60天前，復(fù)星集團(tuán)董事長(zhǎng)郭廣昌問美國保德信金融集團(tuán)的副董事長(zhǎng)馬克·格瑞爾，有一批知名中國企業(yè)家即將訪問美國，他愿不愿意與復(fù)星集團(tuán)在紐約一起承辦中美商業(yè)領(lǐng)袖高峰會(huì)，馬克爽快地答應(yīng)了。郭廣昌當(dāng)時(shí)不知道的是，保德信的首席傳訊官曾對(duì)馬克說：“這個(gè)計(jì)劃留給嘉賓邀請(qǐng)、活動(dòng)策劃的時(shí)間實(shí)在太緊張了。”馬克當(dāng)時(shí)想了一想，只對(duì)首席傳訊官說了一句話：“那應(yīng)該會(huì)讓這個(gè)事情更有趣。”
郭廣昌說，“論企業(yè)規(guī)模，保德信金融集團(tuán)比復(fù)星集團(tuán)要大得多，他們管理著8000多億美元的資產(chǎn)，而我們目前僅僅管理著200多億美元的資產(chǎn)。但在保德信與復(fù)星之間，有一種默契和互相認(rèn)同。”更為重要的是，這兩家公司是全球金融圈的搭檔。
2011年9月15日上海，復(fù)星集團(tuán)和美國保德信金融集團(tuán)宣布，雙方合資的壽險(xiǎn)公司已經(jīng)正式獲得中國保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)籌建，該公司注冊(cè)資本金為5億元人民幣，美國保德信旗下的保德信保險(xiǎn)公司與復(fù)星各自出資50%。至此，中國唯一的一家由民營(yíng)資本與外資合資的壽險(xiǎn)公司浮出水面。
這是復(fù)星全球化投資的一幕。聘請(qǐng)美國前財(cái)長(zhǎng)約翰·斯諾做集團(tuán)顧問，和凱雷合作成立股權(quán)投資基金，入股地中海俱樂部……從去年開始，在資本圈長(zhǎng)袖善舞的復(fù)星開始活躍在國際舞臺(tái)。讓人們印象深刻的片段還包括今年4月，復(fù)星集團(tuán)在紐約四季酒店舉辦了初入華爾街的晚宴。復(fù)星集團(tuán)董事長(zhǎng)郭廣昌換下細(xì)條紋西裝，身著絲質(zhì)太極服表演了一段太極功夫，這場(chǎng)以柔克剛的中國武術(shù)表演透露出一絲氣息：44歲的郭廣昌正氣定神閑地邁向海外收購之路。
融入全球投資圈
復(fù)星和保德信故事的開端在2009年秋。當(dāng)時(shí)，復(fù)星的2號(hào)人物——復(fù)星集團(tuán)副董事長(zhǎng)梁信軍在美國路演時(shí)收到保德信金融集團(tuán)的邀請(qǐng)共進(jìn)早餐，這家保險(xiǎn)巨頭的歷史可以追溯到130年前。
馬克·格瑞爾邀請(qǐng)梁信軍吃飯的目的很明確，希望和復(fù)星合作成立合資公司，進(jìn)軍中國市場(chǎng)。不過，梁信軍聽到這個(gè)消息后，并未多興奮，他當(dāng)時(shí)的顧慮是中國的多數(shù)壽險(xiǎn)公司未能實(shí)現(xiàn)盈利，于是他問，中國有這么多合資公司，都是失敗的，為什么我們要做嘗試呢？不過，馬克最終說服了他，他向梁信軍如數(shù)家珍地列舉了保德信的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，比如擁有面向高端職場(chǎng)人士的保險(xiǎn)產(chǎn)品以及公司團(tuán)險(xiǎn)等，而且馬克對(duì)中國市場(chǎng)研究已久，跟蹤分析了各種失敗的案例，并找到了一套解決方案。
梁信軍當(dāng)天給郭廣昌打了電話。隨后，郭廣昌立即飛來紐約。接下來，雙方經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的談判。“復(fù)星在投資上一直很謹(jǐn)慎，對(duì)合作伙伴都會(huì)做大量調(diào)研。每進(jìn)入一個(gè)行業(yè)，復(fù)星都會(huì)提前跟蹤幾年。比如，對(duì)于這次合作，集團(tuán)派高層團(tuán)隊(duì)特地拜訪過保德信在其他國家的合資公司。專門向保德信在韓國和日本的合作伙伴了解其合作情況。”42歲的復(fù)星集團(tuán)總裁汪群斌是復(fù)星4個(gè)創(chuàng)始人之一，他回憶整個(gè)過程時(shí)說。
據(jù)汪群斌介紹，2010年是復(fù)星“全球投資元年”。目前，復(fù)星在北美已有投資團(tuán)隊(duì)，并開始部署歐洲、日本、澳洲的全球投資網(wǎng)絡(luò)。
