盛大網絡的退市非常順利。2012年2月，距其首次公告私有化，僅僅過去4個月，其私有化工作就基本完成。這是“劉翔速度”——上海一位從事過此業務的律師告訴記者，退市就算是順利，也要半年多，大多公司退市要一年，且不乏公司遭遇各種非預期因素，因而拖更長時間。
上面是盛大網絡在納斯達克的八年。這八年，陳天橋IPO時募資約1.52億美元，出售盛大游戲舊股得到8.81億美元，最后回購用去不超過8.36億美元;如果扣除盛大游戲分紅的2億美元，陳天橋僅賬面就獲利約4億美元。而且，盛大網絡IPO時的最主要業務，實際上就是今天的盛大游戲，它依然是上市公司，陳天橋依然是它的絕對控股大股東。
所以可以說，陳天橋通過分拆盛大游戲上市，再私有化盛大網絡的資本運作，最終賬面獲利4億美元，絕對控股上市公司盛大游戲，并將盛大網絡除游戲以外的所有板塊收入囊中。
阿里巴巴：馬云平進平出?
如果以武功路數來比喻，那么陳天橋在資本市場的做法，像是“劍宗”，招式繁復，令人眼花繚亂;而馬云則屬“氣宗”，化繁為簡，他主要將內功修煉至爐火純青，這樣招式再基本，都有極大的殺傷力，甚至可以一招制勝。
所以，同樣做私有化，陳天橋的思路是將各子公司分拆上市，母公司作為控股公司收歸己有;馬云的手法是將子公司阿里巴巴網絡私有化，然后和淘寶、支付寶一起，以“大阿里”(業內俗稱，即阿里巴巴集團)整體上市。
馬云的內功是中國電商的絕對老大淘寶和占據電子支付半壁江山的支付寶。
所謂“一招制勝”指“大阿里”的估值。5月份，阿里巴巴集團和雅虎集團達成協議，阿里巴巴集團出資回購雅虎集團持有的阿里巴巴20%股權。這樣，雅虎集團不再是阿里巴巴集團的大股東，馬云等創始人拿回“大阿里”的控制權，之后便可以啟動上市流程。回購協議中，定下了阿里巴巴集團的估值下限：350億美元。
這一估值頗得業內人士的認可，甚至不乏人認為，阿里巴巴集團正式
上市時，估值或許高于這個數。如果“大阿里”上市時市值為350億美元，那么阿里巴巴將是中國第三大IT公司，僅次于騰訊和百度。IT業內早將馬云、馬化騰和李彥宏合稱“互聯網三巨頭”，屆時這一番號也更為名正言順。
從去年到今年，馬云的重頭戲是支付寶的控制權之爭、從雅虎集團回購股權。相形之下，私有化阿里巴巴網絡，只是馬云整個計劃中的小手術。
今年2月，阿里巴巴集團宣布，向其在香港上市的子公司阿里巴巴網絡的董事會提出私有化要約，回購價為每股13.5港幣，這一價格較市價溢價46%。為此，阿里巴巴集團將支付給小股東近200億港幣。
巧合的是，2007年11月，阿里巴巴網絡在港交所上市時，其發行價也是13.5港幣。當時阿里巴巴網絡是天大熱門股票，申購資金凍結4500億，超額認購240倍。上市當日被熱烈追捧，收于39.5港幣。阿里巴巴網絡得以融資130億港幣。
由于當初發行價和今日回購價一致，所以馬云應該是“平進平出”，那為什么回購總價比當年融資額多出60多億?
北京金石致遠資產管理有限公司CEO 楊天南分析：“想來只有一種可能，市場上流通的股票數量增多了。但是在此期間公司沒有增發新股，既然如此，這些多出來的新增流通股來源只有一個：原有大股東出售舊股。以此為線索，人們至少能查到的是：2009年9月的公告，馬云出售1300萬股，價格為21港元/股。”
簡言之，這次阿里巴巴集團要多出60多億，是因為過去四年多里，他們出售了4億多股票。所以，阿里巴巴集團在一退一進之間，賬面損益不大，主要取決于他們出售股票時，是高還是低于13.5港幣。
此外，楊天南指出，阿里巴巴集團將阿里巴巴網絡賣給公眾時，公司全年營收13.6億元人民幣，買回時全年營收64.2億元，增長3倍多;賣給公眾時，公司全年凈利潤2.2億元，買回時凈利潤17.1元，增長6倍多;賣給公眾時，公司擁有現金4.4億元，買回時公司擁有現金116.5億元，增長25倍。“所以，馬云是平價買進一個凈利潤增長了6倍多、現金增長了25倍的企業。”
對于投資盛大網絡和阿里巴巴網絡的股民來說，一位私募基金人士的話可以總結：“巴菲特和李嘉誠大多時候都是低買高賣，所以做他們的交易對手很倒霉。”
中小公司：得失各異
陳天橋、馬云能在資本市場運籌帷幄，背后很大一部分原因是：他們的公司是交易所和投資者都喜歡的公司，所以他們具對資本議價能力;而那些非知名公司、或是境外投資者不看好的公司，擠去境外上市，卻大多比較尷尬。換言之，前者是去添彩，后者是去沾光，待遇怎么會一樣?
而這其中最尷尬的，當屬當初不是通過IPO，而是通過借殼、反向收購等方式去上市的。這些企業，當初就沒有募集到多少資金，本只是“陪太子讀書”;今日要退市，卻必須支付相當的退市成本。
東南數碼股份有限公司(以下簡稱“東南數碼”)是其中的一員。
東南數碼2008年1月登陸AIM(倫敦證交所第二板交易市場，相當于英國創業板)，登陸的方式是引入(introduction)，沒有募集資金。一位曾在倫敦從業的律師告訴記者，這種方式不是上市(go public)，而相當于被陳列(be listed)。也就是一個公司的股票已經被公眾持有，并超過法定比例，就可以到LSE或者AIM這個平臺上來更為正式和公開的交易。這一方式下，企業不發行新股，故而也不募集新的資金。
東南數碼董事長朱召法介紹：“我們上市時的公眾股，是2004、2005年期間引進的風投占的股份。他們不是創始人不是高管，就相當于是公眾持有。那時他們一共投了幾百萬美元，投資時要求過要上市，那時我們沒法在國內上市，有些投資者就指定要求我們在倫敦上市。雖然沒有發行新股，但上市的程序是一樣的，我們為這個花了100多萬英鎊，那時1英鎊相當于15元人民幣。后來每年的維護費用是每年五六百萬人民幣。公司上市后，股票就可以交易，有些風投就開始賣股票了，我們管理層沒有賣。”
朱召法的想法是，當時AIM市場表現還是不錯的，他聽從了投行的建議，想先上市，等股價高一點后做再融資。
但是人算不如天算。東南數碼開盤時每股26.5便士，2008、2009年，最高股價在每股40便士，隨后股價一路下跌。到2010年3月，朱召法私有化時的股價只有每股8-10便士。這個過程中，朱召法意識到，股票成交量不高，市盈率很低，再融資無從做起。
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本文標題：海外上市公司私有化盤點：盛大阿里入局
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