10月31日，紐約。首屆中美創(chuàng)新與合作峰會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，當(dāng)提及中國(guó)公司時(shí)，納斯達(dá)克全球證券資本市場(chǎng)部副總裁Karin McKinnell用了一個(gè)詞：引人入勝(compelling)。
的確，中國(guó)公司遠(yuǎn)赴重洋，擅長(zhǎng)描繪的正是其精彩的成長(zhǎng)故事�！疤峁┙o投資者一個(gè)共享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。”在這些公司海外推介過(guò)程中，類似話語(yǔ)被反復(fù)提及。
奇虎360(NYSE：QIHU)，無(wú)疑是它們中的佼佼者。這家互聯(lián)網(wǎng)公司剛在今年3月30日登陸紐交所，上市首日便大漲134.48%；10月，又被跟蹤中國(guó)概念股的金融網(wǎng)站Cnanalyst.com評(píng)為年內(nèi)“十大增速最快小盤股”之首。
但在11月1日后，這些紀(jì)錄開(kāi)始面臨挑戰(zhàn)。
這一日，位于洛杉磯的香櫞研究(Citron Research)在其網(wǎng)站發(fā)布報(bào)告，稱奇虎為了迎合華爾街而故意夸大公司業(yè)務(wù)，并將公司目標(biāo)股價(jià)下調(diào)至5美元僅是報(bào)告公布前奇虎股價(jià)的四分之一。
這更像是一份倉(cāng)促出爐的報(bào)告。在開(kāi)篇處，香櫞甚至誤將奇虎的上市地點(diǎn)記錄為納斯達(dá)克；但投資者的回應(yīng)依然踴躍，11日奇虎以大跌11.23%開(kāi)盤，最終收盤跌幅縮小至10.34%。
奇虎的遭遇正變得越來(lái)越普遍：這些中國(guó)公司往往要耗時(shí)數(shù)月才能海外上市，但隨后卻尷尬發(fā)現(xiàn)，投資者可以以更快的速度將他們拋棄。
對(duì)中概股而言，入世掀起的“走出去”輝煌已隨時(shí)間悄然淡去。
“入世”后的中概股熱潮
中國(guó)概念股的這般遭遇，在過(guò)去十余年幾乎不可想象。
1992年10月9日，美國(guó)紐交所迎來(lái)第一家中國(guó)國(guó)有企業(yè)：華晨汽車的前身沈陽(yáng)金杯(NYSE：CBA)。
20世紀(jì)末，隨著中國(guó)加入WTO提上議程，赴美上市的中概股開(kāi)始感受到投資者的熱情。
民企海外上市第一人僑興環(huán)球(NASDAQ：XING)，在其官網(wǎng)上記錄了這段“入世”記憶。
1999年2月17日，這家生產(chǎn)無(wú)線電話的廣州企業(yè)順利登陸納斯達(dá)克；同年11月15日，中美在北京簽署關(guān)于中國(guó)加入世貿(mào)組織的雙邊協(xié)議。
受“入世”利好刺激，僑興環(huán)球股價(jià)一路飆升，當(dāng)周漲幅接近300%，周漲幅列當(dāng)年納斯達(dá)克第6位；僅在11月18日，僑興環(huán)球股價(jià)一路飆升，日漲幅達(dá)到驚人的268%。以該股當(dāng)時(shí)960萬(wàn)總股本計(jì)算，這一日股票市值就增加了8040萬(wàn)美元。
2003年，屬于中概股的年代終于來(lái)臨。
當(dāng)年4月，股神巴菲特開(kāi)始在香港市場(chǎng)大筆買入中國(guó)石油(0857.HK)，這迅速掀起國(guó)際資本市場(chǎng)的“中國(guó)風(fēng)”，越來(lái)越多的投資者涌向中國(guó)概念股。
而另一方面，中國(guó)銀行業(yè)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持有限，這些公司面臨結(jié)構(gòu)性融資的限制，這成為它們另辟蹊徑海外上市的動(dòng)力。一邊是國(guó)外的追捧，一邊的企業(yè)自身需求民營(yíng)企業(yè)出海上市逐漸攀上高峰。
紐交所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2006年累計(jì)有7家中國(guó)企業(yè)在美國(guó)實(shí)現(xiàn)IPO，而在2007年，這一數(shù)字暴增至29個(gè)；但此后的金融危機(jī)打亂了中國(guó)公司的境外上市計(jì)劃，2008年IPO數(shù)量降至4家，而2009年恢復(fù)到10家。
