公司基本面分析：
青島海爾主要從事電冰箱、空調(diào)器、冰柜等產(chǎn)品的生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)。主營(yíng)收入中，電冰箱占43.5%，空調(diào)器占31.73%。在中國家電市場(chǎng)的整體份額排名第一；是世界第四大白色家電制造商、中國最具價(jià)值品牌；“海爾電器”為中國馳名商標(biāo)。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.77、0.92和1.10元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為20倍、17倍和14倍；當(dāng)前共有18位分析師跟蹤，其中建議強(qiáng)力買入和買入的分別為7和11人，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.61。
公司09年中期EPS為0.49元，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。公司經(jīng)營(yíng)局面已經(jīng)走出08年4季度以來的低迷狀態(tài)。盡管營(yíng)業(yè)收入同比仍有所下降，但降幅已經(jīng)從08Q4的23.1％快速縮小到8.1％；同時(shí)，公司的凈利潤(rùn)扭轉(zhuǎn)了連續(xù)兩季的負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
公司中期業(yè)績(jī)出色的主要推動(dòng)力來自冰箱、冷柜業(yè)務(wù)充分把握住了家電下鄉(xiāng)的發(fā)展機(jī)遇。報(bào)告期內(nèi)冰箱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8,037,143,361.23元，同比增長(zhǎng)8.45%，毛利率提升了2.3個(gè)百分點(diǎn)；冷柜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1,488,833,258.86元，同比增長(zhǎng)11.61%，毛利率提升了4.7個(gè)百分點(diǎn)。公司緊緊抓住家電下鄉(xiāng)政策的機(jī)會(huì)，提前企劃農(nóng)村市場(chǎng)，了解需求，推出了適用于農(nóng)村需要的產(chǎn)品，促進(jìn)了農(nóng)村市場(chǎng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。而空調(diào)銷售卻差強(qiáng)人意，家用空調(diào)僅銷售40億，下降34％，商用空調(diào)銷售6.1億，下降29％，進(jìn)一步拉大了同對(duì)手的差距，一方面是核心競(jìng)爭(zhēng)力的下降，另外實(shí)行低庫存政策也喪失了一些市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
公司上半年受益于原材料成本較低、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理調(diào)整的原因，再加上冰箱行業(yè)的需求好轉(zhuǎn)程度和速度高于年初時(shí)的預(yù)期，公司上半年獲得了較好的毛利率表現(xiàn)。國信證券表示，由于下半年材料成本上升預(yù)期增加，因此下半年公司更多的需要通過新產(chǎn)品投放來保持較好的毛利率水平。
青島海爾09年以來進(jìn)行了多項(xiàng)的內(nèi)部改變，包括“零庫存下的即需即供模式”，“實(shí)網(wǎng)做深、虛網(wǎng)做實(shí)”的網(wǎng)絡(luò)發(fā)展戰(zhàn)略，以及各種激勵(lì)機(jī)制改革。中投證券指出，上述變化，使得公司運(yùn)營(yíng)效率有所改善，報(bào)告期末應(yīng)收票據(jù)、存貨規(guī)模同比有15%－20%的同比減少，而應(yīng)付賬款、預(yù)收款明顯增加，從而帶來經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入的大幅增加，上半年青島海爾經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入36.6億元，同比大幅增長(zhǎng)。
公司表示做股權(quán)激勵(lì)是緣于資本市場(chǎng)的期望、緣于當(dāng)初股改的承諾，也是希望利益一致化。由于大白電屬于穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)，目前股權(quán)激勵(lì)方案中的行權(quán)條件較高，需要公司努力去實(shí)現(xiàn)。公司股權(quán)激勵(lì)將分批進(jìn)行，小步快跑，此次激勵(lì)方案僅覆蓋了上市公司本身，后續(xù)隨著資產(chǎn)整合的進(jìn)行仍會(huì)有更多的激勵(lì)計(jì)劃出臺(tái)。
投資評(píng)級(jí)：
公司是冰箱下鄉(xiāng)的最大受益者，品牌、渠道在農(nóng)村市場(chǎng)有明顯優(yōu)勢(shì)。城鎮(zhèn)市場(chǎng)冰箱、空調(diào)經(jīng)營(yíng)模式的調(diào)整亦接近尾聲，下半年將受益于以舊換新、節(jié)能補(bǔ)貼政策的推廣，空調(diào)市占率有望觸底反彈。股權(quán)激勵(lì)方案的出臺(tái)，將促使相關(guān)利益統(tǒng)一，關(guān)聯(lián)交易有望繼續(xù)改善，公司作為資產(chǎn)整合平臺(tái)的定位明確，公司有釋放業(yè)績(jī)的動(dòng)力。海通證券維持公司09、10年0.846、1.047元的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)09、10年17、14倍市盈率，維持“增持”評(píng)級(jí)。
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本文標(biāo)題：青島海爾：受益家電下鄉(xiāng) 經(jīng)營(yíng)走出低谷
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