公司大股東的全額擔(dān)保。本次長虹可轉(zhuǎn)債則由綿陽市投資控股（集團）有限公司提供全額不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。 當(dāng)?shù)卣亩αχС郑?dāng)然基于投資人以極大信心，然而真正實現(xiàn)雙贏，實現(xiàn)二次融資，促使投資人“憑權(quán)認股”，仍需要看上市公司能否在主業(yè)上取得真正業(yè)績。上一頁 1 2 下一頁單頁閱讀
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本文標(biāo)題：長虹：分離交易可轉(zhuǎn)債發(fā)行前正股受熱捧
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