創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會將審核神舟電腦首發(fā)申請。這是神舟電腦第四次站在上市的門檻上，早在2005年，神舟電腦就初次申請上市。2008年，神舟電腦再次在中小板申請上市，但因金融危機(jī)等原因，IPO計(jì)劃擱置。創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立后，去年3月份神舟電腦再次申請上市，最后未獲通過。盡管經(jīng)歷了“三連敗”，但神舟電腦依然渴望上市。近期，該公司再度向證監(jiān)會遞交招股書申請IPO，計(jì)劃在深圳創(chuàng)業(yè)板上市，預(yù)計(jì)發(fā)行8200萬股新股。
三大“硬傷”已優(yōu)化 現(xiàn)金流變化大
據(jù)悉，去年創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委拒絕的理由是神舟電腦的招股書存在三大硬傷：1、公司凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流存在明顯差異；2、未能合理解釋存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，但毛利率逐年上升現(xiàn)象；3、公司2010年?duì)I收增長主要來自電腦零配件銷售，可能對公司持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。本次這幾點(diǎn)問題業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。
目前根據(jù)最新的招股書，神舟電腦多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)“優(yōu)化”，上次申請IPO時，神舟電腦公司2009年、2010年凈利潤合計(jì)為4.86億元，而同期經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流合計(jì)僅為24萬元，公司凈利潤與經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流存在明顯差異。而根據(jù)此次披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2011年的凈利潤約為2.97億元，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流則為2.4億元。對于如此巨大的變化，神舟電腦給出的解釋是：2009年出于對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，當(dāng)年加大了原材料等采購力度，存貨大量增加所致。
對于創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委當(dāng)時指出的第二點(diǎn)硬傷，神舟電腦2008年、2009年、2010年的存貨周轉(zhuǎn)率分別是4.37次、3.88次、3.66次，而毛利率卻分別是13.98%、15.22%、15.81%。而在該次披露的招股說明中，神舟電腦的2011年存貨周轉(zhuǎn)率為4.5次，同比上升了22.95%；毛利率同比則略有下降，為15.55%。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2011年關(guān)注的第三點(diǎn)，這次的招股說明書披露的2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2011年電腦收入41.78億元，增長率73.62%；電腦配件收入14.97億元，增長率26.38%。
部分?jǐn)?shù)據(jù)存疑 被指可能“做假賬”
雖然創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委提出的問題，在此次IPO中已經(jīng)有了很大改變，但是對于一些具體的數(shù)據(jù)，依然有業(yè)內(nèi)人士表示質(zhì)疑。《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》撰文指出，神舟公司2011年經(jīng)營性現(xiàn)金流有明顯改善，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額從2010年的2625.17萬元猛增至23968.08萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額增幅高達(dá)813.01%；存貨周轉(zhuǎn)率從2010年的3.66次提升至4.50次，當(dāng)仍然依然緩慢，明顯低于當(dāng)年同行業(yè)13.87次的水平。
與存貨周轉(zhuǎn)率畸低形成強(qiáng)烈反差的是，神舟電腦的營業(yè)收入一改頹勢，2011年電腦銷售收入較2010年大增了27%。更為驚奇的是，在存貨周轉(zhuǎn)率僅相當(dāng)于行業(yè)平均水平三分之一的水平下，公司的綜合毛利率卻比聯(lián)想電腦整整高出了3.59個百分點(diǎn)，而2011年聯(lián)想電腦的存貨周轉(zhuǎn)率則是高達(dá)18.91次。換言之，運(yùn)營效率大大低于聯(lián)想電腦的神舟電腦，卻能比聯(lián)想電腦更能賺錢。
神舟電腦披露的數(shù)據(jù)讓不少業(yè)內(nèi)人士感到驚訝，并認(rèn)為公司可能存在“做假賬”的嫌疑。在這種情況下，公司的存貨如果因市場價格波動較大，出現(xiàn)大規(guī)模跌價，將對神舟電腦經(jīng)營產(chǎn)生較大影響。有分析認(rèn)為，PC行業(yè)自身發(fā)展的空間有限，目前的電腦價格、零部件價格等都遵循摩爾定律，并呈不斷下降的趨勢。對PC行業(yè)而言，高成長性已經(jīng)很難，因此神舟電腦未來的成長性問題不小。
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