美的電器（000527.SZ）空調(diào)公司副總裁吳文新日前表示，公司在2010冷凍年度計(jì)劃空調(diào)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量達(dá)到200萬(wàn)套，占全國(guó)40%的市場(chǎng)份額。這標(biāo)志著美的電器將超格力電器（000651.SZ）成為空調(diào)行業(yè)的老大。美的電器的超越已不僅僅表現(xiàn)在空調(diào)上，進(jìn)一步收購(gòu)小天鵝標(biāo)志著公司在冰箱、洗衣機(jī)方面的全面整合初步完成。
這些只是美的電器“表面上”的大動(dòng)作，其創(chuàng)新、高效不僅表現(xiàn)在外在的市場(chǎng)能力上，同時(shí)還表現(xiàn)在內(nèi)在的資金管理上。根據(jù)《投資者報(bào)》測(cè)算，美的電器2009年（2008年下半年~2009年上半年）EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）為15.8億元，位列2009“最佳管理”第33名，在民營(yíng)企業(yè)中排名第一。與公司期間凈利潤(rùn)12.73億元相比，EVA多出3億元，公司的價(jià)值管理能力可見(jiàn)一斑。
美的電器憑借自身的競(jìng)爭(zhēng)力打入電器行業(yè)數(shù)一數(shù)二的巨頭地位，且EVA呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)之勢(shì)（2008年EVA為14.5億元，2009年EVA為15.8億元），可見(jiàn)公司的管理效率和創(chuàng)造價(jià)值的能力不斷增強(qiáng)。
一個(gè)家族式的民營(yíng)企業(yè)，美的電器是如何實(shí)現(xiàn)這一高效的價(jià)值管理的呢？
資金運(yùn)用：超低成本路線
作為高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的家電企業(yè)，美的電器在資本運(yùn)作上，憑借其強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì)和財(cái)務(wù)管理，實(shí)現(xiàn)了低成本運(yùn)作路線。
實(shí)際上，公司對(duì)上下游的占款使有息負(fù)債大為減少，從而大大降低資金成本。據(jù)了解，美的電器在國(guó)內(nèi)的銷售與格力電器頗為相似，采取的是“先付款后提貨”的原則。各區(qū)域銷售公司付款的方式通常有承兌匯票和現(xiàn)款，如2008年末，公司應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款分別為23.57億元、29.36億元，總計(jì)僅占有全年主營(yíng)收入的11.68%，公司資金回籠快速可見(jiàn)一斑。而上游經(jīng)銷商“先付款”方式，對(duì)公司快速補(bǔ)充資金“血液”也功不可沒(méi)。
同時(shí)，公司負(fù)債絕大部分來(lái)自于無(wú)息的“應(yīng)付賬款”，即對(duì)下游供貨商的占款。如2008年期末，應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款分別高達(dá)34.05億元、60.68億元，兩項(xiàng)合計(jì)近95億元，占到當(dāng)期總負(fù)債161億元的近六成。由于美的電器在國(guó)內(nèi)的強(qiáng)大品牌效應(yīng)，“先付款后提貨”使公司現(xiàn)金快速回流加快資金的使用效率，同時(shí)對(duì)供貨商的占款使公司有息負(fù)債大為減少，從而使公司自身的資本投入減少。
由于資金周轉(zhuǎn)快速，公司有息負(fù)債幾乎都是相對(duì)成本較低的“短期借款”，如在2008年末該項(xiàng)目為23.60億元，2009年上半年末為14.41億元。據(jù)《投資者報(bào)》統(tǒng)計(jì)，2008年中期至2009年中期，美的電器債權(quán)人投入資本（有息負(fù)債）為58.22億元，股東投入（股東權(quán)益）資本為53.81億元，總資本投入為112.03億元。
美的的加權(quán)資本成本率為6.83%，低于格力電器7.26%。其中，從美的和格力兩家公司的債務(wù)成本率和股權(quán)成本率上看，兩者的債務(wù)成本率相當(dāng)，均為3.98%，但美的電器的股權(quán)成本率為7.50%，格力電器為7.98%，低于后者0.48%。較低的股權(quán)成本率表明，由于個(gè)股在二級(jí)市場(chǎng)更為穩(wěn)健等原因，股權(quán)投資人對(duì)美的電器的期望回報(bào)率相對(duì)更低。
高效經(jīng)營(yíng)：超高凈營(yíng)收入
《投資者報(bào)》統(tǒng)計(jì)，美的電器公司2008年下半年至2009年上半年期間，其稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為23.47億元。
