不僅很多中概股栽在渾水手下，很多美國投資者也是如此，最著名的就是對沖基金巨頭鮑爾森
渾水之戰
在嘉漢林業發布耗資3500萬美元的自證清白的調查結果之前，鮑爾森已經選擇了斬倉出局。本報獲得了鮑爾森致投資者的一封信件，描述了其投資嘉漢林業并提前斬倉的原委。
今年9月，《彭博市場》雜志評選年度全球金融界最有影響力的50人，他們有的是影響全球市場的決策者，如伯南克和周小川;有的執掌著全球最有影響力的公司，如布蘭克梵和喬布斯;還有戰績驕人的投資家，如索羅斯和巴菲特。
這些都是人們熟知的名字，但其中只有一個人，在一年半之前幾乎無人知曉。他就是渾水研究公司的創始人布洛克(Carson Block)。
布洛克在今年夏天指控中國在加拿大上市的嘉漢林業公司財務報告不實，嘉漢林業股價暴跌最后遭到停牌，掀起了中國概念股投資者的噩夢。
對沖基金巨頭鮑爾森(John Paulson)持有的嘉漢林業今年損失了約5億美元，成為今年華爾街最熱門的話題之一。
上個月布洛克再度出手，攻擊江南春(微博)的分眾傳媒(微博)。他說，分眾傳媒夸大LCD顯示屏數量，而且在并購中采取“奧林巴斯(微博)”式的做法，明顯故意地支付過高價格，建議強烈賣出。
洛杉磯Catoosa基金董事總經理Robert Lawton說：“作為一個基金經理，如果我看到渾水的賣出建議，我會先賣股票，再去問問題，實際上人們也都是這么做的。”
分眾傳媒強勢反擊，否認了布洛克的所有指控。但過去兩周里，分眾傳媒股價下跌超過了20%。
渾水的運作模式
在渾水的布洛克看來，那些看起來業績太好，以至于讓人難以相信的公司很有可能就有問題。
一位與布洛克有聯系的紐約對沖基金經理也說，出問題的基本都是一些業績太好、讓人都不敢相信的公司。“有些公司根本不用查，它的業績就像是尺子畫的，一看就是造出來的。這么好的業績為什么跑到美國來上市?”
布洛克在接受本報記者采訪時說，2010年初，他開始幫父親研究一家名叫東方紙業的中國公司。他們最初本打算買入這家公司，但最后的結果令布洛克感到“震驚”。
這家公司在中國工商局的收入數據與美國證券交易委員會(SEC)的數據存在巨大的差異。
布洛克后來公布了他的有關中國概念股的首份調查報告，稱東方紙業夸大營收且挪用資金。這份報告后來被許多人認為是各界打擊反向并購中國股票的一個開端。
到目前為止，布洛克已經發布了7份中國公司造假的報告。在這些報告中，他經常會提到，自己已經做空了相關股票。
前述對沖基金經理說，空方的基本操作模式是——先去做調查，發現問題后做空，然后發布寫好的報告，“發表報告當天一般股價至少跌20%，當天就可以回補空頭倉位”。
例如這位基金經理在今年5月中旬就多次告訴記者，他懷疑嘉漢林業公司造假。兩個星期后，布洛克發表了關于嘉漢林業造假的報告。
當記者詢問該基金經理是否提前得到過布洛克的研究報告內容時，他拒絕置評。
布洛克說，他做調查的方式視情況不同。“我們當然會審查公司文件，同時我們也嘗試了解供應商，了解客戶，客戶會買他們說的那么多東西嗎?”
他說，“我們經常以潛在客戶的身份接近目標公司。比如中國高速傳媒，我們以潛在廣告主接近這家公司時，他們的巴士數量只有他們說的一半。”
“各個公司調查方式不同，但基本工作差不多。我們不想耐著性子聽完針對投資者和分析師的演講。我們不想問CFO這些容易的問題。我們想看看他們的業務，我們不想看他們展示給投資者的那張臉。”
當記者問到布洛克是自己工作，還是也為對沖基金工作時，他回答，“我不給任何人工作。”
鮑爾森的教訓
有很多人指控布洛克的報告并不準確，但這并不妨礙他們賺錢。因為投資者會先拋售股票，再去看這些中國公司是否真有問題。
Barron Capital公司創始人Andrew Worden告訴本報記者，看空報告的內容里面也有不實成分，但“只要有報告出來，就可以賺錢”。在最后的調查結果出來之前，空頭早已平倉。
遭到布洛克攻擊后，嘉林漢業任命兩名公司董事、普華永道、及外部律師事務所展開調查。
在歷時五個月調查，花費資金3500萬美元后，這個“獨立調查委員會”上個月發布了調查結果，稱沒有發現嘉漢林業欺詐的證據，嘉漢林業不是布洛克所說的“接近完全欺詐”，也不是“龐氏騙局”。
但在嘉漢林業發布沒有欺詐的獨立調查結果之前，鮑爾森已經選擇了斬倉出局。本報記者獲得了鮑爾森致投資者的一封信件，詳細描述了鮑爾森投資嘉漢林業并提前斬倉的原委。
嘉漢林業第一次進入鮑爾森的視野是在2007年1月，當時新聞報道稱亞太企業投資管理有限公司和麥格理銀行考慮收購嘉漢林業后，嘉漢林業大漲。當兩家公司宣布放棄收購后，鮑爾森在股價下跌中開始建倉。
鮑爾森投資的理由是，嘉漢林業有可能再次成為收購對象，或是有望雙重上市。再者，這家公司作為一家正處于潛在通脹環境中的自然資源公司，有機會從中國經濟增長中獲利。
在談到研究方法時，鮑爾森說，他們獲取信息的途徑跟所有其他投資者一樣，必須依賴審計和承銷商的盡職工作，以確保獲得這些上市公司的真實信息。
“我們的投資團隊對嘉漢林業進行嚴格審查。我們查看這家公司的公開文件，與投資團體召開電話會議，就某些具體問題私下質詢公司管理層，與分析師討論這家公司的狀況，并與公司管理層保持定期會面。我們的團隊還特地跑去中國參觀公司運作，并會見一位主要公司客戶以及中國政府林業部門的代表。”
在遭到渾水公司指控后，鮑爾森公司審閱了來自雙方的書面材料、提問并展開新的獨立調查。盡管嘉漢林業堅決否認渾水公司的欺詐指控，但鮑爾森公司認為存在巨大不確定性，因此清空所有持倉并等待獨立調查的結果。
“我們做出清倉的決定，還因為即使特別委員會的調查證明嘉漢林業清白，這家公司的股票可能在未來很長一段時間內依然保持低迷。”
鮑爾森說，“考慮到此前東方紙業的先例，盡管東方紙業自己的特別委員會最后公開推翻了欺詐指控，但這家公司的股價再也沒有回調至事發之前的水平。”
東方紙業的特別調查委員會也曾發布獨立報告，稱公司沒有造假，但與渾水發布造假報告時股價相比，目前依然下跌超過60%。
鮑爾森后來在給投資者的電話會議上說，將來他不會回避中國概念股，但“只有加強了對中國的研究能力之后，才會進一步在這個區域投資”。
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本文標題：渾水之戰：對沖基金巨頭鮑爾森的教訓
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