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　　導(dǎo)讀：Groupon在歷經(jīng)波折后于周五正式上市。今天美國(guó)密歇根大學(xué)羅斯商學(xué)院(Ross School of Business)的教授凱·裴太能(Kai Petainen)在國(guó)外媒體上發(fā)表了分析文章，建議投資者暫時(shí)不要買入Groupon的股票，并闡明了自己對(duì)Groupon未來發(fā)展前景的三重?fù)?dān)憂：連續(xù)創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家問題、公司內(nèi)部人士出售股票套現(xiàn)問題以及企業(yè)業(yè)務(wù)模式問題。

　　以下為分析全文：

　　Groupon于周五正式上市，納斯達(dá)克股票代碼為GRPN。目前該公司面前有兩條前景，分別是“勝利”或者是“學(xué)習(xí)”。Groupon的投資者目前都在密切關(guān)注Group的聯(lián)合創(chuàng)始人布拉德·基維爾(Brad Keywell)此前在美國(guó)密歇根大學(xué)羅斯商學(xué)院上的講話，因?yàn)檫@段講話或許能夠展現(xiàn)出Groupon未來發(fā)展的前景。基維爾在這段講話中特別強(qiáng)調(diào)了企業(yè)家創(chuàng)業(yè)的過程無非是“勝利或者學(xué)習(xí)”。不過當(dāng)把這段言論延伸至Groupon的話，那么其言下之意就是：如果Groupon表現(xiàn)良好，那么該公司就能獲得勝利；但是如果Groupon表現(xiàn)極差的話，那么投資者就要“吸取教訓(xùn)”(學(xué)習(xí))了。

　　在我看來，基維爾的這段言論正好點(diǎn)出了企業(yè)家創(chuàng)業(yè)的本質(zhì)：冒險(xiǎn)探索新的領(lǐng)域，歷經(jīng)不可避免的失敗，運(yùn)氣好的話再?gòu)睦Ь钞?dāng)中東山再起。

　　不過在大家準(zhǔn)備出門搶購(gòu)Groupon的股票之前，我建議大家稍安勿躁。你想知道我對(duì)Groupon的看法嗎？暫時(shí)不要買進(jìn)它的股票，先靜靜地觀察一下Groupon在來年的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)。因?yàn)槲艺J(rèn)為Groupon內(nèi)部還存在著不少問題。

　　以下是我對(duì)Groupon的三點(diǎn)擔(dān)憂：

　　擔(dān)憂1——連續(xù)創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家問題

　　首先，基維爾是一個(gè)成功的連續(xù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，但是請(qǐng)注意，他的成功很大的程度上是由于他有創(chuàng)新然后繼續(xù)前行的能力。他會(huì)創(chuàng)造一項(xiàng)產(chǎn)業(yè)，從中學(xué)習(xí)(吸取教訓(xùn))，然后將其放棄后繼續(xù)前行。接著他會(huì)再開創(chuàng)一項(xiàng)產(chǎn)業(yè)，從中學(xué)習(xí)(吸取教訓(xùn))，然后將之放棄繼續(xù)前行。他是一個(gè)連續(xù)創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家。喬布斯也是一個(gè)創(chuàng)新者，但是喬布斯不會(huì)創(chuàng)立一項(xiàng)產(chǎn)業(yè)，然后放棄該產(chǎn)業(yè)來進(jìn)行下一輪創(chuàng)新。

　　喬布斯在蘋果和迪士尼的成功就是源于他不斷地在蘋果和迪士尼內(nèi)部進(jìn)行創(chuàng)新——他留在了自己打造出的企業(yè)里，并且繼續(xù)在這里創(chuàng)新。喬布斯有創(chuàng)新的能力，并且用事實(shí)證明了他的批評(píng)者都是錯(cuò)誤的。

