對于蘇寧電器來說，現在有點冰火兩重天的意思：一邊是業績還在高速增長，分析師紛紛推薦，高管增持，大股東高價參與增發;另一邊是公司股價從去年10月高點到現在，幾乎處在腰斬的位置。
12月13日，蘇寧電器高管表示將增持自家公司股份不超過2億元金額，并迅速于13日和14日開始兌現承諾，增持205萬股股份。蘇寧電器股價在走出五連陽后，12月20日，公司股價再次收出陰線。
12月13日，蘇寧電器公告稱，12月12日收到副董事長孫為民、總裁金明等部分核心管理人員的通知，計劃在未來1個月內，以合計不超過人民幣2億元對公司股票進行增持，增持所需資金由管理層自籌取得。公司同時表示，2011年度歸屬于上市公司股東的凈利潤預計較上年同期增長20%至25%，能夠按計劃達成。另一方面，公司公告稱，大股東愿意繼續以12.3元/股的價格參與公司增發，該價格和目前股價相比，幾乎高出目前市場價格50%，顯示了公司高管和大股東都充分看好公司未來。
“做零售的分析師一直在推薦蘇寧，一直認為這是一個白馬股，公司高管也認為市場不理性，公司股價被低估了。”一家券商資管負責人對《第一財經日報》記者稱。但是該負責人表示，最近周末，他去蘇寧和國美的實體店調研，倘大的商場，寥寥幾個購物者，顯得很冷清。對于蘇寧未來前景，
他認為關鍵看公司網購做得怎樣，網購已經是家電購買的趨勢。該負責人表示：“公司高管增持是因為蘇寧是一家民營企業，市值管理對他們很重要，關系到以后的再融資。”
蘇寧上市前后保持了6年每年100%左右的增長，之后3年的增長在40%左右，但是今年增速明顯放緩，公司今年預計凈利潤增長20%至25%。隨著公司增速放緩，公司估值水平大幅回落。大智慧顯示，目前僅僅是12倍的市盈率，對于一個增速在20%左右的公司來說，有些低估。而且國泰君安分析師劉冰認為，今年增速下降明顯的主要原因是費用的大幅上升，這和公司新投入的總部以及比較激進地大量招聘儲備人員有關，剔除這2個因素，公司今年增速接近30%。未來2年公司費用率將不存在持續上升的可能，公司收入增速只要達到10%至15%，公司業績增速仍可以達到20%以上，20%的增速完全可以支撐10倍市盈率以上的估值。
“蘇寧在商場時代創造了一個奇跡，但是現在游戲規則變了，在網上購買家電的習慣已經形成，我看到很多人，去蘇寧國美看家電，然后回家網上下單，網購對蘇寧國美現有的模式沖擊很大，而且越來越大，甚至某種程度上說，蘇寧國美是給電商作嫁衣。”深圳一家私募負責人對本報記者表示。該私募認為，相比京東商城，蘇寧的實體店每年的租金壓力很大，現在關鍵是看蘇寧電器自己的網購能做到什么程度。“什么時候出手投資蘇寧，關鍵看它的業績何時回升，如果蘇寧的業績連年下滑，那時肯定不會出手。”該私募對記者表示。
關于電子商務對于蘇寧實體門店的沖擊，劉冰認為，在接下來1至2年內，持續虧損的京東花完現金后，必然將自行調整它的低價競爭商業模式來避免破產。中國未來的物流費用將隨著人力和資源價格的上漲出現較快增長，導致電子商務的價格優勢有所削弱。此外，蘇寧自有的易購平臺，依靠其發達的物流體系、信息管理系統以及采購優勢，給予其一定的成長期，也能彌補其實體門店受到的沖擊。
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本文標題：蘇寧高管增持難解模式困局 五連陽后收陰
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