合肥三洋09年前三季度收入和盈利均實(shí)現(xiàn)大幅增長，在加速渠道建設(shè)和洗衣機(jī)新品出貨等經(jīng)營戰(zhàn)略的推動(dòng)下，公司未來兩年延續(xù)高速增長值得期待。
外延式擴(kuò)張策略推動(dòng)營收增長遠(yuǎn)超行業(yè)整體。09年下半年以來，洗衣機(jī)行業(yè)在家電下鄉(xiāng)和以舊換新等一系列鼓勵(lì)消費(fèi)政策拉動(dòng)下已止住下滑勢(shì)頭，1-8月行業(yè)銷售同比微漲0.84%，在家電各細(xì)分行業(yè)中增速弱于冰箱而強(qiáng)于空調(diào)。合肥三洋 (600983：22.84，+1.3，↑6.08)則繼續(xù)擴(kuò)張進(jìn)程，公司營業(yè)收入增速大幅領(lǐng)先于行業(yè)整體，產(chǎn)品的市場占有率也對(duì)應(yīng)穩(wěn)步提升（上半年較08年底約上升了3個(gè)百分點(diǎn)）。從分季度來看，公司第一季度和第二季度銷售增速基本穩(wěn)定（分別為71.79%和72.09%），而第三季度銷售再次加速，銷售收入同比增長達(dá)94.14%，表明公司產(chǎn)品的市場推廣十分順暢。
高毛利率體現(xiàn)了成長的質(zhì)量。洗衣機(jī)和微波爐業(yè)務(wù)是合肥三洋的主營業(yè)務(wù)，其中洗衣機(jī)的收入占比超過95%，占主導(dǎo)地位。公司09年以來累計(jì)投放20余款洗衣機(jī)和微波爐新品，包括大容量變頻滾筒洗衣機(jī)、寬頻洗衣機(jī)等新品的上市，帶動(dòng)了公司的毛利率穩(wěn)中有升。公司1-9月實(shí)現(xiàn)綜合毛利率為41.17%，較08年同期增加了4.16%，其中第三季度毛利率為39.81%，雖較二季度有所下降，但同比仍增加了7.21個(gè)百分點(diǎn)。公司整體毛利率居較高水平，大幅領(lǐng)先于行業(yè)內(nèi)的青島海爾（第三季為26.7%）和小天鵝（第三季為25.62%）。隨著產(chǎn)銷規(guī)模的提升，公司在成本控制方面也越發(fā)穩(wěn)健，前三季度公司的成本增幅為68.48%，較收入增幅少了11.83個(gè)百分點(diǎn)，一方面反映出原材料采購成本在低位運(yùn)行，另一方面也體現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模放大后規(guī)模效應(yīng)的逐步體現(xiàn)。
09年盈利翻番可期，持續(xù)高增長確定性強(qiáng)。合肥三洋在09年的經(jīng)營將延續(xù)“335”規(guī)劃，具體目標(biāo)為波輪式洗衣機(jī)銷量超過100萬臺(tái)，滾桶洗衣機(jī)超過10萬臺(tái)；總銷售收入20億元以上，利潤1.8億元以上。從前三季度的經(jīng)營數(shù)據(jù)看，公司在09年收入實(shí)現(xiàn)翻番的存在一定難度（預(yù)計(jì)全年收入增速為92%），但在四季度旺季旺銷和高毛利率的推動(dòng)下，盈利實(shí)現(xiàn)翻番值得期待。長期看，最吸引市場關(guān)注的地方在于，在國內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的大背景之下，公司通過加大出貨量和加速渠道建設(shè)等方式實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張的模式已經(jīng)被不斷證明。
三季報(bào)顯示，公司09年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入達(dá)到13.02億元，同比增長80.37%；營業(yè)利潤為1.66億元，同比增長76.60%，歸屬上市公司股東凈利潤為1.55億元，同比大幅增長91.36%；對(duì)應(yīng)前三季每股收益為0.47元。
截至發(fā)稿時(shí)為止，公司股價(jià)為22.20元，較前一交易日漲3.11%。
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本文標(biāo)題：合肥三洋：擴(kuò)張策略下可期其持續(xù)高增長
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