　　因此如果Groupon中有任何一位聯(lián)合創(chuàng)始人有這種創(chuàng)建新企業(yè)，然后放棄該企并繼續(xù)前行，然后重復(fù)這一過程的話——這或許將無法達(dá)到股東利益最大化。因?yàn)檫@種前科會(huì)給人留下一種賺了一筆就跑人的不良印象，他們會(huì)“獲勝同時(shí)/或者從中學(xué)習(xí)”，然后繼續(xù)前行創(chuàng)立新的業(yè)務(wù)。這一舉動(dòng)同時(shí)也會(huì)給那幫“占領(lǐng)華爾街”的游行人群口實(shí)，認(rèn)為錢都被內(nèi)幕人士卷走了，而其他人(股東)就只能喝西北風(fēng)了。如果Groupon希望獲得長(zhǎng)期的成功的話，其創(chuàng)始人必須不離不棄地與公司共同進(jìn)退，并在公司內(nèi)部繼續(xù)創(chuàng)新。

　　擔(dān)憂2——關(guān)注內(nèi)部人士出售股票套現(xiàn)問題

　　我一直對(duì)谷歌有不少意見。谷歌總是在不斷地收購(gòu)其他公司，而同時(shí)公司內(nèi)部人員又在不停地拋售谷歌的股票套現(xiàn)。很久以前我曾經(jīng)和幾個(gè)谷歌的管理人員簡(jiǎn)單地討論過谷歌的股票問題，我記得自己當(dāng)時(shí)向他們建議說……“你們知道怎么讓谷歌的股票價(jià)格上漲嗎？阻止內(nèi)部人員拋售股票套現(xiàn)，然后回購(gòu)一些股份。”谷歌是家大公司，但是該公司的一部分成長(zhǎng)并非來自“自然”發(fā)育，而是來自收購(gòu)。

　　谷歌確實(shí)很大，他們也在不斷創(chuàng)新，但是隨著該公司一個(gè)接一個(gè)地展開收購(gòu)之后，我不得不相信該公司的真實(shí)業(yè)務(wù)模型就是不停地收購(gòu)各種小公司，進(jìn)而展開內(nèi)部人士拋售股票套現(xiàn)活動(dòng)。下圖借用了市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)FactSet Research Systems提供的資料，當(dāng)中顯示了谷歌的2年股價(jià)曲線圖。其中的綠色圓點(diǎn)代表了收購(gòu)，而紅色的箭頭則代表了內(nèi)部人士出售股票的情況。在過去2年里，谷歌不斷地展開新的收購(gòu)，而內(nèi)部人士則不斷出售股票套現(xiàn)，導(dǎo)致其股價(jià)爬升的過程非常吃力。

　　如果我拿同一時(shí)期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)與這幅圖進(jìn)行比較的話，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)谷歌在過去的2年里真的是拖累了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的表現(xiàn)了。那么這期間有那些人收益了呢？究竟是拋售股票套現(xiàn)的內(nèi)部人士，還是那些在標(biāo)準(zhǔn)500指數(shù)當(dāng)中被套牢的股東呢？盡管目前Groupon尚未出現(xiàn)內(nèi)部人士拋售股票套現(xiàn)(這或許只是暫時(shí)現(xiàn)象)，請(qǐng)大家在接下來的1年里密切關(guān)注該公司的各位內(nèi)部人士的表現(xiàn)。如果他們開始在幾個(gè)月之后紛紛拋售該公司的股票開始套現(xiàn)的話……那么肯定就是大事不妙了，而我也會(huì)更加看空Groupon的發(fā)展前景了。