2010年，中國(guó)公司刷新了在美國(guó)IPO的數(shù)目，達(dá)到34個(gè)；按照2010年最后一個(gè)交易日收盤價(jià)計(jì)算，這些中國(guó)公司的市值達(dá)到253.1億美元。
從天堂到地獄
但隨著越來(lái)越多的中概股遭遇停牌甚至摘牌，海外投資者終究還是對(duì)這些中國(guó)故事亮起了紅燈。
相比之下，借殼上市，俗稱RTO(Reverse Take Over)的企業(yè)更容易被做空者挑中。
和傳統(tǒng)的首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)相比，RTO的門檻更低：企業(yè)可以直接購(gòu)買一家處于休眠狀態(tài)的殼公司資源，繼而將自家資產(chǎn)注入實(shí)現(xiàn)上市。
“IPO最短可在12個(gè)月內(nèi)完成上市過(guò)程，但受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大；RTO則最短只要5至6個(gè)月上市，6到8個(gè)月可以完成轉(zhuǎn)板，受環(huán)境影響較小。因此，后者是最受中國(guó)企業(yè)青睞的赴美上市方式�！币还究偛课挥诟ゼ醽喌耐缎腥耸繉�(duì)記者介紹。
一系列數(shù)字證實(shí)了上述說(shuō)法。來(lái)自美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)管委員會(huì)(PCAOB)的統(tǒng)計(jì)顯示，僅在2007年1月至2010年3月間，赴美上市的215家中國(guó)公司中幾乎75%都是借助RTO方式；而選擇IPO的中國(guó)公司僅有56家。
良莠不齊的中國(guó)公司，給了香櫞、渾水等看空機(jī)構(gòu)可乘之機(jī)。一時(shí)間，這些機(jī)構(gòu)紛紛出具報(bào)告，不約而同地指責(zé)起一些中概股的財(cái)務(wù)造假行為；其中有涉嫌夸大業(yè) 績(jī)的中國(guó)高速頻道(PINK：CCME)，偽造合同的綠諾科技(PINK：RINO)，以及管理層造假的中國(guó)生物(PINK：CHBT)等。
曾在中概股上栽過(guò)跟頭的基金經(jīng)理Maj Soueidan還專門為這些RTO企業(yè)整理出27個(gè)特征，包括利潤(rùn)過(guò)高，應(yīng)付賬款過(guò)低，頻繁更換審計(jì)師，信息披露不全等，提醒投資者不要“踩中地雷”。
進(jìn)入2011年，這場(chǎng)越演越烈的中概股信任危機(jī)終于引起監(jiān)管層關(guān)注。
今年4月27日，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)主席夏皮洛(Mary Schapiro)在一份公開(kāi)信中表示，SEC對(duì)中國(guó)公司違法行為的調(diào)查最早從2006年開(kāi)始，而在2010年夏天起，調(diào)查的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向通過(guò)RTO在美上市的海外公司。
“僅2011年3月至今，已經(jīng)有超過(guò)24家中國(guó)公司提交8-k文件，披露審計(jì)師辭任或其它會(huì)計(jì)問(wèn)題的信息�！毕钠ぢ逶谏鲜龉_(kāi)信中寫(xiě)道。
對(duì)那些麻煩上身的中概股而言，股價(jià)下跌，甚至退市，將是最直接的后果。
記者不完全統(tǒng)計(jì)，伴隨這場(chǎng)信任危機(jī)而來(lái)的，是今年前11月累計(jì)約28家中國(guó)公司從美國(guó)主板市場(chǎng)退市，這個(gè)數(shù)目幾乎是中概股總數(shù)的十分之一。
細(xì)分下來(lái)，除泰富電氣(NASDAQ：HRBN)、天獅生物(NYSE：TBV)等5家公司完成私有化主動(dòng)摘牌外，其余如多元印刷 (PINK：DYNP)、中國(guó)生物(PINK：CHBT)超過(guò)20家公司退至粉單或OTCBB市場(chǎng)繼續(xù)交易。
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本文標(biāo)題：中國(guó)概念股沉浮錄:從熱捧到獵殺
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