事件：
中國人民銀行6月14日宣布從6月20日開始上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。經過此次上調，大型存款金融機構存款準備金率達到21.5%。我們評論如下：
評論：
本次提高準備金率顯示控通脹仍是當前首要政策目標，但央行偏重使用數量型工具調控流動性，6月加息可能性降低。5月CPI通脹同比5.5%，創出本輪通脹新高，其中非食品環比增長0.2%，高于過去十年5月平均增幅。在此基礎上，考慮到較高的翹尾因素，6月CPI通脹同比可能達到5.8-6.0%，甚至突破6%，短期內通脹壓力仍然較大。雖然5月工業增加值同比增長較4月繼續下降，但是下降幅度不大，而且環比出現回升，顯示經濟增長的放緩比較平穩。同時，5月固定資產投資增長較4月上升，顯示總需求仍然較為強勁。在此背景下，央行短期內的貨幣政策首要目標仍然是控制通脹，不會有明顯松動。本次提高準備金率反映了央行繼續調節市場流動性，以控制貨幣和信貸增長速度。與此同時，準備金率的上調也意味著央行偏重利用數量型工具調控貨幣供給，我們此前6月加息的預期實現的可能性降低，但是7月加息的可能性加大。
本次提高準備金率也是為了對沖6月規模較大的到期央票和回購數量。6月份將有高達約6010億元的央票和回購到期，央行公開市場操作面臨的回收流動性壓力仍然較大。本次提高準備金率將增加法定準備金大約3600億元，所回籠的基礎貨幣可部分對沖6月到期的央票和回購。在此基礎上，央行6月還需通過公開市場操作回收流動性。
我們維持貨幣政策在未來幾個月仍將從緊的判斷。在當前CPI通脹壓力較大，而經濟放緩尚未對經濟增長構成威脅的情況下，我們預計控通脹仍將是三季度貨幣政策首要任務。我們維持三季度政策仍將從緊的判斷：7月加息可能性加大；存款準備金率仍有繼續上調的空間，但由于下半年到期的央票和回購數量較上半年大為減少，準備金率上調的節奏可能較上半年放緩。
彭文生為中金公司首席經濟學家
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