人脈對(duì)于投資圈來說顯然十分重要，復(fù)星深諳這一點(diǎn)。據(jù)復(fù)星有關(guān)人士透露，復(fù)星聘請(qǐng)美國前財(cái)長(zhǎng)斯諾為董事會(huì)顧問，這個(gè)部署可謂意味深長(zhǎng)，其在復(fù)星全球化投資中扮演了關(guān)鍵角色。復(fù)星確定全球投資戰(zhàn)略后，需要找到一個(gè)人脈深廣和值得信賴的人物。事實(shí)證明，復(fù)星后來洽談的幾個(gè)大型并購案，包括和凱雷創(chuàng)始人以及美國國際集團(tuán)(AIG)的CEO本默切的深入接觸，都由斯諾穿針引線。“如果沒有斯諾的引薦，本默切不會(huì)認(rèn)真聽我說了一個(gè)小時(shí)，我們直接發(fā)信給他，他可能連信都不收。”梁信軍說。
事實(shí)上，對(duì)于復(fù)星來說，躋身于國際投資圈是一場(chǎng)漫長(zhǎng)的戰(zhàn)役，由內(nèi)而外的改變?cè)缫验_始。早在復(fù)星公開上市之前，注重形象的郭廣昌便已在為全球化做準(zhǔn)備了。他聘請(qǐng)專人教他如何了解西方人的思維方式與商業(yè)文化，他在開會(huì)的路上也會(huì)練習(xí)英文。
長(zhǎng)時(shí)間的學(xué)習(xí)終于派上了用場(chǎng)。比如在收購之前，郭廣昌和梁信軍曾到Folli Follie控股家族在希臘的家里吃飯。
今年3月，郭廣昌在上海的一次公司會(huì)議上給德斯坦和斯諾上了一堂太極課。斯諾說，我不能說自己擅長(zhǎng)中國文化，但我接受這種文化。這也是復(fù)星的標(biāo)志性特征之一。汪群斌認(rèn)為，國際化成功的標(biāo)志之一在于文化的輸出。“今年我們?cè)诩~約辦了太極秀，馬上在德國做太極文化的推廣。要讓中國文化走出去，包括我們也在全球開一些太極館，除此之外，像中國的很多文化，我們會(huì)贊助如故宮的館藏到盧浮宮參展等。”
中國專家
顯然，復(fù)星的國際化戰(zhàn)術(shù)與中國其他企業(yè)并不相同，其購入的都是渴望進(jìn)軍中國拓展業(yè)務(wù)的國外知名公司的少數(shù)股份，這樣的收購價(jià)格無疑更加劃算而且更加安全。
梁信軍曾對(duì)此做出解釋，“中國公司如果想要控股歐美，首先會(huì)碰到信任問題。對(duì)現(xiàn)有的投資者來說，我們必須要讓他們把我們當(dāng)成善意股東，當(dāng)成他們的中國合作伙伴。我希望這家公司的客戶認(rèn)為一切都不會(huì)發(fā)生改變。”
比如復(fù)星參股了全球最大的休閑度假企業(yè)法國地中海俱樂部，成為其最大股東之一，并幫助其在中國東北修建了亞布力度假村，地中海俱樂部集團(tuán)CEO德斯坦說，復(fù)星集團(tuán)的工作人員每周(有時(shí)甚至每天)都與地中海的相關(guān)人員溝通，分享有關(guān)中國市場(chǎng)的開發(fā)計(jì)劃。今年上半年，復(fù)星又購買了著名時(shí)尚品牌希臘Folli Follie集團(tuán)9.5%的股份。復(fù)星還曾計(jì)劃買入時(shí)尚品牌Prada SpA的部分股份，但以失敗告終。“我們投海外最重要的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，就是我投資的任何一個(gè)海外公司，一定要看它未來的增長(zhǎng)是不是大部分來自中國。”汪群斌說，“我只投這種企業(yè)。因?yàn)檫@些企業(yè)未來的收益會(huì)與中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相捆綁。此外，投資消費(fèi)品品牌是復(fù)星全球投資的一個(gè)重點(diǎn)，理由很簡(jiǎn)單，中國會(huì)變成全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)之一。所以投資投什么，都是基于中國消費(fèi)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的大幅上升。”他說，曾經(jīng)有人建議復(fù)星投資美國的一個(gè)藥企，復(fù)星的決策方法是，先研究這家藥企在中國的銷售和增長(zhǎng)率，進(jìn)而據(jù)此判斷其未來的成長(zhǎng)性。“即使你有再好的投資理念，在一個(gè)陌生的市場(chǎng)，也做不出準(zhǔn)確的判斷。”
