北京時(shí)間12月19日消息，據(jù)國(guó)外媒體報(bào)道，美國(guó)著名財(cái)經(jīng)雜志《巴倫周刊》網(wǎng)絡(luò)版周六撰文指出，雖然蘋果股價(jià)已在年內(nèi)累計(jì)上漲了18%，但該公司目前的市盈率卻低得離譜。分析師指出，蘋果應(yīng)該考慮酌情向股東派發(fā)股息，而且此舉也不會(huì)影響該公司未來(lái)的現(xiàn)金儲(chǔ)備。
以下是內(nèi)容全文：
有時(shí)候你的好運(yùn)會(huì)接踵而至，比如說(shuō)持有蘋果公司的股票。今年蘋果股價(jià)表現(xiàn)異常優(yōu)異，截至年內(nèi)已經(jīng)累計(jì)上漲了18%，而同期納斯達(dá)克綜合指數(shù)卻下跌了約4%。
但很多投資者還是認(rèn)為，蘋果其實(shí)可以做得更好。截至本周五收盤，蘋果股價(jià)報(bào)收于每股381.02美元，按照蘋果今年預(yù)計(jì)每股收益34.76美元計(jì)算，該公司目前的市盈率僅為11倍。如果與蘋果持有的折合每股約87美元的現(xiàn)金相比，這一市盈率就更為低得離譜。
對(duì)于一家今年每股收益同比漲幅可能達(dá)到26%的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這一股價(jià)也確實(shí)低得有些荒謬。
目前，很多成功的科技公司的股價(jià)都低得離譜。但蘋果股價(jià)低的原因卻有悖于常理：可能是由于公司表現(xiàn)過(guò)于優(yōu)異。
增長(zhǎng)型基金飽和
根據(jù)上周美國(guó)投資機(jī)構(gòu)Sanford Bernstein分析師托尼-薩科納吉(Toni Sacconaghi)撰寫的報(bào)告顯示，在羅素1000增長(zhǎng)指數(shù)(Russell 1000 Growth index)排名前十位的股票中，蘋果是美國(guó)大盤股市增長(zhǎng)型基金中持股范圍最大的一支個(gè)股。這就意味著，這些增長(zhǎng)型基金一直在不斷吸收蘋果的成功果實(shí)，以至于他們自身已經(jīng)無(wú)法再吸納進(jìn)更多的蘋果股份。
蘋果股票持有范圍的“過(guò)飽和”狀態(tài)早就不是什么新聞了，但薩科納吉的報(bào)告對(duì)此分析得格外精辟。在美國(guó)大盤股市中，旗下管理資產(chǎn)超過(guò)10億美元的共同基金共有725家，薩科納吉在經(jīng)過(guò)調(diào)查后發(fā)現(xiàn)這些共同基金共計(jì)只把區(qū)區(qū)6.9%的資金投向了蘋果股票。這只比羅素1000增長(zhǎng)指數(shù)投資蘋果股票的比例高出一點(diǎn)點(diǎn)。
換句話說(shuō)。對(duì)于蘋果這樣一支增長(zhǎng)型股票來(lái)說(shuō)，這種“增持”規(guī)模實(shí)在太小。而現(xiàn)實(shí)情況是，作為市值僅次于埃克森美孚的全球第二大企業(yè)，蘋果的公司規(guī)模過(guò)于龐大，這抑制了各種基金增持蘋果股票的投資上限。
薩科納吉指出，數(shù)位基金經(jīng)理曾向他哭訴，他們非常看好蘋果的未來(lái)發(fā)展并愿意增持蘋果股票，但問(wèn)題是他們已經(jīng)耗盡了個(gè)股的投資基金分配。
價(jià)值型基金減持
另一方面，本該持續(xù)買入蘋果股份的價(jià)值型投資者卻在“減持”該公司股份，這一點(diǎn)似乎更難讓人理解。在美國(guó)最大的價(jià)值型基金投資的資產(chǎn)中，投資蘋果的股份價(jià)值僅占其管理資產(chǎn)價(jià)值的0.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于蘋果股份價(jià)值占全部基金管理資產(chǎn)價(jià)值2.5%的平均水平。
也就是說(shuō)，蘋果在吸引增長(zhǎng)型投資者和價(jià)值型投資者兩方面的表現(xiàn)都乏善可陳。而價(jià)值型投資者掌握著全球基金管理的大部分資產(chǎn)。
目前的問(wèn)題在于，只有少數(shù)幾家公司與蘋果的特點(diǎn)類似：公司規(guī)模大、現(xiàn)金儲(chǔ)備充足、拒絕回購(gòu)股份或派發(fā)股息。據(jù)薩科納吉觀察，這恰恰是令價(jià)值型投資者望而卻步的主要原因。
薩科納吉提供的最重要依據(jù)就是，在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)排名前25位的公司里，只有三家公司不向股東派發(fā)股息，蘋果就是其中之一，另外兩家分別是谷歌和沃倫-巴菲特(Warren Buffett)旗下的伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)。