創(chuàng)造高收入，除了在資金運(yùn)用上“巧安排”盡量低投入，在“產(chǎn)出”上以高效的管理創(chuàng)造了佳績(jī)。公司一面不斷收購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模，發(fā)力高端市場(chǎng)；一面“去家族化”加強(qiáng)管理效率，使毛利率不斷增長(zhǎng)以提高收入“質(zhì)量”。
目前，美的電器空調(diào)市場(chǎng)占率已超格力電器處于第一位，控制的洗衣機(jī)三個(gè)品牌美的、小天鵝和榮事達(dá)合計(jì)市場(chǎng)占有率處于第二位，冰箱今年也有望躍居行業(yè)第二位。
除了市場(chǎng)份額不斷占領(lǐng)，美的研發(fā)創(chuàng)新能力較強(qiáng)，不斷研發(fā)創(chuàng)新高端產(chǎn)品，如公司高檔冰箱占冰箱銷售額30%以上，而在中央空調(diào)和商用空調(diào)美的已成為國(guó)內(nèi)第一品牌，同時(shí)殺入變頻空調(diào)市場(chǎng)，洗衣機(jī)自收購(gòu)小天鵝后就標(biāo)志著其向高端市場(chǎng)挺進(jìn)。
今年8月，職業(yè)經(jīng)理人方洪波代替何享健成為了公司董事局主席，標(biāo)志著美的電器“去家族化”的成功轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新和高效管理將一直是作為民企美的電器的發(fā)展“靈魂”。
據(jù)公司今年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年的總營(yíng)收為249億元，與去年同期相比下降11.33%，但其凈利潤(rùn)卻增長(zhǎng)了18.63%，原材料價(jià)格下跌僅是一方面的原因。“公司的渠道變革激發(fā)了新一輪經(jīng)營(yíng)活力。”申銀萬(wàn)國(guó)家電行業(yè)分析師王禹媚表示。據(jù)方洪波介紹，目前美的從空調(diào)開(kāi)始嘗試，成立獨(dú)立的銷售公司，并加速專賣店的建設(shè)速度，另外發(fā)力二、三級(jí)市場(chǎng)布局。
2008年下半年至2009年上半年間，美的電器的凈利潤(rùn)只有12.7億元，但其EVA卻為15.8億元。與使用高投入炮制高盈利的企業(yè)相比，美的電器使用了低成本卻創(chuàng)造出高價(jià)值盈利，顯示出強(qiáng)大的價(jià)值創(chuàng)造能力，其超越的能力往往更加持久和“頑強(qiáng)”。
機(jī)遇來(lái)臨：未來(lái)三年業(yè)績(jī)加速
最近，美的電器又一次迎來(lái)好消息，有望獲得空調(diào)節(jié)能產(chǎn)品約6億元補(bǔ)貼金額。美的電器方面稱，所得補(bǔ)貼將主要用于高能效空調(diào)產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣與產(chǎn)品研發(fā)，公司預(yù)計(jì)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不會(huì)因此造成重大影響。
就在上半年，美的空調(diào)誓在2009年超過(guò)格力成為空調(diào)“老大”的目標(biāo)也得以實(shí)現(xiàn)。上半年美的空調(diào)業(yè)務(wù)銷售收入達(dá)到184.87億元，與格力空調(diào)業(yè)務(wù)收入188.84億元相比已十分接近。
不過(guò)，美的空調(diào)在銷售數(shù)量上已經(jīng)超過(guò)了格力。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，美的上半年空調(diào)累計(jì)銷售971萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)占有率上升至26.54%，已經(jīng)超過(guò)格力的899萬(wàn)臺(tái)（市占率24.57%）。
內(nèi)需拉動(dòng)“家電下鄉(xiāng)”政策在美的“身上”效果明顯。公司7月份冰箱銷售425萬(wàn)臺(tái)中，其中50%是通過(guò)家電下鄉(xiāng)補(bǔ)貼方式銷售的。據(jù)公司內(nèi)部員工向記者透露，公司從8月開(kāi)始，基本上都是滿負(fù)生產(chǎn)，故公司今年預(yù)計(jì)凈利同比增長(zhǎng)八成應(yīng)有保證。
申銀萬(wàn)國(guó)王禹媚表示，美的未來(lái)三年增長(zhǎng)最主要有四個(gè)支撐點(diǎn)，分別為家用空調(diào)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、中央空調(diào)市場(chǎng)份額的持續(xù)提升、冰洗競(jìng)爭(zhēng)力的逐步顯現(xiàn)和海外渠道的不斷成熟。并預(yù)測(cè)公司2009、2010、2011年的凈利分別為19.26億、24.67億、31.42億元，同比增長(zhǎng)分別為86.4%、28.1%、27.4%。
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