　　擔(dān)憂3——企業(yè)業(yè)務(wù)模式問題

　　我在商學(xué)院里的學(xué)生對(duì)Groupon的態(tài)度分成了截然相反的2派。其中一派學(xué)生非常熱愛企業(yè)家創(chuàng)業(yè)的精神，而Groupon成功上市讓他們感到無比振奮。這些雄心勃勃的學(xué)生希望創(chuàng)造新事物、賺取很多很多錢、然后再創(chuàng)造新事物截至賺更多的錢。但是還有一派學(xué)生則對(duì)Groupon的財(cái)務(wù)丑聞而感到擔(dān)憂，同時(shí)其中還有一些有戰(zhàn)略眼光的學(xué)生會(huì)思考“這種商業(yè)模式到底能否成功呢？”盡管這些學(xué)生透露給我的觀點(diǎn)非常多元化，但是我們的確不能夠無視哪些只有極少數(shù)有勇氣的學(xué)生提出的“我真的很擔(dān)心Groupon的發(fā)展”這一觀點(diǎn)。

　　那么Groupon究竟會(huì)如何發(fā)展呢？如何才能夠組織其他公司復(fù)制他們的創(chuàng)意呢？該公司的創(chuàng)業(yè)者是否會(huì)關(guān)注長(zhǎng)期的發(fā)展，或者只是會(huì)“學(xué)習(xí)或者勝利”，上市以后就拋售股份套現(xiàn)跑路，繼續(xù)創(chuàng)業(yè)呢？有些財(cái)會(huì)專業(yè)的學(xué)生會(huì)指出Groupon此前陷入的困境主要是其財(cái)務(wù)問題造成的。然而，也有人感到Groupon要么是不喜歡上會(huì)計(jì)課，要么就是忘記學(xué)這門課了。這一點(diǎn)最令我擔(dān)憂，因?yàn)樯虒W(xué)院肯定會(huì)教學(xué)生基本的商業(yè)道德和良好的財(cái)會(huì)只是的。因此Groupon的財(cái)務(wù)丑聞肯定和商學(xué)院的教學(xué)或者個(gè)人學(xué)歷無關(guān)——其罪魁禍?zhǔn)琢碛衅淙恕?/P>

　　這種人會(huì)學(xué)習(xí)知識(shí)、然后把這些知識(shí)還給老師，接著又將這些知識(shí)按照自己的意愿進(jìn)行曲解；這種人不僅令人感到擔(dān)心，并且會(huì)給其他堅(jiān)守商業(yè)道德和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的人樹立一個(gè)負(fù)面的榜樣。創(chuàng)新你的業(yè)務(wù)并不意味著你可以連會(huì)計(jì)準(zhǔn)則都一并創(chuàng)新了。有時(shí)候負(fù)面的創(chuàng)新會(huì)導(dǎo)致不良商業(yè)道德的滋生，如果有人連會(huì)計(jì)準(zhǔn)則都敢于擅自刪改的話，誰(shuí)敢保證他以后不會(huì)得寸進(jìn)尺呢？希望Groupon已經(jīng)“學(xué)習(xí)”了這一課，并且有了深刻的認(rèn)識(shí)，不會(huì)一錯(cuò)再錯(cuò)了……

　　總而言之，請(qǐng)大家在接下來的1年里，密切關(guān)注Groupon的動(dòng)向。該公司的創(chuàng)始人都做了些什么？企業(yè)的發(fā)展情況是怎樣的？該公司的收益是如何增長(zhǎng)的？該公司是否有創(chuàng)新會(huì)計(jì)手段？有沒有該公司內(nèi)部人士拋售股票套現(xiàn)？他們到底是在自然成長(zhǎng)還是通過收購(gòu)來成長(zhǎng)？而最為重要的關(guān)鍵是，讓我們回到基維爾的演講主題上來——Groupon到底會(huì)勝利還是會(huì)學(xué)習(xí)(吸取教訓(xùn))？

　　作者簡(jiǎn)介：凱·裴太能是一位是位自學(xué)成才運(yùn)用數(shù)學(xué)投資的老手，目前在密歇根大學(xué)羅斯商學(xué)院任教。投資書籍《我家隔壁的巴菲特》(Warren Buffetts Next Door)一書當(dāng)中有一章專門介紹他的事跡。

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本文標(biāo)題：美商學(xué)院教授解析Groupon：建議投資者暫不買入

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