薩科納吉希望蘋果未來(lái)能夠酌情向股東派發(fā)一定的股息，而且其理由似乎也非常合理。他指出，截至今年第三季度，蘋果持有的現(xiàn)金和投資總計(jì)高達(dá)816億美元。而且到明年三月末的第一季度，該公司持有的現(xiàn)金和投資總計(jì)將達(dá)到1000億美元。
對(duì)于價(jià)值型投資者來(lái)說(shuō)，如此龐大的現(xiàn)金和投資恰恰是一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)。薩科納吉表示：“價(jià)值型投資者會(huì)認(rèn)為，‘蘋果雖然賺了這么多錢，但其中的一部分應(yīng)該屬于我們。我希望蘋果能夠向我們返還現(xiàn)金，讓我們利用這些做自己喜歡的事。’”
誘發(fā)諸多問(wèn)題
薩科納吉注意到，擁有如此龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備可能誘發(fā)很多問(wèn)題，比如因考慮不當(dāng)而進(jìn)行的收購(gòu)交易或者持有海外現(xiàn)金的貶值問(wèn)題(目前，蘋果持有的海外現(xiàn)金占其現(xiàn)金總量的66%)。然而說(shuō)句實(shí)話，如果將這么龐大的海外資金轉(zhuǎn)移回國(guó)內(nèi)，蘋果還要繳納一筆不菲的稅金。
上述兩個(gè)問(wèn)題其實(shí)并不棘手，而讓投資者頭疼的是蘋果坐擁龐大現(xiàn)金，但投資者卻很難獲得回報(bào)。在蘋果的資產(chǎn)負(fù)債表上，投資者很難找到以固定收入、金融市場(chǎng)投資或其他投資進(jìn)行的現(xiàn)金回饋股東記錄。
相比之下，埃克森美孚支付給股東的年股息率達(dá)到2.3%，該公司股票在羅素1000增長(zhǎng)指數(shù)和羅素1000價(jià)值指數(shù)(Russell 1000 Value index)的排名都得到了提升。埃克森美孚一直試圖在公司和投資者的利益之間尋求達(dá)到某種平衡。
蘋果的自由現(xiàn)金流正處于飛速增長(zhǎng)中。但薩科納吉指出，蘋果股價(jià)的實(shí)際表現(xiàn)卻暗示該公司的自由現(xiàn)金流注定要“永久性地”降低2%。
蘋果的這種增長(zhǎng)模式可能預(yù)示著iPhone銷量將會(huì)出現(xiàn)大幅下降。比如在2012年到2015年間，蘋果iPhone銷量年復(fù)合跌幅將達(dá)到27%，然而這一幕似乎不太可能上演，因?yàn)樘O果iPhone的銷量一直呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。
無(wú)礙現(xiàn)金儲(chǔ)備
據(jù)薩科納吉估計(jì)，如果在不打破目前現(xiàn)金平衡的情況下，蘋果能夠向投資者返還50%的自由現(xiàn)金流，那么該公司將有能力向股東派發(fā)5%的年度股息，而且仍然能夠每年新增200億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備。
在美國(guó)25大科技公司中，5%也是個(gè)股股息的最高收益率。
薩科納吉從蘋果新任CEO蒂姆-庫(kù)克(Tim Cook)近期的講話中注意到，庫(kù)克并不反對(duì)使用現(xiàn)金。但他同時(shí)指出，為了緬懷公司已故創(chuàng)始人史蒂夫-喬布斯(Steve Jobs)，蘋果不會(huì)在明年四月之前派發(fā)任何股息。喬布斯本人生前就不贊成派發(fā)股息的做法。
然而令人垂涎的是，如果蘋果能夠?qū)⒆疃嗝磕?0%的自由現(xiàn)金流用于回饋股東和投資者，那么其年股息率就將達(dá)到4%。
薩科納吉的報(bào)告確實(shí)指出了一些不可否認(rèn)的事實(shí)。蘋果的公司規(guī)模正在越變?cè)酱螅⒁虼嗣媾R著吸引新投資者的嚴(yán)峻問(wèn)題。而隨著持有現(xiàn)金的逐步增長(zhǎng)，能否吸引價(jià)值型投資者成為蘋果面臨的更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
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本文標(biāo)題：巴倫周刊：蘋果應(yīng)考慮派發(fā)股息 無(wú)礙現(xiàn)金儲(chǔ)備
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