最近兩年，復(fù)星更加明確，成為全球投資公司的關(guān)鍵不是資金，而是背后的中國市場(chǎng)。只有成為中國專家，才能和西方商業(yè)和投資圈建立平等的關(guān)系。因此，盡管復(fù)星強(qiáng)調(diào)全球投資，但只投資于能夠從中國成長(zhǎng)受益的行業(yè)和領(lǐng)域，絕不跳開中國本土市場(chǎng)做文章。
沒錯(cuò)，任何看似復(fù)雜的事情往往都基于最簡(jiǎn)單的邏輯。汪群斌說，我們正處在投資轉(zhuǎn)型期，目前在全球投資我們主要投三方面：
一是品牌消費(fèi)類，比如說我們投的地中海項(xiàng)目在中國市場(chǎng)具有巨大潛力，我們的海外投資原則是，這些被投企業(yè)跟中國的消費(fèi)和成長(zhǎng)一定要密切相關(guān)、高度協(xié)同。這樣，我們才有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)：和中國本土企業(yè)相比，我們具有全球化優(yōu)勢(shì)；和海外企業(yè)相比，我們又是中國專家。如果你純粹投一個(gè)海外企業(yè)，在中國沒有實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)，這對(duì)于我們來說沒有意義。
其次，復(fù)星關(guān)注創(chuàng)新高端制造，比如說復(fù)星醫(yī)藥在美國投了三個(gè)實(shí)驗(yàn)室，做研發(fā)。同時(shí)還在全球開發(fā)更多的創(chuàng)新類高端制造業(yè)的項(xiàng)目。
第三，復(fù)星一直在全球?qū)ふ屹Y源項(xiàng)目，比如收購礦產(chǎn)。汪群斌舉了一個(gè)例子，“我們?cè)诩幽么箝_礦手續(xù)復(fù)雜，為了向當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)證明這個(gè)礦開采對(duì)環(huán)境沒有影響，復(fù)星國際特意做了18個(gè)月到24個(gè)月的野生動(dòng)物的勘察，每年寫一個(gè)報(bào)告，如果調(diào)查結(jié)果顯示生物種類有所減少，那整個(gè)工程都需要停掉。”
安全原則
在人們眼中，成立于1992年的復(fù)星已然成長(zhǎng)為一家管理著千億資產(chǎn)的投資集團(tuán)，投資組合涉及醫(yī)藥健康、房地產(chǎn)、鋼鐵、礦業(yè)、零售、服務(wù)業(yè)及其他投資等領(lǐng)域，豫園商城、復(fù)地集團(tuán)、招金礦業(yè)、分眾傳媒(微博)、雅士利、紅星美凱龍、Folli Follie……這些明星企業(yè)或?yàn)閺?fù)星控股，或?yàn)閺?fù)星參股。目前，復(fù)星是上海最大的民營(yíng)企業(yè)。從去年開始，復(fù)星集團(tuán)內(nèi)部去掉了“多元化公司”的說法而統(tǒng)一為“投資集團(tuán)”。郭廣昌多次表明，復(fù)星的榜樣是“伯克希爾哈撒韋”，專注于投資受益中國經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)動(dòng)力的行業(yè)，即投資中國未來。不過，問題的關(guān)鍵是，如何規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。“規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的最好方法是先做小的測(cè)試。”據(jù)復(fù)星有關(guān)人士透露，復(fù)星的中國動(dòng)力嫁接全球資源模式，比如地中海俱樂部，復(fù)星投資了3700多萬歐元，復(fù)星的想法是，即使失敗，這筆錢也完全輸?shù)闷稹５诙䝼�(gè)投資項(xiàng)目Folli Follie，復(fù)星的投資規(guī)模擴(kuò)大到1億歐元左右。在此過程中，復(fù)星學(xué)會(huì)了和歐洲職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)及家族股東的合作之道。
