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中概股估值走低 盛大欲私有化實現(xiàn)品牌套利

作者: 來源: 2011-11-05 09:40:13 閱讀 我要評論 直達商品

  最好的資本運作,不但實現(xiàn)資本套利,也能兼顧品牌套利。無法兼顧品牌套利的資本運作會出現(xiàn)許多后遺癥。

  經(jīng)歷了美國資本市場上市的7年之癢,一貫低調的盛大CEO陳天橋于10月中宣布進行私有化退市,這無疑是資本市場的一枚重磅炸彈。與目前大多因為業(yè)績增長乏力,缺乏長期布局或是二級市場表現(xiàn)欠佳而被迫選擇退市的企業(yè)不同,以陳天橋為代表的盛大管理層現(xiàn)正躊躇滿志,旗下業(yè)務已全面鋪開,增長前景可期。

  從戰(zhàn)略的角度,盛大私有化可在未來一段時間內可以擺脫公共企業(yè)的業(yè)績束縛,能夠重新對公司業(yè)務進行整合和調整;考慮到陳天橋曾在“兩會”期間遞交的“紅籌回歸”提案,不排除盛大有意放棄NASDAQ,回歸境內資本市場的可能。在中國概念股估值持續(xù)走低的情況下盛大的私有化通過PPP策略(公開上市-私有化-公開上市)回歸A股,可利用估值差異進行資本套利。拋開財務層面的分析,從品牌的角度來觀察,陳天橋家族此次的私有化及其后續(xù)再上市資本運作也為正在鈍化的盛大品牌注入新的活力,形成品牌增值的巨大套利空間。

  從通常意義上看,上市以一個正向的品牌操作,企業(yè)通過上市能夠集中放大其品牌的影響力和品牌內在價值。但隨著中概股整體估值一落千丈,對盛大而言此時選擇私有化反而有利于進一步釋放其品牌價值。

  特別是協(xié)議控制的VIE架構后遺癥也隨著在美上市互聯(lián)網(wǎng)公司日益增多而爆發(fā)出來。雖然VIE對中國互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展功不可沒,但也帶來了在美上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)品牌形象的支離破碎。對于一家上市公司,其品牌資產價值通常由公司聲譽,產品聲譽,使用者影響力,創(chuàng)始人或CEO聲譽和投資者口碑5部分構成,最有效的品牌擴張效果就是能夠同時正面樹立且持續(xù)強化這5種因子。但凡其中某一個或兩個因子鈍化或減弱,就會拖累品牌資產價值。

  但在之前很多年中,多數(shù)海外上市企業(yè)面臨這樣一種困境:對投資者口碑的品牌營造需要面向海外投資者,而產品最主要的使用者卻在大洋彼岸的國內。用戶和投資人這一群體并不重合,以至于很多海外上市公司還要專門成立一個部門進行投資者公關。盡管如此,由于投資者遠離本土消費市場,投資者對企業(yè)的品牌認同更多是基于對商業(yè)模式和行業(yè)動態(tài)的判斷,而與直觀的產品體驗無關,加之所謂擴容引起的審美疲勞和今年爆發(fā)的中概股誠信危機,投資者口碑的直線下落使得中概股持續(xù)處在估值底部,美國資本市場逐漸失去造血功能。

  與之相反,近年來的中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展卻是高歌猛進,除了用戶的指數(shù)級增長,互聯(lián)網(wǎng)在國內越來越主流化,并被認為是中國經(jīng)濟結構升級,驅動文化產業(yè)和戰(zhàn)略新興產業(yè)最重要的增長引擎。如果盛大最終能夠通過私有化回歸國內資本市場,其用戶則有可能轉化為直接的投資者,同時A股相對海外市場的估值優(yōu)勢也能淋漓盡致地釋放出來。如果盛大剛好成為第一家回歸國內的主流互聯(lián)網(wǎng)品牌,這種定位的先發(fā)優(yōu)勢也會使盛大享受投資者通常給予超過之后同類企業(yè)20%以上的品牌溢價。中國剛剛出臺對文化產業(yè)的重大政策利好,以及媒體對此事件標志意義的普遍關注,由此帶來的品牌紅利,政策紅利,傳播紅利及國內的人口紅利也使盛大品牌套利操作大有可為。

  即便回歸A股尚需時日,從短期來說,私有化帶來的影響也會提高了盛大品牌的市場和公眾關注度(之前幾年盛大在媒體報道中稍顯沉寂),更重要的是,過去在VIE結構下跟著國外資本市場的節(jié)奏不利于盛大戰(zhàn)略的有效推行。借助此次私有化,盛大有機會重新對資產進行組合,在戰(zhàn)略層面進行更優(yōu)化的整合,提升品牌活力和內生價值。

  無獨有偶,配合私有化前后乃至退出的資本運作事件,如果掌握天時地利人和,可以在很短時間內,獲得巨大的品牌套利空間。當初Skype由于Ebay經(jīng)營不善被銀湖基金于2009年9月私有化。經(jīng)過戰(zhàn)略聚焦Skype重新獲得用戶增長,以天價85億美金賣給了微軟(微博)。短短的僅僅18個月,從私有化到并購Qik到出售給微軟,Skype利用資本運作極大限度激活了品牌,以近三倍的溢價出手最大化進行了品牌和資本套利。當然品牌套利成功的前提是公司在私有化之前有充足的現(xiàn)金儲備,而且退市之后業(yè)務結構依然擁有強勁的內生增長動力,否則一旦退市也可能元氣大傷,失去了在資本市場再度輝煌的可能。之前靠著拼湊和畸形的無線業(yè)務催熟的TOM私有化之后本想東山再起,無奈其業(yè)務能力的先天不足,資本和品牌套利自然也無從實現(xiàn)。

  從大趨勢來說,VIE結構是中國互聯(lián)網(wǎng)處于蠻荒時期的特殊時代產物,在中國概念股持續(xù)估值低下的背景下,通過私有化回歸國內資本市場或將會成為一些持有充足現(xiàn)金流的品牌“鳳凰涅槃”的又一次機會。


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本文標題:中概股估值走低 盛大欲私有化實現(xiàn)品牌套利

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