盛大的私有化越來越清晰，但這透露著陳天橋已被夢想快壓倒了。
周二晚，盛大網絡宣布，與公司董事長陳天橋家族掌控的公司達成私有化交易協議。陳氏家族將以每股美國存托股41.35美元收購盛大全部剩余股票。預計交易將在2012年第一季度末之前完成交割，盛大網絡隨后將退市。
業內人士評價，盛大私有化背后，一方面是中概股與華爾街價值認定的矛盾，另一方面則是盛大擺脫壓力、贏得寬松的機會。
私有化計劃公布于10月17日。當時盛大宣布，董事會已收到CEO陳天橋提交的初步建議函，以每股美國存托股41.35美元的現金收購陳天橋、陳天橋妻子(盛大網絡非執行董事)及陳天橋弟弟陳大年(盛大網絡COO兼董事)目前尚未持有的盛大網絡全部剩余流通股。
前晚，盛大網絡與Premium Lead Company Limited和New Era Investment Holding Ltd。達成一項合并協議和計劃。公告顯示，前者是陳天橋、其妻雒芊芊、其弟陳大年共有的一家英屬維爾京群島公司，后者是該母公司的直接全資子公司。
陳天橋家族目前擁有公司已發行股份的約69.7%(不包括未行使期權)，交易資金來自摩根大通1.8億美元貸款、公司現金及家族資本。
根據協議，合并生效時，上述子公司將并入盛大網絡，而盛大網絡將成為上述母公司的全資子公司。
董事會的決議需三分之二以上普通股股東投票贊成才可通過。不過，陳天橋家族擁有足夠股票數。
盛大私有化被視為中概股公司資本化架構重理的標桿案例，眼下有別樣意味。
本周一，分眾遭渾水截殺，股價重挫40%，市值蒸發13.6億美元。做空機構們的胃口越來越大，此前它們多瞄準知名度小的中小公司，現在開始瞄準行業龍頭企業，比如360、新東方等。
投中集團首席分析師李瑋棟說，做空機構選擇的企業、商業模式在美國大多無可對標，如此可以利用信息不對稱和投資人理解差異獲利。
對美國投資者而言，盛大網絡旗下業務不陌生，早期它是個游戲概念股。但如今它早已超出游戲之外，而市盈率卻難讓陳天橋滿意。早年他曾數度抱怨，華爾街不懂盛大模式，甚至認為上市早了。
盛大文學(微博)上市受阻或是例證。陳天橋此前對盛大文學的估值接近10億美元，但投資機構卻只給出2億美元，他很不開心，于是更換了承銷商。但隨著外部環境變化，盛大文學上市受阻。
盛大近兩年來的業務鋪陳也是私有化的原因之一。2009年是盛大的轉折年。這年9月，盛大游戲(微博)分拆上市，盛大網絡開始成為控股母公司。這次分拆IPO，盛大融得大筆資金，當年12月公布的季報顯示，它手握超過16億美元現金，打算繼續收購。
當年年中收購華友世紀時，盛大已開啟急速的“攤餅”歷程。它相繼與湖南廣電合資成立華影盛世，隨后收購日后的失血大戶酷6。
事實上，陳天橋兩年來的宏大構想遠不止這些：盛大已對外收購、投資上百家公司；盛大在線開始成為基礎設施企業，盛大游戲成了集團的造血者；盛大文學提供閱讀服務和版權內容輸出；酷6是音視頻內容發行商，邊鋒占據桌游、電競市場；盛世驕陽卡位版權分銷，華影盛世制作影視內容。它們還派生出許多增值服務。
但盛大財報表現越來越難堪。
2009年12月，盛大游戲拆分后，盛大網絡首份營收2億美元，凈利6370萬美元。今年二季報是，營收17億美元，凈利140萬美元。酷6巨額虧損拖累了它，而新業務仍處于培育期。
陳天橋很不爽。過去幾季盛大財報讓他煩惱。而私有化則可以甩掉這些麻煩。艾瑞報告認為，由此盛大可以甩開資本市場對盈利的預期拷問。小米科技(微博)董事長雷軍(微博)說，如果陳天橋成功私有化盛大，就沒了公眾壓力，可以放開手腳做大事。
也有不樂觀的觀點。一家投資機構合伙人說，私有化至多為盛大集團贏得一些寬松空間，但具體表現仍看后續作為。
陳天橋正在悄悄做著大調整。知情人士稱，今年以來盛大不斷精簡旗下項目和團隊，酷6裁員風波便是其中之一。此外，盛大在線、盛大旅游等多個板塊也有裁員舉動。
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本文標題：盛大私有化背后：被夢想壓倒的陳天橋
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