此外，復(fù)星重視公司的歷史記錄調(diào)查和在私人交往中了解合作伙伴的誠信度。比如投資Folli Follie時(shí)，梁信軍甚至到股東對(duì)方家里吃過飯。“復(fù)星董事做出任何一項(xiàng)投資決策時(shí)，7個(gè)執(zhí)行董事中的全部或者大部分都要親自見過對(duì)方的管理團(tuán)隊(duì)，對(duì)于任何投資項(xiàng)目，復(fù)星集團(tuán)董事會(huì)的決策七人組每人都有否決權(quán)。“項(xiàng)目決策主要從四個(gè)角度來看：第一，這個(gè)項(xiàng)目有沒有發(fā)展前景，有沒有競(jìng)爭(zhēng)力；第二，財(cái)務(wù)角度是否比較好，有效益；第三，從法律角度來看，有沒有法律和政策風(fēng)險(xiǎn)；第四，從團(tuán)隊(duì)角度來看，做這個(gè)項(xiàng)目的團(tuán)隊(duì)是不是有競(jìng)爭(zhēng)力。”汪群斌說，“復(fù)星董事會(huì)的一票否決有雙重含義，上述四個(gè)方面有任何一個(gè)條件達(dá)不到我們不做，董事會(huì)內(nèi)部有任何一個(gè)人不同意我們不做。”
“我們選擇投資行業(yè)龍頭型企業(yè)，任何企業(yè)都可能犯錯(cuò)，領(lǐng)導(dǎo)型企業(yè)犯了錯(cuò)之后還有安全空間，同時(shí)，我們不單純追求控股。”汪群斌說，“考慮底線，控制風(fēng)險(xiǎn)，這是復(fù)星的安全投資邏輯。我們是很小心的人。”比如，復(fù)星和保德信的對(duì)策是設(shè)立9人董事會(huì)，雙方各3人再加上3位獨(dú)立董事，合資公司的團(tuán)隊(duì)也不是由雙方各自指派一套人馬，而是從社會(huì)公開選聘好總經(jīng)理之后，全權(quán)交給總經(jīng)理去組建。“我們會(huì)通過管理創(chuàng)新來有效控制風(fēng)險(xiǎn)。”汪群斌表示。
此外，價(jià)格合理的財(cái)務(wù)安全也很重要。在投資Folli Follie之前，今年5月份，復(fù)星放棄了一個(gè)知名的奢侈品品牌項(xiàng)目，原因是報(bào)價(jià)比復(fù)星設(shè)想的貴了20%，現(xiàn)在看來這是一個(gè)明智的決定，此后歐債危機(jī)深化，對(duì)方的股價(jià)已經(jīng)大幅下跌。
價(jià)值投資
據(jù)汪群斌介紹，復(fù)星目前投資過的項(xiàng)目超過140個(gè)，直接、間接控股和參股的上市公司多達(dá)37家。復(fù)星對(duì)自己的定位，正在由綜合性產(chǎn)業(yè)集團(tuán)向投資集團(tuán)悄然轉(zhuǎn)化。
他這樣梳理復(fù)星的投資軌跡，復(fù)星第一階段是1992-1998年，這一階段國家放開了民營(yíng)企業(yè)的準(zhǔn)入門檻，包括醫(yī)藥、房地產(chǎn)在內(nèi)的行業(yè)對(duì)民營(yíng)資本正式開放，復(fù)星借此機(jī)會(huì)進(jìn)入了醫(yī)藥行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)，復(fù)星實(shí)業(yè)(復(fù)星醫(yī)藥的前身)在1998年成功上市；第二階段是1998-2007年，這一階段是重化工行業(yè)的黃金時(shí)期，包括鋼鐵、礦業(yè)等行業(yè)蓬勃發(fā)展，復(fù)星抓住機(jī)遇，投資南鋼、海礦、招金礦業(yè)等企業(yè)；第三階段是2008年之后，中國開始正式進(jìn)入了以內(nèi)需拉動(dòng)的消費(fèi)升級(jí)時(shí)期，消費(fèi)升級(jí)類、金融服務(wù)類、高端制造業(yè)和能源類企業(yè)，是現(xiàn)在發(fā)展勢(shì)頭最好的行業(yè)，也是未來5-10年，中國最值得投資的行業(yè)，這是復(fù)星目前的投資重點(diǎn)。
1998年，復(fù)星實(shí)業(yè)上市，郭廣昌認(rèn)識(shí)到資本的魔力，此后他尋找各種投資機(jī)會(huì)，打造出復(fù)星發(fā)展模式：強(qiáng)勢(shì)資本、低點(diǎn)介入、整合增效、上市融資、快速擴(kuò)張。
