投資要點：
豆漿機市場逐步趨穩
中怡康數據顯示，公司豆漿機市場份額從今年3 最低點開始逐步回升，截至11 月份，公司豆漿機市場份額連續6 個月穩定在60%以上，豆漿機市場份額逐漸趨穩。從目前城鎮家庭數量與豆漿機保有量計算，豆漿機一、二級市場空間仍較大，短期來看，二級市場將是豆漿機增長的主要動力，三四級市場穩步拓展。從中長期來看，豆漿機將受益滲透率提升與消費升級的雙重驅動，預計未來兩年豆漿機市場將保持12%以上的穩定增長態勢。
小家電多元化拓展發力
公司今年廣告投入增加電壓力煲，進一步擴大公司在小家電市場的影響力。公司電飯煲產品試銷已經結束，明年將全面進入銷售網點。公司的小家電產品市場占有率基本上都位于行業前三的地位，電飯煲目標市場份額仍將是行業前三。小家電業務拓展發力，未來將實現豆漿機與小家電均衡發展的道路，多元化拓展初見成效。預計小家電未來兩年將保持25%左右的增速。
商用豆漿機或將嶄露頭角
商用豆漿機項目是公司上市募投項目之一，我們認為，該項目前景可觀，未來市場空間非常大。隨著商用豆漿機用地問題的解決，產能已經不是問題，最大的難點還在于市場拓展。隨著家用豆漿機競爭的趨穩，公司將加大對商用豆漿機市場的拓展，商用豆漿機或將在未來成為公司新的增長點。
豆料項目仍需探索新的推廣模式
公司目前豆料仍是通過搭配銷豆漿機的銷售方式，由于公司的大豆比市場上一般的大豆價格要高，普通的銷售渠道是不可行的，但3C 又不具備銷售大豆的資格。公司豆料的銷售推廣模式仍需進一步探索。
我們認為，隨著大家對轉基因食品安全問題重視，公司豆料項目的市場拓展前景還是非常可觀的。
國外市場培養是一個漫長的過程
隨著國美蘇寧門店向香港地區的擴張，豆漿機在香港市場也有在銷售，世界其他地區有華人的地方也有拓展。豆漿機在海外市場的拓展，是一種飲食理念的拓展，被接受和認可將是一個漫長的過程，但海外市場的空間不容小覷。
估值與投資建議
我們預計公司2010/2011/2012 年每股收益將分別達到0.98/1.2/1/45/元，公司估值水平合理，維持公司推薦的投資評級。 (國元證券)
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本文標題：九陽股份：多元化拓展發力道路漸行漸穩
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