隨后，“復(fù)星系”急劇擴(kuò)張，在通過咨詢、房地產(chǎn)、醫(yī)藥行業(yè)分別賺取了第一個(gè)100萬、1000萬和1億之后，復(fù)星完成了初始資本的積累，隨后通過銀行貸款、股權(quán)融資、發(fā)行債務(wù)等融資渠道實(shí)現(xiàn)下一輪并購，并購后的公司通過整合提高效益，推動(dòng)盡快上市，或者配股融資，或者發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資，獲得新的資金，再投資新的項(xiàng)目，猶如滾雪球。2002年，復(fù)星首先控股豫園商城，再聯(lián)合豫園投資招金礦業(yè)，招金礦業(yè)上市，募資25億港元，后黃金價(jià)格飆升，復(fù)星的投資獲得了豐厚回報(bào)。2003復(fù)星并購南鋼股份：首先是由復(fù)星出現(xiàn)金，南鋼集團(tuán)出資產(chǎn)，雙方成立合資公司，復(fù)星控股。然后復(fù)星進(jìn)一步以現(xiàn)金增資，南鋼集團(tuán)則以擁有的上市公司南鋼股份的股權(quán)增資。經(jīng)過這樣的安排，復(fù)星不僅控制了上市公司，還緩解了出資壓力。后復(fù)星又通過南鋼聯(lián)合唐山建龍間接參股寧波建龍。2007年復(fù)星重組海南礦業(yè)，迅速重組增效扭虧為盈。
今年6月底，復(fù)星亦公告稱，正考慮可能將海南礦業(yè)分拆，并于上證所獨(dú)立上市。最近的例子是：去年復(fù)星的投資組合里有6家公司實(shí)現(xiàn)IPO，共募資96.1億元，為復(fù)星帶來22.6億元的投資回報(bào)。2011年年初至今，復(fù)星亦有6家企業(yè)上市。
近兩年，復(fù)星開始新的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，郭廣昌提出了新的業(yè)務(wù)方向——私募股權(quán)投資與金融服務(wù)，更好地與基金、資本結(jié)合投資產(chǎn)業(yè)。復(fù)星集團(tuán)第一個(gè)集團(tuán)直屬的私募股權(quán)基金管理公司復(fù)星創(chuàng)富，采用“股權(quán)投資 產(chǎn)業(yè)投資”的方式，而隨著私募股權(quán)投資越做越大，復(fù)星創(chuàng)富、復(fù)星創(chuàng)業(yè)、復(fù)星譜潤(rùn)等團(tuán)隊(duì)構(gòu)成了龐大的私募股權(quán)平臺(tái)。
而在不同的時(shí)期，復(fù)星會(huì)為自己確立不同的榜樣。比如成為中國的GE、打造中國特色的黑石集團(tuán)或凱雷……最近被復(fù)星高管們常常提起的偶像是巴菲特，復(fù)星希望自己在5-8年內(nèi)成功地向巴菲特模式轉(zhuǎn)型，成為一個(gè)與伯克希爾·哈撒韋相似的“領(lǐng)先的投資控股公司”。
汪群斌說，價(jià)值投資是復(fù)星投資的核心原則。首先，投資的確要留下足夠的投資安全冗余。其次，復(fù)星推崇巴菲特的護(hù)城河理論，即是否具有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力是判斷是否具有投資價(jià)值的核心。比如復(fù)星投資 Folli Follie，其擴(kuò)張速度與現(xiàn)金流的高速增長(zhǎng)給了復(fù)星以安全信心。
今年8月25日，復(fù)星國際公布了一份較為出色的上半年業(yè)績(jī)：凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)111%，達(dá)到33.99億元。值得注意的是，上半年復(fù)星國際的投資收益達(dá)到22.8億元，首次超過產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)16.9億元，成為第一大利潤(rùn)來源。
汪群斌告訴記者，復(fù)星國際希望能成為一家全球領(lǐng)先的投資公司，對(duì)于旗下的產(chǎn)業(yè)公司管理模式，如復(fù)星醫(yī)藥、復(fù)地、南鋼、海礦等企業(yè)，采取充分授權(quán)，復(fù)星集團(tuán)按照每年產(chǎn)業(yè)公司上報(bào)的預(yù)算指標(biāo)和完成情況對(duì)其進(jìn)行考核，并在人力資源、戰(zhàn)略運(yùn)營(yíng)、公共資源等方面給予必要的支持，但是復(fù)星不會(huì)介入旗下公司的具體運(yùn)營(yíng)決定，復(fù)星對(duì)自己的定位始終是“負(fù)責(zé)任的股東”，既不能越位，也不能缺位。
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本文標(biāo)題：復(fù)星：投資的邏輯
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